本週，期指未能延續上週末的強勢，前半周的三連跌一度將上週五的長陽吞噬殆盡。不過，此次調整已不同於前期的大幅回調，後期期指整體上將呈現箱體震蕩格局。

　　經濟運作緩中趨穩

　　本週重磅經濟數據悉數出爐。週三，國家統計局公佈6月份及上半年國民經濟運作情況。受益於基建發力和地産回升，上半年國內生産總值同比增長7.0%，好于預期。經濟底部初步探明。其中，商品房銷售額與銷售面積累計值均創今年來最好表現；工業增加值、社會消費品零售總額延續回升態勢。不過整體來看，企穩基礎不牢。從政策角度而言，6月份由於央行對經濟基本面的解讀較此前出現變化，市場一度認為貨幣政策開始轉向。但當前由於股市走勢波動較大，在此背景下，貨幣政策大概率將延續此前寬鬆基調，不會向市場傳遞不明確的信號。而財政政策方面，近期從第三批地方債置換，2000億元貸款輸血地方融資平臺等一系列消息來看，穩增長力度仍然較大。

　　入市資金陽光化

　　本輪牛市建立在對經濟轉型和改革預期之上，而資金面則是重要的推手之一。身處金融創新和開放時代，新的入市資金與傳統的居民儲蓄搬家相比，有了日新月異的變化。特別是與網際網路的融合，增加了監管的難度。不過，通過6月中下旬的回調，市場參與各方都對杠桿的使用有了新的認識。截止到最新公佈的7月15日，兩市融資餘額已經降至14198.95億元，創今年3月以來新低。而針對融資業務的灰色地帶場外配資，監管繼續得到加強。16日，恒生電子公告稱將關閉HOMS系統任何賬戶開立功能。融資業務陽光化，短期將減少流入股市資金，但長期看有利於降低系統性風險，降低股市大起大落可能。

　　風險偏好繼續主導市場

　　在當前環境下，投資者情緒有所修復，市場風險偏好並未出現趨勢性下降，但情緒變化更猛烈，市場走勢波動較大。整體來看，在融資資金逐步撤出後，市場將重回存量博弈階段。分品種走勢來看，若市場對後市信心增強，受風險偏好回升推動，代表中小市值品種的中證500期指將跑贏大市；而政府發力穩增長背景下剛性兌付産品有望增多，對於低風險偏好投資者青睞的藍籌板塊，將出現資金分流作用，不利於上證50期指。而反之，若市場後市調整預期增加，風險偏好回落將導致中證500期指弱于大市；而場內資金為尋求避險將利多上證50期指。

　　震蕩消化上方壓力

　　在一系列救市政策之後，自上周尾盤市場出現V型反轉，不過在連續反彈後，本週初再次出現衝高回落走勢。在救市的必要性降低後，政策面逐步恢復平靜，市場開始重新回到其本身的自然運作趨勢中來。當前，上證指數在4300點，滬深300指數在4400點上方存在較大的套牢盤，短線也存在前期抄底的獲利盤拋壓。而前期救市守住了3400到3600點的底線，這一底線也是金融風險隱患出現的底線。因此市場即使出現二次探底，預計也難以有效擊破這一政策底。因此整體來看，我們認為近期市場仍將維持寬幅震蕩築底走勢，等待充分的籌碼換手。因此從操作上來看，反彈至區間上沿可嘗試逢高拋空，在前期低點附近或上方把握逢低做多機會。