在本輪被證監會“點名”的新三板企業中，素有“新三板第一股”的九鼎投資“上榜”。5月18日，九鼎投資稱因近期股價異常波動，頻現“長針探底”，證監會對其下發了調查通知書。

　　這家創立於2007年的PE（私募股權投資）公司，從進軍PE行業的伊始，便引發了外界高度的關注。顛覆式打法、人海戰術、兇狠的團隊，野蠻生長等等，公司在行業內急速擴張，伴隨著外界不斷的爭議。

　　就在被查的同時，九鼎投資41億元控股A股上市公司中江地産，推出百億元的定增計劃，激烈擴張仍在進行。業內稱其瘋狂擴張仍將繼續。

　　股價頻繁異動遭證監會調查

　　5月18日，九鼎投資對外發佈公告稱，收到中國證監會下發的調查通知書，該公司也成為近期證監會法網行動下第9家被調查的新三板企業，被點名調查的原因是“股票異常交易”。

　　新京報記者發現，在過去的兩個月間，九鼎投資的日均交易狀況頻頻出現巨幅波動和“長針探底”的情況；這或許也是引起監管層關注的原因。

　　以5月20日的交易情況為例，當日九鼎投資成交了3.51億元，位居新三板成交額排行榜首位，最終收于18.12元。值得關注的是，公司股價在盤中長針探底，股價快速觸及0.01元之後又迅速拉回18元的高位。實際上，這種情況自3月25日以來，幾乎每日均在上演。

　　“調查就是股價異常波動，證監會想了解下，沒有其他原因。”5月19日，九鼎投資董秘古志鵬對新京報記者這樣回應。公司也在公告裏表示，將配合中國證監會的調查，提供前期初步了解的股票異常交易相關各位股東及初步原因，並就相關事項履行資訊披露義務。

　　為何如此頻繁出現股價劇烈波動的情況，外界猜測紛紛。

　　“因為新三板的交易制度是點對點，交易雙方均知道對方，類似九鼎這樣股價巨幅波動，可能存在的問題就是提前協商好，以很低的股價成交去避稅，在場外通過其他協議進行利益補償和輸送。”一位接近九鼎投資的私募股權投資人士對新京報記者解釋。

　　他表示，此前九鼎投資曾有過單日股價下跌80%的情況，背後的原因可能就是股東進行交易時候的協商。“但這背後具體的做法為何，是否有違規和擾亂市場的嫌疑，需要監管層的調查和定義。”

　　針對股價異動的原因，新京報記者就此向九鼎投資發去採訪函件，但公司並未正面回應。

　　“狼性十足”的PE工廠

　　在不少業內人士看來，九鼎投資的發展過程就是一部“野蠻生長史”。一個生動的比喻是，原本投資業是高端的米其林餐廳，但九鼎則在全國致力於打造麥當勞連鎖店。

　　公開資料顯示，九鼎投資在2007年前後成立，公司的兩位創始人是吳剛和黃曉捷。很多人都難以料到，正是這個頗具草根氣息的小公司，在日後會成為國內PE和VC等投資界的翹楚。

　　“當時公司兩個創始人都很年輕，從九鼎入行一開始，他們就帶來了不一樣的玩法。”前述私募股權投資人士表示。成立之後的五年時間裏，該公司急速擴張，諸如“人海戰術”、將投資流程化處理、縱橫交錯的投資佈局等等打法紛紛上演。

　　“PE這個行業原本比較精英和小眾化，對從業人員的學歷、資歷和經驗都要求頗高。但九鼎不同，它開始大量招聘北大清華的應屆畢業生，通過人海戰術去強力抓取項目。”前述機構人士稱。

　　在多位接受新京報記者採訪的人士中，對九鼎的描述異曲同工：兇橫、瘋狂、狼性十足等等。通過流水線式的“PE工廠模式”，九鼎在江湖上異軍突起，獨成一派。

　　一個可以參考的數據是，截至去年5月登陸新三板之後，公司旗下主業業績來源的控股子公司昆吾九鼎，其管理的基金規模總認繳金額達264億元，其中股權基金共250億元，債券基金14億元。

