近期A股市場漲漲跌跌，輪動頻繁，有投資者把它稱為猴市，但我覺得比作“乒乓球”行情或更為貼切。今天你來一下，漲80點，明天我去一下，跌60點，後天你再來一下……至於最終誰勝誰負，還要看下一板怎麼打了。

　　對目前的行情，有幾個判斷。第一是短線波動仍大，尚未有效企穩。本週前四個交易日，上證指數分別下跌40.82點、上漲133.63點，下跌61.97點、下跌33.03點，同期創業板指分別是下跌5.53%、上漲6.12%、下跌1.73%、下跌0.84%，可見拉的都是遠端弧線球，大開大闔、寬幅震蕩。由於股指穩定性差，導致市場心態也是七上八下，隨勢搖擺。這些都不是行情見底企穩的信號。

　　第二，市場過於關注國家隊和政策動向，患上國家隊依賴症和政策性過敏症。前者如每天盯著國家隊有沒有護盤，在幹嘛幹嘛，生怕國家隊不打招呼就撤了。久而久之，國家隊濕手沾麵粉，終將被搞得疲憊不堪。後者則是對政策面高度敏感，一有風吹草動，就擔驚受怕。例如周初官方PMI回落，股指立即下跌，當天要不是金融股維穩，大盤跌幅將向創業板看齊。周中又傳IMF將延遲審議人民幣加入SDF（特別提款權）籃子，市場又開始失重，不久被證實係誤傳，隨後融券業務暫停、再融資審核是否重啟以及證金公司準備籌措5萬億作為護盤後備隊，又成為市場解讀的重點。相反，市場自身的影響因素被嚴重忽視，運作節奏被打亂，進一步增強了行情的不確定性。

　　第三，市場成交量不斷萎縮，表明越來越多的投資者陷入觀望。本週五個交易日，兩市日成交均不足1萬億元，其中週四僅成交7071億元，是今年3月16日以來的最小成交量，顯示隨著行情的拉鋸已經對後市缺乏方向，越來越多的投資者放棄了激進和主動性策略，轉為觀望和謹慎，似乎在上有市場頂、下有政策底的兩難走勢中選擇了無為。從目前看，由於乒乓球賽還在持續，不急於選邊站隊還是比較明智的。

　　第四，從盤中熱點看，還是集中在國防軍工、電子資訊、文化傳媒等中小市值的題材股中，但這些題材有的股價仍未降落到和基本面相稱的水準，有的幾經反覆炒作和消化，不再具有新的想像空間，因此儘管漲停的個股超過跌停的個股，但可操作性仍較難把握。至於有沒有新的龍頭板塊引領大盤走出新的行情，更無明顯信號。

　　總體而言，短線市場處於存量博弈狀態，不僅新增開戶數、“韭菜指數”創新低，而且存量資金也在持續流失，近兩周流失超過1000億元，融資餘額也在緩慢回落。因此，短線大盤是否成功探底還需觀察和驗證。短線操作上也宜保持中性和彈性，不使用杠桿，在控制倉位的同時多看少動。

　　申萬宏源 錢啟敏