■雋語投資

　　張俊

　　員工持股計劃是綁定上市公司與員工利益關係的重要紐帶，隨著前期A股的大幅下跌，這一紐帶讓部分上市公司老闆在員工面前略顯尷尬。截至7月17日，A股股價跌破員工持股計劃發行價的上市公司超過110家，其中，超過30家上市公司已完成員工持股方案，這意味著持股員工已經受到實際損失，上市公司提升股價的動力和緊迫性不言而喻。在市場逐步轉暖的當下，跌破員工持股計劃發行價的個股上漲動力無疑更強，尤其是其中的高杠桿部分。

　　第一，超跌個股結構性行情將延續。據筆者觀察，跌破員工持股發行價的上市公司，股價在此前持續17個交易日的大跌中普遍被腰斬，因此，此類個股近期均屬於超跌反彈型。種種跡象顯示，超跌個股的結構性行情仍將持續。上週四，大盤在前一日大幅震蕩後該跌不跌；上週五，大盤在期指交割日不僅不跌反而大漲。這些“利空測試”顯示，A股短期大概率已經完成二次探底。此外，從上週四開始，三大期指主力合約貼水幅度大幅收窄，顯示投資者悲觀情緒得到有效扭轉。而軍工股的持續強勢，表明A股在大跌後首次出現持續性的主題投資效應，更有利於推升市場人氣。再考察如火如荼的産業資本增持和新的員工持股計劃密集推出，拉長週期，A股此時可謂遍地黃金。其中，員工持股計劃破發的個股兼具安全邊際和想像空間，無疑更是理想的投資標的。

　　第二，折價率高、購買金額大的公司更受市場關注。折價率高代表後續空間大，安全邊際高；購買金額大則表明上市公司核心員工與公司利益綁定更加深入，換句話説，對最了解公司經營狀況的一群人對公司經營前景有資訊，這也將構成二級市場投資者買入的理由之一。同花順數據顯示，在已完成員工持股方案的上市公司中，折價率較高的有永貴電器、中來股份、衛星石化、慈星股份、通鼎互聯等，購買金額較大的有比亞迪、歌爾聲學、美的集團、雙塔食品、歐菲光、益佰制藥、華策影視、香雪制藥、雛鷹農牧、長信科技、漢得資訊等。目前看來，這些公司復牌後股價普遍連續漲停，部分個股走出二次探底上揚態勢。在選擇標的上，目前可謂短線狙擊強勢個股的黃金期，更多借助技術分析手段汰弱留強，滾動操作，不失為短線操作的可選策略之一。值得一提的是，上週四以中信席位為代表的國家隊資金再度出手，在市場信心再度得到鞏固的同時，這些大資金的個股也成為被追捧的對象。上述個股，部分也出現在被大資金狙擊的名單中，可結合龍虎榜數據進行深入分析，挑選更具成長空間的標的。

　　第三，關注業績確定、推出高杠桿員工持股計劃的上市公司。在上半年的牛市中，不少上市公司通過券商、基金等機構成立資産管理計劃作為員工持股平臺，並由上市公司大股東擔保或以股票質押的形式加杠桿，杠桿普遍在1︰1.5到1︰3之間。在股價風雲突變之後，這類公司最先受到壓力，其拉升股價的動力也就越強。以萬達資訊為例，該公司在6月8日至10日通過二級市場購買本公司股票727萬股，股買均價為137.26元（除權後成本價為68.53元），總金額約10億元，鎖定期為1年。員工持股方案顯示，該持股計劃放大杠杠1.5倍。隨後短短幾個交易日，A股出現單邊大幅下跌，萬達資訊也不能倖免，為了不被平倉，相關方先後追加數億保證金。截至7月17日，萬達資訊收盤價為53.03元，較除權後68.53元的成本價仍有22.61%的折價率。此外，創業板公司易事特員工持股計劃的杠桿比例高達1︰6，實益達1︰24的杠桿比例稱霸A股。前者員工持股成本價為44.14元，上週五收盤價為28.83元；後者則因為重大事項停牌，暫時躲過一劫。此類個股後市空間值得期待，大股東出於壓力逐步釋放利好，各路資金也會因此給予更多關注。其中，中長期業績相對確定、中報業績良好的個股短期將更具攻擊力。

　　員工持股計劃發行價，一般被認為上市公司的“內部價”，儘管情況千差萬別，但在一般情況下，這一“內部價”往往被視為公司股價的安全墊，對股價具有向上牽引力。無論如何，在市場轉暖、信心增加的大環境下，數十家公司跌破員工持股發行價，不能不説是一個難得的投資機會。