高達114倍的平均市盈率，227隻個股今年以來價格翻番，中國創業板正在上演的這場史無前例大泡沫的背後，是一幕機構投資者抱團取暖聯合做莊、散戶投資者跟風炒作、賣方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話題的狂歡大劇。幾乎所有長期以來遭到詬病的A股陋習，均能在這場狂歡之中找到身影。

　　于機構投資者而言，成熟市場中，佔據主導地位的機構投資者應當是市場砥柱中流，其投資行為應當具有長期性。然而在A股市場，由於公募基金的管理人和份額持有人利益分割，基金管理人往往更加看重規模，其投資習慣也具有散戶特徵。在這場創業板泡沫中，公募基金“大散戶”的陋習更是表現得淋漓盡致：不少創業板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經達到了相當驚人的程度，實現了不同程度的控盤。單個基金公司旗下的多只基金“抱團取暖”的景象也變得司空見慣，今年以來上漲最為猛烈的創業板股票中，均出現了同一家公募基金旗下産品集體重倉的情形。

　　對散戶投資者來説，熱衷於概念主題炒作、沒有風險意識的陋習也表現得淋漓盡致。股民尤其是一些新股民，炒創業板不看基本面似乎已經成為了共識。根據深交所公佈的數據，個人投資者4月以來繼續增持深市股票，凈買入金額（1313.12億元）比3月份增加105.60%。其中，個人小戶、中戶凈買入積極，分別凈買入1329.66億元和545.57億元，比3月份分別增加133.13%和99.86%。更值得關注的是，新股民的凈買入額8倍于老股民的凈賣出額。4月，新股民積極凈買入1504.60億元，比3月份增加25.37%；而老股民主要為凈賣出191.48億元。換言之，大量新股民散戶的基金買入，是造成創業板近期暴漲的主要因素之一。

　　除了上述創業板二級市場的主要參與者外，依靠基金分倉的賣方研究在這場泡沫中也表現得毫無節操可言。眾所週知，券商研究的主要收入來源於基金分倉，在當前基金公司集體重倉創業板的情況下，出於利益考慮，很少見到券商分析師提示創業板風險。即使在當前的危險點位，也有不少賣方研究在為創業板估值泡沫尋找合理性，搖旗吶喊。週一海通證券發佈報告表示，本輪A股牛市對應中國夢，牛途還長，降息助推牛市。創業板代表的成長股是本輪長牛主角，類似于2005年至2007年地産鏈，牛市就是泡沫化過程，買對就不怕貴。

　　對於創業板上市公司而言，飛速上漲的股價意味著公司可以低成本進行場外並購，大股東也可以趁勢進行減持，因此也傾向於放任股價的泡沫化，一些公司更是自身頻頻製造炒作主題和概念。WIND統計數據顯示，2015年以來，有50家創業板公司發佈了高轉增方案，10送10、10送15、甚至10送20已經變得司空見慣。一些創業板上市公司近年來更是並購、跨界動作頻頻，始終追逐市場炒作熱點。

　　泡沫終究會破滅。在杯盤狼藉的餐桌底下，是A股市場種種陋習的集中體現，這些陋習共同製造了創業板市場如今的“癲狂”景象。這場瘋狂到底會以何種形式收場，我們拭目以待。

　　□新華社電