英國金融時報網14日報道稱，從你自己的宴會上撤走大酒杯無可厚非。但是隔壁有錢人家在這十年的大部分時間裏一直請所有街坊鄰居家的青少年喝酒，如今終於決定不再這麼做，這是不是也沒什麼？

　　美聯儲將於本週舉行議息會議，在保持利率不變近7年之後，他們可能會在此次會議上決定加息，這自然引發了新興市場的擔憂。在今年大宗商品價格和匯率下跌之前，新興市場資産自全球金融危機以來的兩段重要插曲就是，2013年中期和2014年初因美聯儲表露出可能退出貨幣刺激政策的意向而出現的兩次“削減恐慌”。

　　世界銀行首席經濟學家考希克·巴蘇上周加入了這個話題的討論，他表示，美聯儲過早加息可能會重創整個新興市場，導致破壞穩定的資本外流進一步加劇。那麼似乎有些異常的是，數位新興市場的政策制定者對美國可能會加息似乎滿不在乎。最近在懷俄明州的傑克遜霍爾舉行的美聯儲年度會議上，全球貨幣政策專家匯聚一堂的時候，數位新興市場央行官員一齊表示，美國按原計劃儘早加息可能更好。

　　值得注意的是，其中最知名的一位是印度央行行長拉古拉姆·拉詹，他向《華爾街日報》表示，在新興市場看來，“早一點開始，並在充分預熱的前提下緩慢加息”，可能好過遲些時候大幅加息。去年年初，拉詹打破了各央行行長通常遵循的緘默原則（即對彼此的做法不做評論），明確對美聯儲減慢其量化寬鬆項目下資産購買速度的決定加以批評。

　　正如拉詹的言論所反映出的那樣，新興市場央行之所以希望美聯儲儘快加息，在某種程度上只是出於戰術上的考量：要是幹了以後就完了，那麼還是快一點幹（引《麥克白》中名句——譯者注）。如果人們認為美聯儲暫時不加息是因為擔心加息對市場的影響，那麼美聯儲可能會被迫與投資者玩起破壞穩定的“懦夫博弈”。

　　不過，新興市場的這種態度，也反映出它們對鄰居中那些想得開的父母以及過去十年超低利率促使新興市場大舉借貸的不滿。2010年至2011年，指責美聯儲實際上在壓低美元匯率、打“匯率戰”的聲浪很高，這股聲浪主要來自新興市場國家的財政部，而非它們的央行。但毫無疑問的是，當時潮水般涌入這些經濟體的廉價資金推升了它們的本幣匯率，加大了它們的貨幣政策制定者的工作難度。

　　在特定的某些國家——腦海裏很快浮現的是巴西和土耳其——寬鬆資金讓政府更容易推行寬鬆財政政策，從而加劇了本幣匯率的高估，在調整的時候調整幅度也更大。更多的資本外流和信貸環境的收緊可能迫使國內出現更多調整，但調整遲早也都是會來的。

　　面對美聯儲可能加息、以及本國貨幣將進一步被壓低，各國央行表現出的不同底氣，反映出它們的經濟狀況和可信度。美聯儲加息將加劇中國的資本外流問題：中國央行)金融研究所的姚余棟認為美國可能加息是造成中國金融市場動蕩的罪魁禍首，並稱美聯儲應推遲加息。巴西和土耳其的央行已經面臨一個艱難使命：在經濟正在步入衰退之際收緊貨幣政策、擠掉通脹。匯率進一步下跌和資本進一步外流，將讓它們的任務更加艱巨，可能延長它們保持從緊政策的時間。

　　美聯儲加息可能會讓對美國經濟有直接敞口的新興國家不得不跟著加息，但考慮到美聯儲加息意味著美國經濟在以足夠快的速度增長、帶來的出口需求增加會抵消掉加息對經濟的緊縮效應，這些新興國家仍對加息表示歡迎。墨西哥央行行長阿古斯丁·卡斯滕斯表示，他希望美聯儲加息，即便這樣的話他也得跟著加息。

　　對於印度這樣的經濟體而言，央行很有可能可以持續降息，與美聯儲保持步調相反。印度是一個凈大宗商品進口國，通脹穩定，近期資金流出相對較少。自2013年9月上任以來，拉詹採取了很多措施，以控制通脹並向印度貨幣政策注入可信度，這無疑解釋了他為何對美聯儲可能加息改變了態度。

　　中歐和東歐，或者至少更接近西方國家的凈大宗商品進口國，也相對不那麼擔心美聯儲加息。波蘭自3月降息以來，利率一直維持在1.5%，最近大宗商品價格下跌意味著，該國央行或許能夠在更長時間內保持利率不變，而且它必須迅速對美聯儲加息作出反應的可能性極低。

　　圍繞美聯儲加息的恐慌無疑在一定程度上源於歷史，至少對於那些記性比較好的國家而言是這樣。從1994年開始，美聯儲持續加息，除了造成國債市場著名的暴跌之外，還給一些新興國家帶來了近代以來最糟糕的經歷，並在3年後引發亞洲和俄羅斯金融危機。但這些屬於盯住美元的匯率制度的危機，美國的貨幣政策當時更直接地輸入到了這些經濟體。

　　如今，儘管一些新興市場的私營部門借入了大量美元債務，但政府的美元敞口遠遠低於以前。自2013年和2014年的“削減恐慌”以來，許多新興市場的經常賬戶赤字也縮小了不少。

　　美國下月可能加息，這不會讓所有人歡喜，但很多新興國家央行行長聽上去要比這些國家的財政部長自信得多，同時心態也比之前輕鬆。宴席總有散的時候：那些飲食相對節制的小賓客的父母們，更有可能冷靜地面對孩子們第二天的宿醉。