◇ 公司債發行放量，一方面説明新規的積極作用正在顯現，另一方面也受融資成本下降影響

　　◇ 7月份以來，房企公司債發行數量明顯增多，佔公司債發行總規模七成以上

　　今年以來，公司債發行呈“井噴式”態勢，截至8月17日，公司債發行已超過5500多億元，較去年同期增長近6倍。特別是今年7月份以來，公司債進一步受到投資者熱捧，發行利率出現顯著下降。

　　發行利率再創新低

　　同花順數據顯示，在今年已發行的公司債中，有8隻票面利率低於4%。8月11日，由福建發展高速公路股份有限公司發行的5年期“2015年公司債”，其主體及債項評級均為“AA+”，票面利率低至3.53%，創下近年新低。相比之下，去年全年公司債票面利率低於5%的僅有3隻，最低的是武漢三鎮實業發行的5年期“2014公司債第一期”，票面利率也達到了4.7%。

　　不少公司債票面利率甚至低於中期票據。據統計，今年已發行的400多只中期票據中，利率低於4%的僅有兩隻，評級均為“AAA”。招商證券債券研究主管孫彬彬表示，公司債之所以受到熱捧，原因之一在於公司債在交易所市場流通、交易，受益於交易所寬鬆的資金環境，公司債可以作為交易所質押標準券，流動性更強，能夠獲得更好的流動性溢價。

　　今年年初中國證監會出臺了《公司債發行與交易管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）。公司債發行放量，説明該新規的積極作用正在顯現。在孫彬彬看來，新規一方面擴大了公司債發行主體範圍，允許非上市公司參與，使得發行主體數量獲得大幅擴展，緩解了企業融資難問題，抬升了公司債的平均發行規模；另一方面，縮短了審核時間，面向合格投資者的公司債審核週期可縮短至30個工作日，為發行者提供較大便利。受益於交易所優良的流動性環境，公司債發行利率得以降低，降低了公司的發行成本。

　　《辦法》對公司債的發行、交易等環節進行了較大改變。不同於以往的公募債和私募債兩種發行方式，新的公司債出現了3種發行方式，包括面向公開投資者發行的“大公募”，面向合格投資者發行的“小公募”，以及面向特定投資者非公開發行的私募債，3種發行方式分別對應著不同的投資者群體，使得發行效率明顯提高。今年6月份開始，受益於融資成本的下降，公司債的發行出現井噴，僅8月份以來發行量就已有260多億元。

　　房企公司債佔比高

　　從公司角度看，公司債發行火爆，發行利率下行，融資成本得以降低，有效降低公司財務費用，提高其市場競爭力；從市場角度看，表明市場流動性較為充裕，投向公司債的資金很多，在需求旺盛的情況下，較低的利率仍可獲得追捧。

　　其他市場資金結構性回流債市，也是信用債升溫的一個原因。孫彬彬認為，今年以來，基礎貨幣投放穩定，為市場提供了較為充沛的流動性。信用債一級市場發行呈現搶券局面，二級市場也交投火爆，由此導致信用品利率下行幅度較大，利差全面收窄。

　　7月份以來，房地産行業發行公司債數量明顯增加。“公司債重拾漲勢，表現最好的就是房地産債。”第一創業證券分析師張慶分析説，7月份，公司債發行規模總計833億元，其中僅房地産公司發行規模合計就超過580億元，佔總規模的七成以上，成為當月公司債發行主力。據申萬宏源證券分析師陳康測算，一些有地方國有企業背景的地産債發行利率基本在4.5%以下，而民營企業的發行人地産債發行利率一般在5%至6.5%。

　　房地産企業發行的公司債扎堆出現，一方面，主要受融資成本的降低和發行限制降低所致。中金公司分析師指出，在公司債新規發佈前，境內市場對於房地産債券的發行限制較多，而且房企境外或信託債務融資成本都較高。公司債新規實施後，房地産企業發行公司債限制顯著放鬆，而且大部分能夠獲得交易所債券質押回購資格，債券發行成本較低，刺激了企業大量替換存量高息債務的需求。另一方面，也跟目前房地産整體行業下行趨勢有關。受諸多因素影響，今年房地産行業整體形勢並不樂觀，特別是二、三線城市的房地産開發商普遍面臨一定的去庫存壓力。