家電十三五規劃有望年底公佈 萬億藍海啟航

　　據中國家電協會的消息，《中國家用電器工業“十三五”發展指導意見》（以下簡稱《意見》）的討論稿正在加緊制定，最終正式稿計劃在年底公佈。業內人士認為，在《意見》的引導下，“十三五”期間家電企業在大數據、雲計算等方面的探索會更加積極。

　　中國家用電器協會理事長姜風指出，“中國製造2025”的戰略目標為力爭用10年時間邁入製造強國行列。對製造水準明顯高於中國整體製造業水準的家電業來説，實現戰略目標並不是很難。就家電業而言，根據十二五家電産業發展規劃建議中制定的目標，到“十三五”末，中國家電業要進入國際強國的行列。根據目前中國家電業的發展情況來看，到2025年，中國家電業將引領國際家電産業的發展。

　　姜風表示，目前，中國家電業已經為中國製造業做出了表率，例如智慧網際網路工廠，已經有企業達到較高水準。中國家用電器協會將通過制定規劃、技術路線圖、交流、培訓等方式，推動家電業實施“中國製造2025”戰略。未來，中國家電業會率先實現“中國製造2025”的戰略目標，為其他製造業做出表率。

　　實際上，在製造業也有很多産業在原業內龍頭與網際網路企業的推動下，正在迅速地走向智慧化，家電業就是如此。自2014年以來，中國家電産業擁抱網際網路時代而引發的“智慧化戰略、智慧化産品、智慧化轉型”較量，在短短一年時間快速上演，並釋放出“百家爭鳴、百花齊放”的新局面。

　　尤其是IT、網際網路企業跨界電視領域掀起的“掘金潮”，更無限放大著“網際網路思維”對家電行業的影響。來自中國家電製造和渠道領域的大佬們，不僅用實際行動踐行著“擁抱網際網路”的戰略規劃，同時不約而同地將“網際網路思維”這個業內叫囂不迭卻沒有明確定義的概念，作為他們尋求企業轉型的核心“方法論”。根據機構的測算，網際網路家電市場承載力在萬億級別以上，潛在價值甚至不亞於PC網際網路和移動網際網路。

　　和而泰(002402)：公司專注于智慧控制器領域，出口比例、凈利潤率、銷售利潤率、自主智慧財産權數量等指標均名列國內同類企業前茅，是國內智慧控制器行業具有領導地位的龍頭企業。産品需求主要來自家用電器領域。主要客戶來自海外，內銷部分主要來自在境內生産的外資公司或銷往海外的訂單。

　　英飛拓(002528)：公司為一家通過技術研發驅動業務發展的高科技電子安防産品供應商。公司一直專注于視頻監控系統等電子安防産品的研發、設計、生産和銷售，為客戶提供集硬體設備和軟體平臺為一體的安防産品整體解決方案，具有較強的綜合實力。公司産品廣泛應用於公安、交通、水利、金融、電力等行業領域以及工商設施、市政、社區、家居等領域。公司多次入選“安防十大品牌”，已通過ISO9001：2000的國際品質認證，建立了一套嚴格有效的品質管理體系。

　　安居寶(300155)公司是國內社區安防中樓宇對講系統、智慧家居系統和防盜報警系統的主要供應商。在國內同類企業中具有最完善的銷售網路，具品牌優勢，綜合毛利率50%左右，且呈上升趨勢。公司在智慧家居産品和社區報警運營方面的佈局將是未來最大盈利增長點，由於行業均處於起步階段，因此均有望爆髮式增長，預計未來兩者均有80%以上的增長。而且由於公司在産品上的橫向拓展客戶基礎相同，因此行銷服務、研發等方面的協同性較強。

　　和晶科技(300279)：公司主要從事大型白色家電智慧控制器的研發、生産和銷售，是國內最早將單片微型電腦(MCU)應用於家電智慧控制領域的行業先行者之一。公司主要包括以下四大類産品：製冷類家電智慧控制器(用於冰箱、酒櫃等)；洗滌類家電智慧控制器(用於滾筒、波輪洗衣機)；熱控制類家電智慧控制器(用於燃氣或電烤箱、壁挂鍋爐、熱水器等)；小家電智慧控制器(用於豆漿機、電磁爐等)。

