泰格醫藥收購南韓DreamCIS 下調盈利預測
- 發佈時間：2015-06-13 15:32:20 來源：新民晚報 責任編輯：羅伯特
事件
泰格醫藥公告公司全資子公司香港泰格醫藥科技有限公司與本次交易對手方LEENOS CORP（一家註冊在南韓的上市公司，股票代碼039980.KS）簽署了《股份收購意向協議》，擬以270億韓元（約合人民幣1.6億）收購LEENOS CORP.子公司DreamCISInc.70415股普通股，佔DreamCISInc.總股份的70%。
點評
DreamCIS是一家南韓領先的臨床CRO企業。DreamCIS設立於2000年4月27日，主營業務為臨床試驗研究服務和EDC（電子捕獲系統），2009年-2014年4月共承接354個臨床項目，其中一期臨床54個，二期臨床55個，三期臨床106個，四期臨床78個；主要治療領域包括心腦血管、內分泌、腫瘤、精神、疫苗等。我們預計公司凈利潤約1200萬人民幣左右。本次簽署《意向協議》有利於公司進一步搶抓亞太地區CRO資源，進一步提升公司國際多中心臨床試驗的戰略定位，為公司下一步的産業佈局奠定基礎。
國際並購整合難度大，方達醫藥費用高企。公司2014年9月完成收購美國方達醫藥67%股權，方達醫藥今年一季度實現銷售收入6320萬元，實現歸屬上市公司凈利潤432萬元（考慮並購造成的利息費用300多萬，方達一季度實際業績貢獻有限），遠低於全年3600萬的業績承諾。核心原因是跨國並購的管理難度超出預期，導致各項費用高企，利潤無法合理體現，此外公司對外方核心高管授予的激勵計劃也是導致方達今年業績受到拖累的重要原因。
投資建議
考慮到近年來公司外延並購帶來後期整合壓力的提升以及運營成本的提升，我們下調公司盈利預測，短期估值較高，建議長期關注。
風險提示：短期估值較高，行業政策風險、國際並購的管理風險、並購標的業績不達預期帶來的商譽減值風險。
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