今天一則關於新三板的文章又引起了波瀾，起源於《新京報》一篇文章，題為“齊魯銀行‘1分錢’交易暴新三板漏洞”，文中指出了新三板協議轉讓方式存在的嚴重問題。

　　齊魯銀行近日的市場均價在3.5元／股左右，但今天多筆交易卻以0.01元成交，引來市場的質疑之聲。分析稱，“異常波動”的背後是可能存在關聯交易，有通過規則漏洞避稅的嫌疑。

　　類似齊魯銀行“1分錢”交易，之前多家掛牌公司採用了相同的交易策略，比如文中提到的聖泉集團、坦博爾、大富裝飾，此外，另一家新三板“明星股”聯訊證券，1月份也曾驚現1分錢“賤賣”950萬股的情況。

　　“1分錢”會釋放模仿傚應

　　可見“1分錢”交易策略大家學會了之後，會出現模仿傚應，既然齊魯銀行、聯訊證券可以這麼玩，每一家新三板掛牌企業是否都可以這麼玩？這種“避稅”方式是否合法，還需要股轉系統和監管部門的解釋。

　　制度設計有欠缺，公司選擇“套利”，這在各國的市場之中都是很常見的事情。但是，如果發現制度設計缺陷會導致嚴重的“模仿傚應”，制度設計者就應該考慮將制度修訂和完善，否則，隨之而來的將是對市場公平性的破壞。

　　“1分錢”交易讓很多投資者望而卻步，如果是“市場化”的交易，他能夠用1分錢買到，我為什麼不能？顯然，協議轉讓的規則給“規避者”留下了操作的空間，而1分錢也不是市場的公允價格。

　　“協議”是“競價”的初級階段

　　之前呼聲比較多高的競價交易制度，按照目前的進度來看，2015年恐怕很難推出，但是完善協議轉讓制度卻迫在眉睫。從交易方式的性質來看，協議轉讓與公開競價頗為相似，都是買賣雙方直接進行交易，但協議轉讓的“競爭性”要遠遠弱于競價交易，所以會出現若干“1分錢”的策略。

　　競爭性，可以認為是市場經濟的精髓。目前的協議轉讓缺乏競爭性，所以才會出現“1分錢”交易的情況，而競價交易則會使股價更加趨於均衡，所以協議轉讓是競價交易的初級階段。但囿于協議轉讓容易出現異常交易，未來儘早上線競價交易方式十分必要。本質上來説，協議交易沒有解決市場流動性問題，不如直接採用“競價”，用市場化的手段消除“1分錢”交易的投機現象。

　　“1分錢”交易現象，使得二級市場資本定價功能大打折扣。一邊做市商在創造市場的連續性，一邊協議轉讓在製造行情的“奇點”。制度本身導致的問題，可能最後還需要通過完善制度來解決。

　　股轉系統正在研究優化方案

　　針對協議轉讓制度暴露出來的問題，股轉系統副總隋強近期表示，股轉系統已經將優化協議轉讓交易確認為下一步工作重點。《新京報》披露有知情人士透露，下一步可能取消定向交易，也可能會把定向交易放在盤後進行，不放在正常交易時間裏。

　　協議轉讓制度的不斷完善，正在為未來採用公開競價轉讓方式做鋪墊，當市場深度達到一定程度的時候，公開競價有可能會被重新提上日程。（作者：賈紅宇 易三板聯合創始人兼副總裁）