　　東軟載波(300183)：公司專注于為國家智慧電網建設提供用電資訊採集系統整體解決方案並致力於低壓電力線載波通信技術應用領域的拓展，主要産品為載波通信晶片、智慧集中器，其中載波通信晶片整合于載波電能表或者採集器中，用於自動抄讀電能量數據，是電網公司用電資訊採集系統的核心部件。

　　高新興(300098)：公司主要面向通信運營商提供“運維綜合管理系統”的解決方案及其軟硬體産品，是通信基站/機房運維綜合管理服務系統的産品供應商。公司專注于基站/機房運維綜合管理這一細分市場，主要産品具體包括通信基站/機房運維資訊化系統和通信基站/機房節能系統。目前産品和服務已覆蓋全國二十多個省市，在所屬細分市場上全國排名第三，主要客戶包括中移動、中聯通、中電信等通信運營商。

　　捷順科技(002609)：公司是國內出入口控制與管理行業的領先企業，具有全系列産品品種和較強的産品定價優勢，産品廣泛應用於政府機構、事業單位、交通運輸、工廠企業、各類場館、住宅小區、商業物業等領域。公司産品分為智慧類産品和機電類産品兩大類，機電類産品主要有道閘、折疊門、崗亭等；智慧類産品主要有智慧停車場管理系統、智慧門禁管理系統、智慧通道閘管理系統。而其中應用於停車場管理的智慧停車場管理系統和道閘是公司的優勢産品。

　　三花股份(002050)：二季度業績喜人 非公開增發提升展能力

　　第一，受益於下游季節性旺盛，公司二季度主營收入同比環比均大幅增長公司上半年共實現營業收入14.25 億元，同比增長51.60%，其中二季度實現營業收入8.23 億元，同比增長44.77%，較一季度環比也增長明顯。

　　公司上半年主營增長明顯的主要原因在於受全球經濟復蘇，以及“家電下鄉”、“以舊換新”以及“節能惠民工程”等利好政策的刺激，使得公司主要下游空調類産品産銷量增長所致。同時節能空調新政的實施，為變頻空調的普及與快速增長帶來了機遇，變頻空調佔比得到大幅提升，從而帶動變頻空調用電子膨脹閥的銷量的激增，高附加值的電子膨脹閥已經逐步成為公司新的業績增長點；另外，考慮到冰箱消費升級，隨著高端冰箱佔比的逐步提高，公司冰箱用電磁閥銷量也有所增長。而造成公司二季度主營環比一季度大幅攀升的主要原因在於冰箱、空調類産品季節性因素較強，二季度産銷量遠大於一季度所致。

　　公司目前內外銷比例仍然穩定，分別維持在50%左右。考慮到目前公司産能仍處於擴張狀態，我們預計未來公司會重點佈局國外市場，國外市場銷售佔比將逐步提升。

　　2010 年3 月，公司收購了上虞市三立銅業有限公司80%股權，使得公司經營範圍向上游産業鏈延伸。公司于2010年3 月31 日起，將其納入合併財務報表範圍，這也在一定程度上使得報告期營業收入得到小幅提升。第二，公司二季度業績同比環比均大幅提升報告期內公司共實現凈利潤1.61 億元，較上年同期上升69.95%；其中二季度實現凈利潤1.09 億元，同比環比均增長明顯。造成二季度凈利潤增長明顯的主要原因在於主營利潤的大幅攀升。在二季度毛利率環比一季度持平的情況下，造成其主營利潤攀升的原因在於其主營收入的增長。作為空調閥門行業龍頭之一，公司與主要競爭對手盾安環境目前在國內形成雙寡頭壟斷的競爭格局，良性的競爭環境保證了企業整體毛利率的持續穩定。考慮到未來公司産品結構的積極調整，包括電子膨脹閥在內的高技術附加值産品佔比將得到逐步提高，預計公司未來毛利率仍有上升空間。

