原標題：穩增長仍需保持力度 貨幣政策仍有放鬆空間

　　□本報記者 任曉

　　5月經濟金融數據顯示，儘管工業增加值連續兩月上行，但持續上行動力不足；固定資産投資增速持續維持低位；股市分流居民消費需求。總體經濟仍在尋底過程中。業內人士認為，在經濟弱增長背景下，穩增長仍需保持力度，貨幣政策仍有放鬆空間。

　　投資繼續放緩

　　數據顯示，前5月固定資産投資累計同比增長11.4%，較前4月的12%繼續放緩。中金公司固定收益報告認為，新開工低迷使得房地産投資弱勢，資金約束下基建投資放緩，固定資産投資繼續下行。由於5月固定資産投資環比有所改善，增速同比有所企穩，但去年6月投資是短期高峰，今年6月投資面臨高基數影響，預計同比增速仍面臨大幅下降壓力。首先，房屋新開工依然不足，房地産投資持續低迷；其次，由於資金約束顯現，基建投資增長空間受限；再次，需求不見改善，製造業投資難有起色。

　　民生證券宏觀研究院報告認為，近期一線城市商品房銷售回暖，但二三線城市面臨庫存和人口壓力，全國地産銷售仍未見底，帶動全國房地産開發投資持續回落；製造業仍處於去庫存、去産能和去杠桿過程，資本開支動力不足；發達國家加速貿易再平衡疊加強勢人民幣，中長期出口不樂觀。未來投資企穩還需基建加碼。

　　在消費數據方面，5月社會消費品零售增長10.1%，略高於4月的10%。中金公司報告認為，從分項數據來看，消費總體上無明顯改善。一是日用品消費增速有所回落，增速創年內新低。居民大量出境消費對國內消費形成一定分流，尤其是化粧品等消費品。儘管財政部降低了部分進口商品的關稅，但境外商品在性價比上仍比境內更有優勢，可能繼續抑制國內部分商品的消費需求。二是與房地産相關消費受房地産銷量回升的帶動有所改善，但改善幅度不大。三是在可選消費品方面，受到股市紅火和打新股熱情高漲的影響，居民資金持續流入股市，抑制了可選消費品的消費，如黃金飾品的消費無明顯改善；汽車銷量同比雖略有上升，但增幅僅為2.1%，仍是歷史較低水準。

　　居民存款向股市分流

　　金融數據顯示，5月存款增長達3.23萬億元。其中，居民存款出現凈減少，減少4413億元；非銀同業存款出現異常升高，達1.94萬億元。

　　中金公司報告認為，居民存款的增長明顯差于季節性，顯示在股市火爆的情況下，居民存款持續向股市分流，通過直接參與股市二級市場和打新股、間接申購基金等方式進入股市。居民存款的減少部分體現在非銀同業存款當中，以證券保證金的形式體現。

　　5月廣義貨幣M2增長10.8%，較4月有所反彈。民生證券固定收益研究員李奇霖認為，考慮到信用派生力度弱且5月財政支出放緩，無論是新增人民幣貸款、財政存款還是外匯佔款都難以解釋M2的反彈。M2反彈或因PSL(抵押補充貸款)額度安排調整。

　　5月人民幣貸款增加9008億元。分部門看，住戶部門貸款增加3110億元，其中短期貸款增加1047億元，中長期貸款增加2063億元；非金融企業及機關團體貸款增加5397億元，其中短期貸款增加295億元，中長期貸款增加2548億元，票據融資增加2233億元；非銀行業金融機構貸款增加318億元。

　　穩增長政策需保持力度

　　經濟仍在尋底，貸款需求仍然疲弱。業內人士認為，穩增長政策仍需保持力度，貨幣政策仍需持續放鬆。

　　李奇霖認為，展望未來，經濟回暖高度依賴穩增長。在房地産進入長週期下行通道、製造業産能出清仍需時日、外需難顯著改善的背景下，穩增長壓力將持續存在。亟需疏通貨幣政策傳導渠道，從寬貨幣向寬信用轉化，降低融資成本。加快改善PPP制度環境，做好PPP項目推介，加快項目簽約。貨幣會寬鬆以積極配合公共部門需求的再擴張，央行[微網志]可能採取扭曲操作降低長端利率。

　　中金公司報告認為，實體企業的投資和融資需求依然偏弱，貨幣增速總體處於下滑通道。未來貨幣政策仍需著力改善貨幣條件，包括貨幣增速、實際有效匯率和實際利率，而降低實際利率是當務之急。