上周滬指跌3.2%，中小板指跌6.75%，創業板指跌3.75%。兩市融資餘額至上週五約為9358億元，較前周凈流出約460億元，合共減幅約為4.68%。上周市場先跌後回穩，融資盤在上週一、週二再度大幅流出491億元，部分維持擔保比例較低的融資盤再受強平壓力不得不止損減持。其後三天市場在消息支援下震蕩回升，但融資盤回流有限，融資買力總體呈縮減狀態。場內資金面對技術性的修複式反彈十分謹慎。

　　自6月18日融資餘額創2.26萬億元高峰以來，跟隨市場見頂下行，融資盤連續數月大幅流出1.33萬億元，其中7月份凈流出7094億元，8月份為2795億元，9月份至今為1176億元。指數每下一個臺階，都會令巨量融資盤的維持擔保比例下降，都會在存量中不斷催生新的接近強平線的危急融資盤，負負相饋，殺跌不止。當別的沒有杠桿的套牢盤已經鎖倉不動不再關心市場的時候，同樣套牢的融資盤還要每天面對維持擔保比例下降的局面，在強平壓力下不斷做出止損減債的動作。融資盤不能決定趨勢的方向，但的確起到了趨勢加速器的作用。

　　上周融資買入額為2945億元，日均值為589億元，較前周減少13%，再創年內新低。在去年5、6月份熊市末期，日均值為146億元，本輪牛市頂峰時期的融資買入額是熊市低位時的13倍，牛市的過程催生和壯大了一批高風險偏好的杠桿交易投資者。主觀判斷在未來中長期下跌行情的末端，日均買入額仍會較去年5、6月份高出一截。大概在250億元左右。9月下旬接近中秋國慶假期，在下跌趨勢存量博弈過程當中，融資盤的短期買力提升空間有限，若出現反彈中當日融資買力大幅提升到950億元附近，或可視之為短期調整信號。

　　上周償還額為3404億元，日均值為681億元，較前周上升8%，仍處年內低位。融資買入與償還額合計為6349億元，與融資餘額9358億元比較，周換手率為68%，與前周基本持平，處於今年以來的階段低值。一方面顯示人氣低迷。另一方面，賣壓已輕，有利於技術性反彈。上週五兩市融券餘額約為29億元，較前周減少1億元。

　　融資盤凈流出居前的板塊是：證券類34億元，銀行類31億元，電子27 億元，保險信託22億元，地産22億元，傳媒18億元，有色16億元。

　　融資盤凈流入居前的是：浪潮資訊4.7億元，中航飛機2.2億元，強生控股1.6億元，市北高新1.4億元，巨化股份1.4億元，中核科技1.3億元，中國南車1.3億元，中國鐵建1.1億元，南山鋁業1億元，滄州明珠0.9億元。

　　後市研判：

　　傘形信託品種清理對市場影響減弱。成交再度萎縮意味短期殺跌能量不足，但國度假期在即，融資買力回升有限，人氣恢復和增量資金回流仍有待時日，輕倉的投資者可繼續小倉位短波段操作。

　　海通證券廣州東風西路證券營業部