　　由於非公開增發項目建設期較長，在可預計的兩年內不會對公司業績造成太大的影響，在不考慮非公開增發後項目對未來兩年公司業績的貢獻以及年初“以色列太陽能熱電”股權收購項目對公司業績的影響，僅考慮非公開增發對EPS的稀釋，我們預計公司10 年及11 年EPS 分別為0.99、1.21 元，首次給予“推薦”評級。（長江證券 陳志堅）

　　TCL集團(000100)：明年面板供需基本平衡 華星高盈利有望維持

　　液晶電視銷量增長和平均尺寸擴大，帶動全球大尺寸面板需求增長6-8%。根據測算，2013-15 年全球液晶電視銷量年均增長3-4%，液晶電視平均尺寸年均增長2-3%，量、寸齊升帶動全球大尺寸面板需求增長約8-10%左右。液晶電視需求約佔大尺寸面板總需求的70-80%，則可驅動大尺寸面板需求年均增長6-8%。此外，平板電腦、智慧手機需求快速增長能夠消化液晶顯示、筆記型電腦需求下滑影響。

　　預計2014 年液晶面板行業供需平衡，15 年可能出現供給過剩。2013-15 年中國大陸將有7 條新生産線陸續投産，經測算，2013-15 年全球大尺寸面板産能（已有産能+新建産能+技改産能）分別同比增長4%、6%和16%，結合對面板需求測算，預計2014 年面板行業供需維持平衡，而2015 年産能增加將大於需求增長，可能出現供給過剩，行業景氣下滑。

　　預計今明兩年華星光電將維持高盈利。華星光電具備産業鏈一體化優勢，受益原材料成本下降及産品結構升級，在行業景氣環境下，凈利潤率行業領先。預計2013-14 年實現歸屬集團凈利潤16.63 億、18.70 億元，貢獻EPS 為0.18 元、0.17 元。 預計通訊盈利繼續大幅上升，多媒體逐漸改善，家電等業務平穩增長。TCL 通訊受益於智慧手機銷量大幅增長，利潤環比明顯走高，隨著新機型的推廣，凈利潤仍存在大幅上升空間。多媒體在政策影響逐漸消退後，液晶電視內、外銷均出現好轉， 預計盈利有望逐漸好轉；家電及其他業務盈利保持平穩增長，且佔比較小。

　　盈利預測與投資建議：2013-15 年，TCL 集團可實現歸屬母公司股東凈利潤20.66 億、26.94 億元和31.15 億元，對應EPS 為0.24 元、0.32 元和0.37 元。綜合2014 年各項業務盈利預測與估值，給予TCL 集團3.22 元目標價，對應公司2014 年10 倍PE，維持"買入"評級。海通證券

　　拓邦股份（002139）:受益智慧家居發展，鋰電池業務構築新的增長點

　　公司在電磁感應技術、電機調速控制技術、嵌入式軟體技術、電磁相容等智慧控制器技術領域保持行業領先地位，具備提供全套解決方案的系統能力;雖然公司産品涉及種類較多，包括家電、新能源、電機等領域，但是實際上都基於公司的核心能力——智慧控制系統技術。

　　智慧家居産業正迎來高速發展的時代

　　智慧家居正處於一個高速發展的階段:根據JuniperResearch在2014年的研究報告，到2018年，智慧家居市場總規模將達到710億美元，比2013年的330億美元翻一番;2018年中國智慧家居市場規模將達到1396億元，2018年中國智慧家居市場規模約佔全球智慧家居市場規模710億美元的32%。

　　智慧家居為公司帶來新的發展機遇

　　智慧家居的發展為公司帶來兩方面的機會:其一，能控制器是家電産品的大腦，隨著各家電廠商紛紛推出智慧家電産品，對智慧控制器有更高的要求，因此這給智慧控制器廠商帶來更高的附加值;其二，各類新的智慧家居産品為公司帶來新的市場機遇，如普通的插座、路由器正在進化到智慧插座、智慧路由器，新的産品如空氣盒子、智慧燈泡等不斷産生。