　　“公司投資的領域和覆蓋面很廣，從能源、醫療到TMT和環保均有涉獵。到目前，公司投資的項目至少有兩百多個，上市和擬上市的項目也得有幾十個。”機構人士表示。

　　投資項目難退形成資金壓力

　　九鼎投資這種瘋狂的模式也帶來極大的困局。由於九鼎之前主要是專注投資Pre-IPO（上市前）的項目，2012年後，作為私募股權投資主要退出渠道的IPO，從2012年8月至2013年12月一度被關閉，給九鼎背後的LP出資方帶來直接的壓力。

　　“大面積去抓取和投資項目，好處是優質項目收入囊中的幾率更高，但不好的是大量難退出或難以上市的項目也沉澱和集聚，IPO的關閘加速了九鼎的困局。”合靈資本的一位合夥人告訴新京報記者。

　　公開的數據顯示，截至2013年的10月底，九鼎旗下管理的基金所投資的項目完成退出的僅有24個，同時共計有185個項目尚未退出，累計未退出的投資金額達到142.6億元；公司的壓力可見一斑。

　　由於基金投資的預期被拉長，九鼎在當年的業績也受到了一定影響。年報顯示，2013年，該公司通過收取基金管理費實現的營收為3.12億元，同比2012年度下降28.47%；實現凈利潤3836萬元，較2012年度增長7.63%。

　　“更為重要的是，過百億元的資金沉澱了以後，其背後的LP（出資方）難以退出，對投資公司來説肯定沒法交代。所以，上市已經勢在必行。”合靈資本的合夥人説道。

　　因此，九鼎投資選擇了新三板，並於2014年4月末，正式登陸新三板，成為國內首例上市的PE公司。

　　“蛇吞象”並購，攤大餅式擴張

　　上市成功之後，給九鼎投資打開了一條通道，公司由此又展開了一系列眼花繚亂的資本運作和擴張。

　　在2014年4月底，掛牌新三板後，先後兩次大額定增，累計募資近60億元。

　　從去年初至今，九鼎投資先是設立了九泰基金（一家公募基金管理公司），此後還控股並收購了九州證券，收購了第三方支付公司金佰仕，設立了開展P2P類網際網路金融業務的九信金融等等。前不久，九鼎投資還對外宣佈，已牽頭髮起民營銀行的設立。

　　2015年5月15日，一筆蛇吞象式的收購再次推出。九鼎投資當日宣佈，在江西省産權交易所通過電子競價的方式，以41.49億元拍得中江集團100%的股權。由於中江集團的主要資産為其持有的上市公司中江地産72.37%的股份，交易完成後，九鼎投資將借此間接獲得中江地産的控制權。這也創下了新三板公司控股主機板公司的先河。

　　公司方面表示，收購中江集團後，擬將持有的部分資産注入中江集團控股子公司中江地産，但具體注入方案還在籌劃中。

　　5月20日，九鼎投資又對外宣佈，公司擬增發5億股，計劃融資約75億到125億元，發行價格預計在15元-25元/股之間。

　　一旦融資計劃成行，該公司累計定增金額將創下新三板此前紀錄，成為不折不扣的“定增王”。

　　受百億定增方案的影響，5月20日九鼎大漲35.73%，股價收盤價為18.12元，一洗前一個交易日九鼎因被調查而導致股價大跌21%的陰霾。時間投資的總監徐大衛告訴新京報記者，公司被證監會調查的原因可能更多是針對股東交易層面，是否存在混亂的狀態，與本身的並購業務無關。

　　“從登陸新三板到現在，公司還是延續此前很出位也很主動的打法，不管是並購主機板公司還是大額的定增計劃。”合靈資本的合夥人評述。

　　前述私募機構人士稱，九鼎此前涉獵公募基金、控股券商，隨後申請民營銀行，現在又控制上市公司。從這可以看出，九鼎也是在謀求轉型。從之前做Pre-IPO的PE向大資管方向轉型。“這是九鼎上市後又一輪瘋狂的資本運作，只不過這種攤大餅和外延式的擴張，是否又會遇到風險和困局，目前看猶未得知，未來發展能否順利還需觀察。”

　　截至22日下午收盤，九鼎投資股價報收19.23元，總市值達到驚人的965億元。

　　□新京報記者 劉溪若 北京報道