原標題：政治局會議部署經濟穩增長：寬鬆加碼 警惕風險

　　經濟，再度成為重中之重。

　　繼7月20日中央政治局召開“十三五”專題會議之後，7月30日中央在北京再次召開政治局會議。此次會議內容大部分涉及經濟形勢和未來的政策走向，其中穩定增長和防範風險成為重點。

　　就在此次會議召開之前，最新出爐的數據顯示，實體經濟企穩跡象依然不穩固。7月財新製造業PMI初值意外下降至48.2，這是自2014年3月以來的最低點。6月份工業企業利潤環比增速提升，但受制于去年基數較高，同比仍下降0.3%。業界預計未來工業企業利潤環比增速將會放緩。

　　而在資本市場上，7月27日，A股指數創下2007年以來單日最大跌幅；7月29日多頭百點反擊收長陽；7月30日股指全線低開走高直至14時30分快速跳水，收盤滬指跌2.20%。“過山車”般的行情走勢時刻衝擊著投資者的信心。

　　就在政治局會議召開之前，中國人民銀行、國家發改委等部委已經齊齊“發聲”採取措施穩增長。

　　多部委發聲“穩增長”

　　儘管上半年GDP以7%的增速“達標”收官，但最新披露的宏觀經濟數據仍顯示中國經濟並未擺脫疲弱的態勢。

　　近期更名後首次發佈的財新中國製造業PMI7月初值意外下降至48.2，5月的最終讀數為49.4，這也是自2014年3月以來的最低點。其中，産出指數下跌2.4個百分點至47.3%。前瞻性需求指數方面，7月新訂單指數降低2.2個百分點至48.1%，是自2012年以來的最低讀數，而出口訂單指數下降至46.6%。

　　由於新訂單、新出口訂單指數均是由6月的擴張轉為收縮，跌至50的枯榮線下方，顯示內外需仍然疲弱。

　　“Markit PMI讀數近年也並非製造業活動方面的主導指數。但是，這仍引起了市場對於下半年增長復蘇穩定性的擔憂。”受訪經濟學家表示。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，這是因為産能過剩在製造業部門仍然存在，房地産市場的供給過剩(尤其在三四線城市)還需要時間消化，因此製造業和房地産投資的疲軟將會繼續；基礎設施投資受益於政府的促增長措施，但是尚不能抵消製造業和房地産投資的疲軟。其次，若現有財政政策無重大變化，可能拖累2015年四季度和今後幾年發展。再次，近期股市震蕩也將對下半年增長預期造成壓力。

　　“我們預期，受益於促增長措施的繼續支援，三季度增長復蘇將繼續，但復蘇可能很短暫，現在就宣稱長期下行壓力已經走到尾聲，還為時過早。”朱海斌稱。

　　在實際生産中，規模以上工業企業利潤6月份環比增速較上月加快，同比下降0.3%，而今年5月份同比增幅為0.6%。

　　從行業看，儘管代表製造業轉型的電氣機械和器材製造業、電力/熱力生産和供應業以及通用設備製造業表現較好，但增長被黑色和有色金屬冶煉和壓延加工業以及石油和天然氣開採業利潤增速的放緩所抵消。

　　7月最後一週，多個部委紛紛發聲，為下半年“穩增長”釋放信心，傳遞出繼續支援實體經濟發展的信號。

　　7月29日，全國財政工作視頻會議在京召開，會議要求積極發揮財政職能作用，著力促進經濟穩定增長。財政部部長樓繼偉在會議上強調，財政部門將創新宏觀調控與推進結構性改革有機結合起來，更加精準有效地實施定向調控和相機調控，把抓落實放在更加突出的位置。

　　7月28日央行意外提前公告分支行行長座談會，表示下半年仍會堅持穩健的貨幣政策取向，靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理適度，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構和信貸結構，降低社會融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，穩定金融市場預期，繼續支援實體經濟企穩上升。

　　其中，公告中“中央銀行主要觀察總體物價水準等宏觀指標以及繼續支援實體經濟企穩上升”這兩點備受市場關注。受訪人士稱，未來貨幣政策可能更關注實體經濟增長。

　　國家發改委7月28日就宏觀經濟形勢與政策舉行發佈會，投資司副司長羅國三表示，下半年除落實已經出臺的相關政策措施外，還要繼續研究多方面措施拉動基礎設施投資。

　　同日召開的國務院常務會議則部署推進城市地下綜合管廊建設，擴大公共産品供給提高新型城鎮化品質；確定促進旅遊投資和消費的政策措施，打造穩增長調結構惠民生新支點。有跡象顯示，投資穩增長有望再度發力。有分析稱，這是推進地下管廊和旅遊業來打造穩增長新支點。