　　新能源業務構築公司新的增長點

　　2014年，隨著各汽車廠商推出新能源汽車，加上各地出臺政策的支援，2014年的新能源汽車銷量有望在2013年的基礎上實現翻倍;在電動汽車鋰電池方面，公司是金龍汽車的主力供應商，並且産品性能驗證良好，公司的動力鋰電池業務將構築公司新的增長點。

　　風險提示

　　家電智慧控制器下游需要疲軟;智慧家居、新能源業務的不確定性。

　　給於“推薦”評級

　　我們預計公司2014/2015/2016，EPS分別為0.34/0.41/0.48元，對應當前股價的PE為28.8/23.3/20.2倍;考慮到公司良好的成長前景，我們給予公司“推薦”評級。 國信證券

　　喜臨門（603008）:攜手和而泰合作智慧家居，進軍大健康領域

　　事件:公司公告，與深圳和而泰簽署《智慧家居戰略合作框架協議》。將結合移動互聯技術、網路通訊技術、大數據與雲計算技術，共同規劃、研究、開發、生産系列化科學睡眠與智慧臥室産品，含睡眠狀態、生命體徵、睡眠品質監測類産品系列，助眠、睡眠環境營造、智慧寢具類産品系列，以及針對婦女、兒童、老人、病人等特定人群的智慧睡眠監控系統與管理系統;打造在行業內具有領先優勢的新一代科學睡眠産品。

　　站高謀遠，涉足大健康領域。現代人生活節奏加快，受到各類疾病及亞健康狀態困擾，消費者對健康的重視程度日漸提升。睡眠品質檢測提供了關於人身體狀況的重要數據資訊，而助眠系統的開發有助於營造良好睡眠環境、改善睡眠品質，從而改善身體狀況。作為國內床墊行業的領軍品牌，喜臨門站高謀遠，站在大健康的視角看待床墊産品。從13年起每年推出“喜臨門中國睡眠指數調查”，對國人睡眠品質進行系統、科學地調查研究分析;而此次與和而泰的合作，在大健康領域的具體産品探索上更進一步。

　　戰略發展清晰，建議增持。中短期:産品差異化+渠道多元化，業績增長有保證。産品方面，公司貫徹一體兩翼思路，在傳統床墊軟床産品外，關注青少年和老年細分市場，尤其青少年産品方面，迪士尼、哆啦A夢及HeoKitty已經陸續簽訂品牌授權協議。渠道方面，OEM跟隨原有的宜家、宜得利外延發展;新增沃爾瑪、無印良品等客戶資源。自有品牌除延續線下開店模式外，在天貓和美樂樂等新渠道模式也取得高速增長。在公司2月推出的類股權激勵方案中，給出的業績增長目標為2014/2015收入增長35%/30%，凈利潤增長30%/32%，完成概率較高。長期切入智慧家居和大健康市場，提升發展想像空間。因産品落地尚需時日，我們不調整公司盈利預測，維持公司14-15年0.53元和0.72元的盈利預測，目前股價(9.56元)對應14-15年PE分別為18.0倍和13.3倍，建議增持!

　　和而泰(002402)：公司專注于智慧控制器領域，出口比例、凈利潤率、銷售利潤率、自主智慧財産權數量等指標均名列國內同類企業前茅，是國內智慧控制器行業具有領導地位的龍頭企業。産品需求主要來自家用電器領域。主要客戶來自海外，內銷部分主要來自在境內生産的外資公司或銷往海外的訂單。

　　英飛拓(002528)：公司為一家通過技術研發驅動業務發展的高科技電子安防産品供應商。公司一直專注于視頻監控系統等電子安防産品的研發、設計、生産和銷售，為客戶提供集硬體設備和軟體平臺為一體的安防産品整體解決方案，具有較強的綜合實力。公司産品廣泛應用於公安、交通、水利、金融、電力等行業領域以及工商設施、市政、社區、家居等領域。公司多次入選“安防十大品牌”，已通過ISO9001：2000的國際品質認證，建立了一套嚴格有效的品質管理體系。

