策略週報：回升基礎不穩 震蕩壓力依然較大
- 發佈時間：2015-07-27 12:52:33 來源：中國廣播網 責任編輯：羅伯特
銀河證券
市場持續反彈。上周是暴跌後第二周，反彈繼續，不同風格指數均實現上漲。上證綜指上漲113.56點，漲幅2.87%；創業板指上漲114.5點，漲幅4.11%。目前自7月8日低點，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指最大反彈幅度分別為24.04%、28.76%、29.68%、30.78%。
短期市場回升基礎不穩，未來半年震蕩壓力依然較大。此前市場上漲的最重要邏輯流動性在下半年存疑。無論是貨幣政策釋放的宏觀流動性還是杠桿帶來的微觀流動性均將出現較大變化。
宏觀流動性上，下半年面臨經濟逐步企穩、豬肉價格快速上行帶來CPI回升、美聯儲加息三大約束，貨幣政策保持觀望的可能性更大，預計流動性整體環境較今年上半年6月份之前緊張。經濟方面，6月份的數據好于預期，尤其工業增加值增速反彈較大，信貸數據也有明顯回升，下半年有較大概率會穩定在7%左右。物價方面，6月CPI同比上漲1.4%，但近期豬肉價格持續快速上漲，預計下半年將帶動CPI逐步上行，或將成為貨幣政策的掣肘之一。另外，美聯儲將於下半年啟動加息週期，美國加息後全球資本將加速回流美國，人民幣匯率面臨較大的壓力，央行[微網志]也將被迫回收部分流動性。
微觀流動性上，市場監管趨嚴，高杠桿配資火爆場景難以再現。杠桿是推動本輪牛市最大的助力之一，暴跌後監管層對後續民間配資的監管趨嚴，對恒生電子HOMS系統的態度也有巨大轉變，下半年將更多的是以券商場內融資業務為主，民間配資業務難以向上半年那麼火爆。
在主要指數經歷了40%以上的跌幅後，市場恢復需要時間，最近兩周回升更多的是國家隊維穩以及技術性反彈，國家隊何時退出像達摩克利斯之劍一樣懸在市場頭頂，未來市場震蕩壓力依然較大。
當然長期來看，流動性寬鬆的大環境沒有變。在貨幣政策保持中性偏松的大背景下，市場整體資金面充裕的狀況並未發生實質性改變。利率市場化改革將導致中長期無風險利率向下的趨勢長期延續。與此同時，居民大類資産從房地産向證券市場轉移的再配置過程也將長期延續，從中長期發展的角度來看，我國的資本市場資金支援充裕。從國際經驗對比而言，流動性寬鬆後的資本市場發展，其他國家有豐富的案例可循。2008年金融危機以來，美國及日本均實行QE政策支援經濟發展，隨之帶來股權價格上漲。美國三大股指及日經225指數均出現長達數年並持續至今的上漲。中國也不例外，目前中國正在經歷經濟增速換擋期，在沒有新的産業替代房地産成為支柱産業前、在製造業過剩産能去化之前，貨幣政策將保持寬鬆，資産價格將長期上漲。
