很多人都聽説過“股債蹺蹺板效應”。這其實是風險偏好改變所引起的資金流動：股市行情好的時候，資金從低風險、低收益的資産中流出進入股市博取更高收益；股市行情不確定性較大時，部分風險承受能力較低的資金就會回流債市。

　　這一規律在今年也得到應驗：今年上半年，受股市行情的影響，市場資金的風險偏好大幅提升，債市一度走弱；在隨之而來的股票市場波動中，大量資金回流到固定收益類産品，推動債券利率下行；8月中旬以來，在新增資金趨緊的背景下，債券市場轉入區間震蕩。

　　□ 多方：風險偏好依舊，持續走牛可期

　　一般來説，資金的波動是導致債券市場震蕩的重要因素。

　　招商證券債券研究主管孫彬彬説，前段時間由於市場對資金流出的預期較強，小幅抬升了債券收益率。而近期央行通過降息、降準和市場公開操作，流動性緊張得到緩解，債券收益率出現下行。他認為，整體而言，目前債券收益率已經處於歷史較低水準。資金從股市流出的高峰期已過，未來一段時間流向債市資金的增速或會減少。

　　專家看好債市行情的理由是：在當前經濟面臨下行壓力、資本市場短期走勢難料的情況下，風險偏好發生逆轉的可能性不大，資金仍會流向債市，投資機構對債券資産的配置需求將進一步提升。

　　國泰君安首席債券分析師徐寒飛分析，目前資金從股市流向債市的結構性轉移過程仍在持續，債市的流動性較為可觀。他表示，在人民幣國際化有序推進的背景下，海外投資者投資人民幣資産已頗具規模，隨著債市對外開放的提速，將引入更多增量資金。中長期看，隨著越來越多的國家將人民幣納入外匯儲備體系，境外投資者將會更關注整體資産收益水準而不是短期匯率波動，債市對境外投資者吸引力將加大。

　　至於已經降至較低水準的收益率，海通證券宏觀分析師姜超表示，未來保持低位徘徊的可能性較大。9月6日執行的新一輪降準預計釋放資金約7000億元，有利於近期債券利率的下行。孫彬彬認為，雙降導致利率債需求明顯增加，長端利率有下行趨勢。目前利率大幅抬升的可能性不大。

　　□ 空方：利率已達低位，信用風險需防

　　專家提醒，儘管近期債券市場表現相對較好，投資者仍需保持風險意識。債券市場的風險主要來自兩個方面：一是價格風險，利率上升會導致債券價格下降；二是信用風險，企業經營困難，可能造成還款困難。

　　從利率方面分析，湘財證券固定收益總部分析師宋鵬奇認為，債市繼續大幅波動空間有限。短期來看，本月初10年期國債收益率曲線已創年內新低，從銀行資金成本等角度考慮，其配置價值已不高。與此同時，10年期國開債等收益率不斷向年內低點探近，從近期收益率降幅進一步收窄來看，續降動能逐漸減弱。

　　對於個別的信用債，尤其需要密切關注其經營的基本面。姜超説，受制于製造業去産能、去庫存的影響，企業盈利能力有所下滑，行業分化有所加劇。尤其是産能過剩行業如鋼鐵、建築、機械等盈利狀況表現較差，長期償債能力也處於較低水準，資質較差的主體所發行的信用債風險可能會上升。

　　孫彬彬建議投資者，首先考慮選擇具有業績和現金流安全墊的發行主體，在新券挑選上向流動性好的品種傾斜，保持一定的流動性空間和餘地，不建議用高杠桿去操作。

　　□ 普通投資者如何投資債市

　　在這樣的市況下，作為普通投資者，應不應該投資債市、又該如何投資債市呢？

　　目前，債券的交易場所主要有三個，分別是銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行櫃檯市場。其中，銀行間市場一般是機構投資者參與的，普通投資者能夠參與的主要是後兩個。

　　在交易所市場，投資者可以像買賣股票一樣購買債券，通常最少購買“一手”，大約需要1000元。不過，供個人投資者參與的品種比較少，只有“AAA”級的高等級信用債才向個人投資者開放。商業銀行櫃檯市場就是商業銀行的營業網點，交易的品種主要是國債和政策性金融債等，個人投資者可以在櫃檯自行購買。

　　作為個人投資者，通過購買各種各樣的債券型産品，比如債券型基金、銀行理財類産品等，可以間接分享債市的行情。目前大多數債券型基金和股票型基金、混合型基金一樣，幾乎不設門檻；銀行理財産品通常5萬元起。需要注意的是，債券型基金是以投資債券為主，但有的也會參與一些股票市場的投資。投資者要根據自己對債市、股市行情的判斷，做出理性的選擇。