記者 齊航

　　靴子落地，欲迎還拒。

　　昨日淩晨，摩根士丹利明晟指數（MSCI）宣佈，暫不將A股納入其新興市場指數。中國資本市場當前對跨境投資額度、資本流動的管製成為其拒絕的主要原因。不過MSCI也同時宣佈將和中國證監會成立工作組，探討解決方案。

　　納入MSCI指數，一直被視為國內資本市場接軌國際、利好A股牛市的一大外部因素。但因其短期實質影響有限，決定揭曉後，昨日的A股整體表現波瀾不驚，低開之後震蕩回升，並未受此利空消息的顯著影響。滬指盤中一度觸及5164.16點，再創7年新高。截至收盤，滬指跌0.15%，報5106.04點，成交10064億元；深成指漲1.60%，報17677.6點，成交8108億元。

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　　即使納入MSCI

　　短期影響也有限

　　“我想娶你女兒，但你不能限制我來去的時間、次數，你太保護你女兒了，保護少點時再説。”昨日A股暫不納入MSCI塵埃落定後，段子手又出動了。雖然存在戲謔調侃的成分，但也反映出了MSCI方面欲迎還拒的矛盾心理。

　　A股是過去一年全球證券市場中表現最佳者，自2000點附近啟動以來，無論是上漲幅度還是躥升速度，都令海外投資者難以忽視。而MSCI是一家提供全球指數及相關衍生金融産品的國際公司，他們所編制的MSCI指數是全球機構投資者、專業投資人的重要參考。全球追蹤MSCI指數的基金公司，資金達到3.7萬億美元。在A股飆漲的背景下，自然有海外投資者希望從中分一杯羹，發起動議在情理之中。

　　若A股納入MSCI指數，其溢出效應也將潤澤A股，為其提供來自海外的“彈藥”支援，因而被市場廣泛視作預期利好。

　　但事實上即使A股順利納入MSCI指數，短期內的實質影響有限，更多體現為象徵意義。因為首期納入份額只佔A股流通市值的5%，A股在MSCI新興市場指數中的權重佔比只在0.5%左右。根據此前摩根士丹利發佈的研究報告，由此可以給A股帶來的資金在150億元人民幣左右，相比當前A股兩市動輒過萬億的成交量，這樣一個資金量級其實影響甚微。

　　不僅如此，即使A股成功納入MSCI，但距離它正式産生影響仍然存在1年的時間差。因此無論是從體量還是時間上看，納入MSCI的短期影響都有限，其意義更多體現在對國內投資者信心的提振上。

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　　A股開放度不足是被拒主因

　　牛市不等人，既然國際投資者希望借MSCI這一渠道分享A股牛市紅利，那麼為何最終又決定推遲納入時間？

　　事實上，A股能否納入MSCI指數，需要由30家全球的資産管理公司投票決定。最終結果證明了海外機構投資者的擔憂和顧慮。

　　“在我們2015年的諮詢中了解到，世界各地的投資者都渴望為中國A股市場的進一步自由化，特別是關於配額分配過程、資本流動的限制和實際權益所有權。”摩根士丹利資本國際董事總經理兼研究部全球主管雷米·白裏安在解釋原因時表示。

　　他提及的上述原因都與中國資本市場開放進程息息相關。中國當前對境外投資者投資國內資本市場仍然實行額度管制，有機會直接參與的主要是合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）。截至2014年12月30日，中國共批准了QFII投資額度669.23億美元，批准RQFII投資額度2297.00億元人民幣。

　　MSCI方面希望能更可靠地獲取投資額度，同時讓所獲額度與資産管理規模相匹配。言下之意是希望A股進一步向境外投資者開放。

　　而在資本流動方面，因為中國開放資本賬戶一直採取穩妥漸進的方式，目前在涉及證券投資的短期資本流動方面，仍然存在一定管制。對此MSCI方面呼籲能放鬆對資本禁售、資金流出額度方面的限制。而且特別提到希望取消對“滬港通”從香港投資滬市的額度限制。

　　對此，市場機構中金公司分析認為，暫時未能納入基本符合預期，對市場影響不大，但中國資本賬戶開放大方向沒有改變，納入只是時間問題。

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　　利空不空A股整體走勢平穩

　　從昨日A股整體表現來看，這只終於落地的靴子並未造成市場情緒的大起大落，大盤走勢在早間低開後震蕩回升，午後滬指翻紅一度觸及5164.16的7年最高點，臨近收盤雖回落，但依然守住5100點。創業板再次迎來大漲，全天上漲3.49%，報收3834.70點。

　　從盤面上看，核電、煤炭、銀行等近期表現較好的板塊有所回調。中核科技、中國一重、上海電氣、中國神華、光大銀行、交通銀行等受關注度較高的個股收跌。傳媒板塊則強勢爆發，粵傳媒、引力傳媒、南華生物等6隻個股漲停；次新股同樣表現搶眼，石大勝華、引力傳媒、吉祥航空等49隻個股漲停。

　　相對於MSCI，反倒是新股發行因素對近期A股走勢影響更為顯著。昨日，“巨無霸”中國核電登陸A股，開盤股價漲至4.88元/股，較發行價格漲幅達到43.95%。它也是A股近4年來最大的一例IPO融資案例。

　　不僅如此，新一批的IPO批文也即將下發。即將發行的新股中包括了預計融資總額高達300億元的國泰君安證券，它有望緊接著打破由中國核電剛剛創下的IPO紀錄。

　　今年以來，證監會新股發行的提速和加量趨勢廣受市場關注。截至6月5日，已過會企業數量達到40家。“監管層加快新股發行，其實是試圖通過增加供給的市場化手段給市場降溫，這有利於A股牛市的可持續性。”受訪的一位本土私募人士分析認為。

　　快評

　　臨淵羨魚不如退而結網

　　A股暫不納入MSCI新興市場指數，期待已久的利好未能兌現，説毫不失望，未免有點吃不到葡萄説葡萄酸的意味。畢竟早一日納入，A股就能早一步加快與海外資本市場接軌。

　　但暫緩納入已是既成事實，與其臨淵羨魚，不如退而結網。MSCI方面的建議固然有基於自身利益的考量，但不啻A股反觀自身的一面鏡子，對我們的資本市場開放與改革具有毋庸置疑的參考意義。

　　因此，若要使本輪牛市走出過往“牛短熊長”的宿命怪圈，不應將希望寄託于海外投資者所能提供的增量彈藥支援上，而應反求諸己，在保證風險可控的前提下，戮力深化自身改革，特別是A股發行註冊制、資本項目可兌換的改革，同時加快以證券化、指數化為特徵的金融産品創新，為日後中國資本市場與海外資本市場的深度、全面、立體對接打好基礎，修好內功。

　　唯有如此，投資者企盼許久的牛市行情才更具可持續性，中國證券市場也才能行穩致遠。