本週，美元兌一籃子貨幣下挫至近一個月低點，鋻於人民幣匯率持續遭遇貶值，市場質疑在如此複雜的市況下美聯儲是否還會在9月升息。此前，正是由於美聯儲升息預期令美元得益，這會帶動投資資金流入美國。此外，人民幣貶值及新興市場貨幣遭拋售令投資者反思，並開始重新評估是否還應該借入低利率的歐元，然後投資于提供更高回報的其他資産，這帶動歐元兌美元一路走強至1.1150一線。

　　不過，美國7月零售銷售反彈，家庭增加對汽車等一系列其他商品的購買，表明經濟在第三季初期穩固成長，提升了美聯儲升息的可能性。雖然上周美國初請失業金人數上升，但整體趨勢仍確切表明，勞動力市場趨緊。零售銷售數據加上7月就業和小型企業信心報告相當強勁表明，第三季經濟開局穩健。再加上企業庫存和進口物價表現良好，5月建築支出數據上修，市場預計美國第二季國內生産總值(GDP)環比年率可能要至少上修至成長3.0%。

　　因此從長遠來看，美國經濟對加息的準備已經越來越充分，市場關注焦點仍將放在美國就業市場不斷增強的持久性。雖然中國經濟放緩已經衝擊到全球的大宗商品價格和金融市場，當前人民幣遭遇大幅貶值，但這不太可能分散美聯儲對國內經濟的關注度，決策者甚至可能認為人民幣貶值可以提振全球經濟增長。人民幣貶值在凈進口方面對美國經濟會略有拖累，對消費者物價略有損害，但不足以大幅改變美國經濟和勞動力市場的趨勢。目前，市場仍普遍預期美聯儲有可能在9月16-17日政策會議上啟動近10年來的首次升息。

　　隨著希臘接近獲得新的救助，歐元區至少看起來要比以前更加強健。眼下二線國家退出的風險減退，核心成員國之間的經濟爭端卻日益加劇。目前，希臘公共債務已佔到本國國內生産總值(GDP)的180%。但就在數周前，希臘似乎還面臨非常高的退歐風險，政府厭倦了財政緊縮方案。而歐元區其他國家也認為，沒了希臘也能玩得轉。

　　然而，現在理智佔了上風。從希臘債權人看來，希臘在歐元區總體GDP中佔比還不到2%，所以對其伸出援手也損失不了多少。只要希臘願意改革，維護歐元會帶來重大裨益，這可能表明歐元區仍舊穩如磐石，畢竟其他成員國並未像希臘那樣陷入絕境且政局動蕩。

　　事實上，歐元區仍在壓力和分歧中煎熬，只是更加靠近核心國家。歐元走軟及油價下挫對該地區疲弱的經濟帶來提振，但該地區仍無法解決增長不均衡及過度負債問題，也沒有找到緩衝經濟衝擊的良方。據歐盟執委會的數據，德國失業率4.6%，法國10.3%，西班牙高達22%。到2016年，法國的債務規模將幾乎相當於GDP規模，而德國債務規模將縮減至GDP的68%。歐元區的春天其實還很遙遠，歐元上行之路或很短暫。

　　中國銀行 周君泱