　　安居寶(300155)公司是國內社區安防中樓宇對講系統、智慧家居系統和防盜報警系統的主要供應商。在國內同類企業中具有最完善的銷售網路，具品牌優勢，綜合毛利率50%左右，且呈上升趨勢。公司在智慧家居産品和社區報警運營方面的佈局將是未來最大盈利增長點，由於行業均處於起步階段，因此均有望爆髮式增長，預計未來兩者均有80%以上的增長。而且由於公司在産品上的橫向拓展客戶基礎相同，因此行銷服務、研發等方面的協同性較強。

　　和晶科技(300279)：公司主要從事大型白色家電智慧控制器的研發、生産和銷售，是國內最早將單片微型電腦(MCU)應用於家電智慧控制領域的行業先行者之一。公司主要包括以下四大類産品：製冷類家電智慧控制器(用於冰箱、酒櫃等)；洗滌類家電智慧控制器(用於滾筒、波輪洗衣機)；熱控制類家電智慧控制器(用於燃氣或電烤箱、壁挂鍋爐、熱水器等)；小家電智慧控制器(用於豆漿機、電磁爐等)。

　　東軟載波(300183)：公司專注于為國家智慧電網建設提供用電資訊採集系統整體解決方案並致力於低壓電力線載波通信技術應用領域的拓展，主要産品為載波通信晶片、智慧集中器，其中載波通信晶片整合于載波電能表或者採集器中，用於自動抄讀電能量數據，是電網公司用電資訊採集系統的核心部件。

　　高新興(300098)：公司主要面向通信運營商提供“運維綜合管理系統”的解決方案及其軟硬體産品，是通信基站/機房運維綜合管理服務系統的産品供應商。公司專注于基站/機房運維綜合管理這一細分市場，主要産品具體包括通信基站/機房運維資訊化系統和通信基站/機房節能系統。目前産品和服務已覆蓋全國二十多個省市，在所屬細分市場上全國排名第三，主要客戶包括中移動、中聯通、中電信等通信運營商。

　　捷順科技(002609)：公司是國內出入口控制與管理行業的領先企業，具有全系列産品品種和較強的産品定價優勢，産品廣泛應用於政府機構、事業單位、交通運輸、工廠企業、各類場館、住宅小區、商業物業等領域。公司産品分為智慧類産品和機電類産品兩大類，機電類産品主要有道閘、折疊門、崗亭等；智慧類産品主要有智慧停車場管理系統、智慧門禁管理系統、智慧通道閘管理系統。而其中應用於停車場管理的智慧停車場管理系統和道閘是公司的優勢産品。

　　三花股份(002050)：二季度業績喜人 非公開增發提升展能力

　　第一，受益於下游季節性旺盛，公司二季度主營收入同比環比均大幅增長公司上半年共實現營業收入14.25 億元，同比增長51.60%，其中二季度實現營業收入8.23 億元，同比增長44.77%，較一季度環比也增長明顯。

　　公司上半年主營增長明顯的主要原因在於受全球經濟復蘇，以及“家電下鄉”、“以舊換新”以及“節能惠民工程”等利好政策的刺激，使得公司主要下游空調類産品産銷量增長所致。同時節能空調新政的實施，為變頻空調的普及與快速增長帶來了機遇，變頻空調佔比得到大幅提升，從而帶動變頻空調用電子膨脹閥的銷量的激增，高附加值的電子膨脹閥已經逐步成為公司新的業績增長點；另外，考慮到冰箱消費升級，隨著高端冰箱佔比的逐步提高，公司冰箱用電磁閥銷量也有所增長。而造成公司二季度主營環比一季度大幅攀升的主要原因在於冰箱、空調類産品季節性因素較強，二季度産銷量遠大於一季度所致。