　　根據公開統計數據顯示，三季度已經召開的4次常務會議中，3次涉及到與穩增長、惠民生相關內容。

　　投資先行不改

　　“口頭支援”之後，最快行動起來的還是國家發改委。

　　國家發改委專門就剛剛發佈的新興産業、增強製造業核心競爭力重大工程包進行了“拆包”解讀。這批重大工程包聚集在軌道交通裝備、高端船舶和海洋工程裝備、工業機器人、新能源汽車、現代農業機械、高端醫療器械和藥品六個領域。

　　根據公開資料梳理，去年11月下旬以來，發改委已經發佈了11大工程包。其中，今年上半年以來，7大類重大工程包已開工228個項目，累計完成投資3.3萬億元。

　　大量項目的投放會不會重蹈“4萬億”覆轍？在國家發改委7月28日就宏觀經濟形勢與政策舉行發佈會上，投資司副司長羅國三提到的一個數據對比很重要：今年上半年新開工項目計劃總投資單項數據增長1.6%，但截至去年年底，該數據增長了13.6%。根據統計局數據顯示：2012年以來，新開工項目計劃投資只有在2013年7月，2013年11月出現過負增長。

　　這意味著目前存在的問題是：後續投資項目不足。這也成為此時國家發改委繼續實施重大項目工程投放的重要參考。

　　為保障這些項目的順利落實，羅國三表示，將採取多方面的措施加快中央預算內投資存量資金的調整使用。首先是要求各地于7月30日送報存量資金調整安排方案，確保這部分資金投向重點方向或本地區經濟社會發展急需的在建項目；發改委還將抓緊辦理存量資金投資計劃備案和調整相關手續，並進行方案審核。今年四季度，發改委將適時組織檢查和專項稽查，對投資計劃不達標的地方採取通報和懲戒措施。

　　落實財政之外，發改委還將建立重大投資項目建設協調機制和審批“綠色通道”制度，為項目順利實施創造良好條件。同時，通過中央預算內投資補助、産業基金等方式對重大工程項目給予支援。

　　“未來仍需要出臺貨幣政策與財政政策來穩增長。”劉霞輝對記者稱。在他看來，目前貨幣政策已比較寬鬆，財政政策也還有空間。

　　4月召開的政治局會議上，認為要注意防範和化解各類風險，而7月30日的此次會議上，對於風險的認識已經上升至“樹立危機應對和風險管控意識，及時發現和果斷處理可能發生的各類矛盾和風險……高度重視防範和化解系統性風險。”這顯示未來的決策走勢將把風險的變數考慮其中。

　　與上次政治局會議強調的“穩健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道”相比，此次政治局會議中，穩健貨幣政策提法並未發生變化，但強調“穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保持合理的流動性，提高服務實體經濟能力和水準”。在提及貨幣政策要適度的同時，高層仍然表達了對流動性進入實體的關切。

　　“此次會議對財政和貨幣政策的定調仍然是‘積極’和‘穩健’， 但會議強調財政要‘保持公共支出力度，繼續減輕企業負擔，引導和撬動更多民間資金增加投入’。這表明瞭寬鬆財政的力度不會低。” 光大證券首席經濟學家徐高表示，在年初以來金融市場流動性氾濫和實體經濟“融資難”形成鮮明反差的背景下，要求貨幣政策“提高服務實體經濟能力和水準”。意味著貨幣政策的寬鬆將更多轉向刺激對實體經濟的流動性投放上，而不再會像二季度那樣只是一味在銀行間市場“放水”。這一方面表明下半年實體經濟的資金面將會明顯改善，另一方面則意味著銀行間市場的短期資金價格將不會像二季度那麼低。

　　民生證券宏觀研究員李奇霖看來，貨幣寬鬆可能是“以量為綱”。即一是推出對衝外匯佔款下降的長期流動性工具LLF或者降準；二是繼續加強定向貨幣政策工具的使用，這包括定向再貸款、PSL等，將貨幣政策賦予到穩增長的決策之中。

　　“雖然豬肉價格上升增加了通脹上行壓力，但通脹弱勢格局下貨幣政策仍然具有充足寬鬆空間。經濟下行壓力持續情況下3季度貨幣政策仍將寬鬆。而寬鬆方式將更多的向刺激實體經濟流動性投放方面傾斜。未來將更多的通過PSL、地方政府債務置換擴容、降低企業債發行標準以及放鬆房地産開發貸款條件等方式。”徐高説。

　　在資金面較寬鬆的情況下，央行目前仍繼續投放流動性。7月28日和7月30日央行在公開市場進行900億元7天期逆回購操作，中標利率維持在2.50%不變。 扣除700億元逆回購到期，7月最後一週公開市場將實現凈投放200億元。

　　首創證券研發部總經理王劍輝認為，結合6月份工業利潤數據，下半年穩增長壓力依然嚴峻。貨幣政策方面，逆回購、定向及全面降準、PSL等定向寬鬆政策仍將持續推出，政策寬鬆格局保持不變。