●以網際網路、大數據、雲計算新一代資訊技術為代表的資訊化正在加快與工業化、農業現代化、城鎮化的融合，催生出很多新主體、新産業、新業態，中國經濟的新動力在加快孕育。

　　●網際網路金融監管方案呼之欲出。預計P2P或歸屬銀監會監管，眾籌和餘額寶類産品歸屬證監會監管，第三方支付則可能歸屬央行監管，網際網路融資也將納入社會融資總量，並建立完善的網際網路融資統計監測指標體系。

　　●從國外情況來看，利率市場化期間及其完成後銀行業乃至整個金融行業呈現分化態勢，中小商業銀行破産、倒閉、行業並購事件增多，行業集中度得到提升。

　　當前，全球經濟與政策走勢出現分化，市場不時出現“黑天鵝”並引起劇烈波動，中國經濟下行壓力超出預期，改革不斷深化與新型金融業態快速發展使得銀行業不再是“一榮俱榮、一損俱損、同盈同虧”的同質化格局，分化走勢將成為必然。

　　2014年以來，中國經濟增速進一步放緩，根本原因在於目前經濟正處於新舊動力轉換的關鍵期，投資、出口、房地産、集團（公款）消費以及尚未升級的低端製造業等傳統增長動力不斷消退，而新動力體量還比較小，雖然增速比較快，但短期內還難以彌補傳統動力消退帶來的影響。在此特定時期內，國內需求結構發生顯著變化，區域、行業、企業等經濟結構加快分化，金融監管分化趨勢也更明顯，尤其是存款利率市場化改革進入實質推進階段，這將對商業銀行客戶選擇、風險控制、産品定價、盈利能力等諸多方面提出更高要求，銀行業競爭將更為激烈，金融業分化成為大勢所趨。

　　經濟“三駕馬車”增速在持續分化

　　從宏觀經濟需求結構變動來看，中國經濟結構轉型與動力轉換體現為“三駕馬車”增速在持續分化。2015年一季度投資同比名義增長13.5%，低於2014年13.9%的增速，固定資産投資延續了2012年以來回落態勢成為經濟下行的主導力量。2015年1－3月份房地産投資增速只有8.5%，多年來第一次跌破兩位數；製造業投資增長10.4%，下降幅度放慢但是否企穩回升仍需要觀察；基礎設施建設投資增速回升至22.8％，但未能抵消前兩項的下滑幅度。2015年一季度進出口累計同比下降6.3%，其中出口累計增幅回落至4.7%，3月份同比更是大幅下降15%。出口增幅下降且月度波動性過大，對經濟增長的拉動作用日漸看淡。“三駕馬車”中，儘管消費增幅也有所下滑，但總體來看比較穩健。2015年一季度，社會消費品零售總額70715億元，同比名義增長10.6%，其中，全國網上商品和服務零售額7607億元，大幅增長41.3%，電商網購成為消費平穩增長的重要商業模式。

　　行業經濟增長分化態勢明顯

　　現階段中國經濟結構調整升級、增長動力轉換突出表現為行業增長分化格局日益明顯。一是局部二三線城市房地産供大於求格局正在向大部分二線城市甚至一線城市蔓延，房地産企業面臨急劇分化格局，行業性調整不可避免。數據顯示，房地産投資、銷售持續滑落，2015年3月份房屋新開工面積暴跌18.4%，而商品房待售面積64998萬平方米，創下歷史新高。二是受房地産下行影響，中國工業尤其是製造業中鋼鐵、水泥、工程機械、礦山、交運、石化、傢具家電等相關行業增速快速回落。數據顯示，2015年1－3月，水泥産量同比下降3.4%，鋼材産量同比由去年同期的5.3%降至2.5%，挖掘機同比大幅下降27.6%，空調産量同比下降1.5%，家居産量同比僅增長1.2％，鐵路貨運量同比大幅下降9.4%。三是工業增長整體疲弱，但高端裝備製造和電腦通信等行業表現相對較好。數據顯示，2015年一季度中國高新技術産業增加值增長11.4%，比工業平均增速高5個百分點；新能源汽車、機器人産量增幅均在50%以上；電腦、通信和其他電子設備製造業， 鐵路、船舶、航空航太和其他運輸設備製造業累計同比分別增長12％與12.6％，遠高於通用、專用設備製造業的同期增幅。四是以網際網路、大數據、雲計算新一代資訊技術為代表的資訊化正在加快與工業化、農業現代化、城鎮化的融合，催生出很多新主體、新産業、新業態，中國經濟的新動力在加快孕育。數據顯示，中國物流業景氣指數持續維持在50％以上高位水準，2015年3月份高達58％，至2015年3月份電信業務總量連續15個月高速增長，移動互聯網接入流量累計同比高達88％，雲計算、大數據市場規模2015年同比分別高達63.1%與133.2%。