　　公司目前內外銷比例仍然穩定，分別維持在50%左右。考慮到目前公司産能仍處於擴張狀態，我們預計未來公司會重點佈局國外市場，國外市場銷售佔比將逐步提升。

　　2010 年3 月，公司收購了上虞市三立銅業有限公司80%股權，使得公司經營範圍向上游産業鏈延伸。公司于2010年3 月31 日起，將其納入合併財務報表範圍，這也在一定程度上使得報告期營業收入得到小幅提升。第二，公司二季度業績同比環比均大幅提升報告期內公司共實現凈利潤1.61 億元，較上年同期上升69.95%；其中二季度實現凈利潤1.09 億元，同比環比均增長明顯。造成二季度凈利潤增長明顯的主要原因在於主營利潤的大幅攀升。在二季度毛利率環比一季度持平的情況下，造成其主營利潤攀升的原因在於其主營收入的增長。作為空調閥門行業龍頭之一，公司與主要競爭對手盾安環境目前在國內形成雙寡頭壟斷的競爭格局，良性的競爭環境保證了企業整體毛利率的持續穩定。考慮到未來公司産品結構的積極調整，包括電子膨脹閥在內的高技術附加值産品佔比將得到逐步提高，預計公司未來毛利率仍有上升空間。

　　由於非公開增發項目建設期較長，在可預計的兩年內不會對公司業績造成太大的影響，在不考慮非公開增發後項目對未來兩年公司業績的貢獻以及年初“以色列太陽能熱電”股權收購項目對公司業績的影響，僅考慮非公開增發對EPS的稀釋，我們預計公司10 年及11 年EPS 分別為0.99、1.21 元，首次給予“推薦”評級。（長江證券 陳志堅）

　　TCL集團(000100)：明年面板供需基本平衡 華星高盈利有望維持

　　液晶電視銷量增長和平均尺寸擴大，帶動全球大尺寸面板需求增長6-8%。根據測算，2013-15 年全球液晶電視銷量年均增長3-4%，液晶電視平均尺寸年均增長2-3%，量、寸齊升帶動全球大尺寸面板需求增長約8-10%左右。液晶電視需求約佔大尺寸面板總需求的70-80%，則可驅動大尺寸面板需求年均增長6-8%。此外，平板電腦、智慧手機需求快速增長能夠消化液晶顯示、筆記型電腦需求下滑影響。

　　預計2014 年液晶面板行業供需平衡，15 年可能出現供給過剩。2013-15 年中國大陸將有7 條新生産線陸續投産，經測算，2013-15 年全球大尺寸面板産能（已有産能+新建産能+技改産能）分別同比增長4%、6%和16%，結合對面板需求測算，預計2014 年面板行業供需維持平衡，而2015 年産能增加將大於需求增長，可能出現供給過剩，行業景氣下滑。

　　預計今明兩年華星光電將維持高盈利。華星光電具備産業鏈一體化優勢，受益原材料成本下降及産品結構升級，在行業景氣環境下，凈利潤率行業領先。預計2013-14 年實現歸屬集團凈利潤16.63 億、18.70 億元，貢獻EPS 為0.18 元、0.17 元。 預計通訊盈利繼續大幅上升，多媒體逐漸改善，家電等業務平穩增長。TCL 通訊受益於智慧手機銷量大幅增長，利潤環比明顯走高，隨著新機型的推廣，凈利潤仍存在大幅上升空間。多媒體在政策影響逐漸消退後，液晶電視內、外銷均出現好轉， 預計盈利有望逐漸好轉；家電及其他業務盈利保持平穩增長，且佔比較小。

　　盈利預測與投資建議：2013-15 年，TCL 集團可實現歸屬母公司股東凈利潤20.66 億、26.94 億元和31.15 億元，對應EPS 為0.24 元、0.32 元和0.37 元。綜合2014 年各項業務盈利預測與估值，給予TCL 集團3.22 元目標價，對應公司2014 年10 倍PE，維持"買入"評級。海通證券

　　拓邦股份（002139）:受益智慧家居發展，鋰電池業務構築新的增長點

　　公司在電磁感應技術、電機調速控制技術、嵌入式軟體技術、電磁相容等智慧控制器技術領域保持行業領先地位，具備提供全套解決方案的系統能力;雖然公司産品涉及種類較多，包括家電、新能源、電機等領域，但是實際上都基於公司的核心能力——智慧控制系統技術。

