俗話説“人紅是非多”，在股市上也同樣如此。今年以來創業板大漲，時下股指已經較年初時翻了一番多，這自然地引發了市場各方的激烈爭議。而時下最為普遍的一種負面看法是認為創業板泡沫氾濫，幾百倍的市盈率今後要通過幾代人才能消化，純屬瘋狂的非理性炒作。

　　資本市場從來複雜多變，對於某個指數的高低，乃至相關股票多少市盈率才合適，本身就是見仁見智的事，有爭論更無可厚非。但是圍繞創業板所出現的巨大觀點分歧，以及在一片質疑聲中創業板的強勢上漲走勢，還是非常啟發人們思考的，因為這裡涉及投資理念的問題。

　　記得早在3年前，當創業板指數跌破700點時，就有人發表看法説，1000點是創業板的“世紀大頂”，今後它將持續低迷，因為投資價值已經完全喪失，已成為中國資本市場上的一個失敗案例。不過，僅僅過去了一年，到了2013年的5月，創業板指數就重返1000點。此後更是一發不可收拾，持續上漲。特別是在經歷了2014年的階段性上漲調整以後，上漲步伐明顯加快，如今已連拉了五條月陽線，迭創歷史新高。如果現在這種態勢演繹下去，那麼也許要不了多久，創業板指數很可能就會與上證指數接軌了。

　　那麼，創業板究竟憑什麼如此一路高歌大漲？人們注意到，就在其走勢強勁的這兩年來，我國社會正在不斷加大力度推進産業結構的調整和增長模式的轉變，也就是發展新興産業，淘汰落後産能。在這樣的大背景下，集聚了較多歸屬於新興産業企業的創業板，自然是極大地受益於政策的支援。換言之，就是相對於其他板塊來説，創業板為更多的利好所眷顧。今年以來，國家提倡“大眾創業，萬眾創新”，投資于新興産業的創業與創新活動風起雲湧，受到極大的支援，而“網際網路+”概念的出世，也為相關資訊技術企業的發展拓展了巨大的空間。人們發現，一段時間來創業板的上漲節奏，正是與大環境的這一發展變化高度相關的。

　　歷史經驗證明，如果僅僅是投機，那麼相關指數與股票儘管也是能夠上漲一段時間，但絕對不可能維持長達兩年的大行情。讓眾多投資人至今難忘的1999年“5.19行情”，就是從科網股的上漲開始的。應該説，這個題材雖然新穎，但在當年還無法與實體經濟找到有效的契合點，因此只能成為一種概念炒作，其本身的行情也就維持了幾個月，後來滬股上攻2000點與科網股已沒有多大關係了。至於説創業板的市盈率太高，投資者需要幾百年才能收回投資成本，這是用靜態的觀點在看問題。對於一個高成長，或者具有高成長潛力的企業來説，必然有一段時期的市盈率會比較高，這正反映了投資者對其成長性的認同，而通過持續的高增長，完全是能化解高市盈率風險。不讓暫時盈利能力還不是太強，甚至還是虧損的創業型企業上市，怎麼能夠體現出資本市場對於新興産業的支援呢？以創業板市盈率高作為否定其上漲行情的理由，看似十分理性，但在這背後所反映的，是一種機械，僵化的思維模式，與當今的市場格局格格不入，也完全不能適應國家的發展戰略。

　　很多人都喜歡講投資理念，價值投資無疑是一种經過市場檢驗、産生了極大作用的投資理念，但它絕對不是唯一的投資理念。時下，不僅僅是在我國，其實整個世界的經濟發展都進入了以創新驅動為模式的大格局中，傳統産業需要調整與轉移，落後産能需要升級或淘汰，新興産業則需要發展與普及。在這個過程中，資本市場的任務就是要通過資金的優化組合和資産的優化配置來推動並加速傳統産業轉型，助推新興産業發展。在這個目標下，無論是滬深主機板還是創業板，新三板以及滬市正在籌劃中的戰略性新興産業板，都只有順應了這個潮流才能有所作為。既然現在創業板有機會發揮比較大的作用，那麼它的上漲就是必然的，順應經濟發展方向的進而是合理的。

　　如此看來，眼下圍繞創業板火熱行情的爭議，凸顯的是對於這種已十分顯著的宏觀大態勢能否有清醒的認識並且真正在行動上接受的心理衝突。

　　（作者係申萬宏源證券研究所市場研究總監）