　　區域經濟增長驅動力分化

　　從區域角度觀察，現階段中國經濟分化調整的格局也是比較明顯的。一些産業結構相對單一、過多地依靠原材料、燃料、重化工或者某單個行業的地區，近期經濟增長表現都不太好。較為突出的，東北地區作為中國重要的原材料基地和重化工基地，長期以來形成單一産業結構，在宏觀經濟運作進入新通道後抗風險能力、抗市場衝擊能力相對比較弱，近期經濟增速回落幅度較大。數據顯示，2015年1－3月份遼寧、吉林、黑龍江三省經濟增速分別回落至1.9%、5.8%與4.8%。而山西經濟對煤炭行業依賴程度過大，2015年1－3月份增速快速下滑至2.5%；海南經濟對旅遊業依賴性大，經濟增速下滑至4.7%，比2014年增速回落近4個百分點。而産業結構比較齊全、順應産業發展的方向、超前調整、超前轉型的一些地區，經濟則保持了持續健康發展態勢，甚至一些地區增速有所回升。數據顯示，處於東部地區的上海、北京、江蘇、廣東、山東等省，經濟增速回落幅度較小，廣東與去年同期持平，上海、北京、江蘇、山東小幅回落0.4、0.3、0.4與0.9個百分點，浙江省經濟增速則比去年增速提高1.2個百分點。除貴州、重慶兩地區經濟增長保持了強勁勢頭外，中西部地區多數省份經濟增速回落幅度適中。總體上來看，當前中國各省份經濟增長態勢基本上反映出各地經濟調整、轉型能力與現狀。

　　企業盈利水準不斷分化

　　在經濟增長動力轉換銜接期，微觀領域分化態勢也不斷顯現。2015年以來中國規模以上工業企業利潤增速繼續加速下滑，1-2月份，工業企業利潤總額較2014年12月大幅下降7.5個點至-4.2%，為三年來的最低水準。引人關注的是，在此次利潤下滑過程中不同類型、不同行業企業表現各異。一是國企盈利能力最差，股份制企業次之，私營企業表現較好。數據顯示，2015年1-2月份國有控股企業凈利潤大幅下跌-37%，股份制工業企業凈利潤也下跌7%，而私營工業企業盈利狀況卻較為良好，凈利潤同比增長9.1%。二是上游採掘和中游部分原材料加工業的利潤負增長態勢在加速擴大，不同行業企業盈利分化明顯。數據顯示，2015年1－3月份，採礦業企業利潤總額大幅下滑62.6%，其中，石油和天然氣開採業大幅下降74.9%，煤炭開採和洗選業、黑色金屬礦採選業企業利潤分別大幅下降61.9％與49.3％。中游石油加工、煉焦和核燃料加工業企業利潤同比暴跌239.9%，橡膠和橡膠製品業同比比去年同期下降近15.5個百分點，而黑色金屬冶煉及壓延業利潤總額同比小幅增長2.2％，有色金屬冶煉及壓延業、化學纖維製造業則同比大幅增長28.2%和44.6%。三是設備製造業企業盈利水準分化明顯，2015年1－3月鐵路、船舶、航空航太等運輸設備製造業企業利潤總額同比增長17.8%，電腦、通信及其他電子設備製造業同比增長22.9％，而通用設備製造業僅增長2.2%，專用設備製造業則同比下降1.7%。

　　金融監管差別化、存款利率市場化推動銀行業逐步分化

　　近年來，中國金融監管差別化、利率市場化以及存款保險制度改革，推動銀行業逐步分化。一是配合利率市場化改革，存款保險將從基準費率開始逐步走向風險差別費率。二是農村金融差異化監管原則、措施進一步細化將促進農村金融發展分化。日前，銀監會在《關於做好2015年農村金融服務工作的通知》中明確提出，對涉農不良貸款給予更大的容忍度；結合涉農貸款季節性特點，對涉農貸款佔比較高的縣域法人金融機構實施彈性存貸比要求；支援符合條件的銀行業金融機構發行“三農”金融債；優先對涉農貸款開展資産證券化和資産流轉試點等等。三是網際網路金融監管方案出臺將加速新型金融業態整合。2014年以來，網際網路金融飛速發展的同時帶來行業亂象，網際網路金融監管方案呼之欲出。預計P2P或歸屬銀監會監管，眾籌和餘額寶類産品歸屬證監會監管，第三方支付則可能歸屬央行監管，網際網路融資也將納入社會融資總量，並建立完善的網際網路融資統計監測指標體系。監管方案實施後，網際網路金融行業朝健康有序穩定方向發展的同時，也會加速行業的優勝劣汰，網際網路金融企業將朝著更精細化、細分化的方向發展，各平臺在細分領域的競爭也將更加激烈。四是從國外情況來看，利率市場化期間及其完成後銀行業乃至整個金融行業呈現分化態勢，中小商業銀行破産、倒閉、行業並購事件增多，行業集中度得到提升。資料顯示，1986年美國存款利率市場化完成時，FDIC保險的商業銀行機構總數為14210家，隨後開始急劇下降，2009年末商業銀行機構總數下降為6839家；同時，資産規模最小的金融機構生存空間被擠壓，1986－2010年一季度，資産規模較大的金融機構（100億美元以上）資産份額從28.3%上升到77.7%；1985－1994年間，資産規模在100億美元以上銀行佔銀行數量比例由50%上升至63.45%。美國銀行業經營實踐顯示，商業銀行通過並購增強自身規模來應對利率市場化衝擊，成為導致銀行業集中度提高的重要途徑。在利率市場化改革完成初期，因經營失敗而被並購的中小金融機構數量持續上升，1988年到達並購頂峰，有201家機構被並購，隨後有所下降，但年均仍有百家機構被並購。中國利率市場化改革完成後，隨著市場約束不斷增強，銀行業競爭將更為激烈。這將對商業銀行産品利率定價、風險防範、産品創新、資債管理、競爭發展戰略等提出更高要求，有力推動銀行業加快分化。