　　智慧家居産業正迎來高速發展的時代

　　智慧家居正處於一個高速發展的階段:根據JuniperResearch在2014年的研究報告，到2018年，智慧家居市場總規模將達到710億美元，比2013年的330億美元翻一番;2018年中國智慧家居市場規模將達到1396億元，2018年中國智慧家居市場規模約佔全球智慧家居市場規模710億美元的32%。

　　智慧家居為公司帶來新的發展機遇

　　智慧家居的發展為公司帶來兩方面的機會:其一，能控制器是家電産品的大腦，隨著各家電廠商紛紛推出智慧家電産品，對智慧控制器有更高的要求，因此這給智慧控制器廠商帶來更高的附加值;其二，各類新的智慧家居産品為公司帶來新的市場機遇，如普通的插座、路由器正在進化到智慧插座、智慧路由器，新的産品如空氣盒子、智慧燈泡等不斷産生。

　　新能源業務構築公司新的增長點

　　2014年，隨著各汽車廠商推出新能源汽車，加上各地出臺政策的支援，2014年的新能源汽車銷量有望在2013年的基礎上實現翻倍;在電動汽車鋰電池方面，公司是金龍汽車的主力供應商，並且産品性能驗證良好，公司的動力鋰電池業務將構築公司新的增長點。

　　風險提示

　　家電智慧控制器下游需要疲軟;智慧家居、新能源業務的不確定性。

　　給於“推薦”評級

　　我們預計公司2014/2015/2016，EPS分別為0.34/0.41/0.48元，對應當前股價的PE為28.8/23.3/20.2倍;考慮到公司良好的成長前景，我們給予公司“推薦”評級。 國信證券

　　喜臨門（603008）:攜手和而泰合作智慧家居，進軍大健康領域

　　事件:公司公告，與深圳和而泰簽署《智慧家居戰略合作框架協議》。將結合移動互聯技術、網路通訊技術、大數據與雲計算技術，共同規劃、研究、開發、生産系列化科學睡眠與智慧臥室産品，含睡眠狀態、生命體徵、睡眠品質監測類産品系列，助眠、睡眠環境營造、智慧寢具類産品系列，以及針對婦女、兒童、老人、病人等特定人群的智慧睡眠監控系統與管理系統;打造在行業內具有領先優勢的新一代科學睡眠産品。

　　站高謀遠，涉足大健康領域。現代人生活節奏加快，受到各類疾病及亞健康狀態困擾，消費者對健康的重視程度日漸提升。睡眠品質檢測提供了關於人身體狀況的重要數據資訊，而助眠系統的開發有助於營造良好睡眠環境、改善睡眠品質，從而改善身體狀況。作為國內床墊行業的領軍品牌，喜臨門站高謀遠，站在大健康的視角看待床墊産品。從13年起每年推出“喜臨門中國睡眠指數調查”，對國人睡眠品質進行系統、科學地調查研究分析;而此次與和而泰的合作，在大健康領域的具體産品探索上更進一步。

　　戰略發展清晰，建議增持。中短期:産品差異化+渠道多元化，業績增長有保證。産品方面，公司貫徹一體兩翼思路，在傳統床墊軟床産品外，關注青少年和老年細分市場，尤其青少年産品方面，迪士尼、哆啦A夢及HeoKitty已經陸續簽訂品牌授權協議。渠道方面，OEM跟隨原有的宜家、宜得利外延發展;新增沃爾瑪、無印良品等客戶資源。自有品牌除延續線下開店模式外，在天貓和美樂樂等新渠道模式也取得高速增長。在公司2月推出的類股權激勵方案中，給出的業績增長目標為2014/2015收入增長35%/30%，凈利潤增長30%/32%，完成概率較高。長期切入智慧家居和大健康市場，提升發展想像空間。因産品落地尚需時日，我們不調整公司盈利預測，維持公司14-15年0.53元和0.72元的盈利預測，目前股價(9.56元)對應14-15年PE分別為18.0倍和13.3倍，建議增持! 申銀萬國