九鼎旗下控股的P2P平臺借貸寶近期掀起了一股行銷推廣巨浪，聲稱拿出20億元用做推廣費用。比借貸寶燒錢更引人關注的是，其背後叫做九鼎投資的新三板公司。

　　九鼎中報顯示基本每股收益只有4分錢，分析稱定增可能是攤薄每股收益的主要原因。而九鼎的攤大餅式發展模式開啟後，需要通過增發不斷擴大資金規模。九鼎瘋狂擴張的資本版圖將由誰接盤？分析稱，現在九鼎面臨著項目退出難的困境。

　　九鼎瘋狂資本擴張路

　　砸20億推廣借貸寶只是九鼎網際網路金融的一小塊，九鼎的多領域擴張，引發爭議。

　　九鼎旗下P2P平臺借貸寶用20億元融資大手筆推廣借貸寶，且行銷模式為層層發展客戶。有業內人士評價這種推廣方式類似“傳銷”。事實上，九鼎願意出重金砸錢推廣該P2P平臺，並非偶然。

　　九鼎全名為北京同創九鼎投資管理股份有限公司，成立於2010年12月，註冊資本50余億，經營範圍為投資管理、投資諮詢，是第一家新三板掛牌的民營基金公司。

　　在其2014年年報中，就提到了探索證券經營類網際網路金融業務，力爭投資包括網際網路金融公司在內的幾家不同類型的金融類企業，並參與其運營。

　　2015年上半年報中，網際網路金融更是成為了九鼎搶灘的一個重點。今年3月通過控股子公司收購在支付業務方面經驗頗豐的金佰仕股權，同時對象雲進行增資，為公司的網際網路金融業務提供雲計算服務和網際網路數據中心相關服務。5月又在網際網路金融貸款服務、金融産品網上銷售領域有所佈局。

　　九鼎另一個開私募投資先河的舉動是成立保險公司。6月4日晚，九鼎投資披露，擬作為主發起人籌建設立一家人壽保險公司。8月底，九鼎投資宣佈以約107億港元現金方式收購香港富通保險（亞洲）有限公司。

　　除了網際網路金融、保險以及最初起家的PE業務外，一年多的時間裏，九鼎投資先後控股九泰基金、參股瑞泉基金等開展公募業務，收購九州證券開展證券業務，籌建民營銀行。

　　九鼎甚至將自己的資産版圖擴展到了房地産領域。2015年5月，出資41.5億元收購中江集團100%的股權，從而間接持有A股上市公司中江地産72.37%的股份，該交易須獲國務院國資委批准後生效。

　　有業內人士認為，九鼎迅速在多個領域內擴張，原先的PE機構逐漸羽翼豐滿，綜合性資産管理帝國雛形初現。不過，九鼎的投資領域讓人有眼花繚亂之感，這種廣撒網“掃貨式”投資行為在PE領域引發極大爭議，質疑不斷，九鼎也因此一度被貼上“PE公敵”、“遊戲規則破壞者”等標簽。

　　每股收益僅4分錢

　　半年報顯示，九鼎基本每股收益為4分錢。定增可能是攤薄每股收益的主要原因。

　　作為一家在新三板掛牌的公司，九鼎投資的估值一度達到千億。估值千億、營收增加，每股收益卻在下滑。

　　8月26日，九鼎投資發佈半年報，上半年營收5.89億元，歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為1.87億元，較上年同期分別增長近2.5倍、3倍多。而基本每股收益為0.04元，同比減少98.67%。

　　九鼎的營收、凈利潤僅幾億元，而在收購、增持上卻出手闊綽，個別項目僅行銷推廣就不惜燒掉20億。九鼎的擴張資本從何而來？

　　九鼎在半年報中表示，其資金來源包括客戶資産和自有資金，通過私募股權基金和公募證券投資管理向客戶募集資金用於投資。與之對應的，九鼎的收益主要來源於客戶資産管理的管理費及投資收益分成，自有資金投資帶來的直接投資收益。

　　營收增加的同時，營業總成本同期增長較大。根據公告，九鼎投資營業總成本3.46億元，增長近2倍。九鼎投資解釋，主要原因是公司業務擴張帶動員工增加，導致業務及管理費大幅增加。

　　對於基本每股收益僅為4分錢，九鼎並未在半年報中作解釋。每股收益僅4分錢，這在5家新三板掛牌PE中也是最低的。

　　繼九鼎投資後，中科招商、同創偉業、矽谷天堂、明石創新等私募巨頭先後聚首新三板。目前，新三板掛牌的5家PE均已發佈2015年半年報。數據顯示，九鼎投資在5家掛牌PE中體量最大，資産總額達183.1億，中科招商緊隨其後，資産總額為167.8億。但九鼎投資的基本每股收益僅為0.04元，為5家中最低。

　　一位新三板業內人士表示，迅猛定向增發可能是攤薄每股收益的主要原因。而九鼎“掃貨式”資本投資圈地又需要源源不斷的資金，定向增發成為其資本圈地必經之路。

　　8月底，九鼎投資又完成了新一輪的定增，額度高達一百億元，創造了新三板定增的新紀錄。

　　一位知名會計師事務所人士表示，定增也不一定是負面的，反而可以節省融資成本，而且可以通過定增擴大經營範圍。

　　中報顯示，九鼎投資2015年上半年投資管理業務收入為3.37億，佔總營收的57.2%。九鼎透露，未來投資業務種類還會增加，財務型投資的規模也在大幅增加，投資的項目個數也較多。這對公司的管理構成較大挑戰。

　　一位業內人士説：“雖然他們募資能力很強，但擴張實在太激進，未來有可能會面臨困局。”

　　投資項目或面臨退出困境

　　IPO暫停令九鼎面臨著項目退出的困境，新三板的流動性也讓九鼎的退出不那麼容易。

　　九鼎投資合夥人康清山曾在接受媒體採訪時透露，截至2014年6月30日，九鼎已在消費、服務、醫藥、農業、材料、裝備、新興、礦業等八大行業完成項目投資221個，累計投資金額160億元。其中，已經退出項目31個，在管項目190個。

　　2014年年報顯示，報告期內所投企業中共有五家完成IPO，兩家實現A股上市，3家已通過發審會審核。而今年7月IPO的再次暫停令九鼎面臨著項目退出的困境。

　　九鼎投資把目標瞄定了自己所在的新三板。一位九鼎投資的渠道運營經理告訴新京報記者，九鼎投資長期在新三板上尋找殼資源，讓自己所投公司能快速登陸資本市場，自己也好功成身退。

　　有分析指出，PE機構紛紛掛牌新三板的助推因素就包括出資人退出的訴求強烈，出資人寄望通過資本市場，來讓自己的進退更加自如。然而新三板的流動性問題又讓投資人陷入尷尬境地。

　　今年6月，九鼎投資在新三板上將交易方式由協議轉讓變更為做市轉讓。而此前在協議轉讓的方式下，公司股價波動巨大，常出現1分錢交易的狀況，公司也曾因此被證監會調查。

　　做市制度于2014年8月正式上線，目前已實施一年，然而新三板並未像最初期待的那樣走出流動性困局，近兩個月來成交量持續萎縮。

　　對於九鼎未來發展，一位業內人士表示，變為做市商之後，如果新三板流通性不足，會影響九鼎的現金流，從而增加融資成本，影響毛利率。

　　不過九鼎內部人士表示，即使新三板流動性變差，九鼎本身流動性仍很好。另外，九鼎有3000名股東，比較分散，也會讓流動性增加。

　　本版采寫/新京報記者 劉素宏 羅超