今日13:00，“2015年中國私募基金高峰論壇”在上海浦東香格里拉大酒店隆重開幕。論壇主題為：“資本市場大變局陽光私募新征程”。在圓桌討論環節，圍繞4000點後的投資策略與邏輯，私募大佬們進行了熱烈的討論，主要關於行情怎麼看與有哪些行業可看好。

　　下面是整理的談話內容：

　　私募大佬們怎麼看行情？

　　蔡明：不看好上證指數前景 代表轉型創新的産業技術板塊會是主流

　　深圳民森投資有限公司董事長蔡明表示，不覺得上證指數有太好的前景，代表轉型的新興産業技術的板塊可能會是主流。

　　蔡明指出這輪牛市與過去不同。首先是轉型期望下的牛市，很多投資者相信轉型能成功，這是一個很重要的特徵；其次是杠桿下的牛市；此外，這不是一個基於業績預期的牛市，因為國內經濟還在繼續下滑。

　　“由於以上幾個特徵我覺得，代表轉型的那些股票會比較強。市場正向波動和反向波動都非常大。考慮到上證指數主要代表過去的工業化、城鎮化，包含上一輪的熱點，未來我不覺得它會有多好的前景，我覺得代表轉型創新的産業技術可能會是主流。”

　　劉文動：經濟企穩步入新週期 上證指數才能有突出表現

　　談到上證指數未來前景，華夏未來資本管理有限公司總經理劉文動表示，上證指數如果要進一步上漲的話，需要經濟逐步企穩、步入新週期才會有更大幅度的上漲，不然上證指數將較難有突出表現。

　　“本波上漲，大部分人認為是流動性來推動。事實上每一次的牛市都需要流動性的支援，流動性只是一個必要條件；再看過去幾年國內無風險利率高達10%，這種情況下你指望一個牛市是不太可能的。美國過去幾十年來股票市場風險回報率大概也就9%到10%左右，如果我們有10%的風險利率的話，顯然這個市場很難有一個牛市。”劉文動説道。

　　不過，劉文東指出低利率並不一定會導致牛市。“牛市背後需要故事支撐，當業績好的時候，大家可能會講業績增長的故事，業績不好的時候，大家講主題，大部分時候炒的是一種主題，炒的是一種嚮往，炒的是人們內心裏的一種願望。”

　　他認為，上證指數的構成包含了太多傳統行業，如銀行、地産、鋼鐵、有色、化工，水泥這部分所佔有的市值可能高達80%，如果説沒有一個新的週期的啟動，講增長的故事是很難的。想要試圖通過業績反轉來推動上證指數進一步上升我認為也是很難的。這一波裏頭，凡是在傳統行業裏頭漲了的，都是搭上一帶一路或者行業整合，所以上證指數如果要進一步上漲的話，我們需要看到經濟逐漸企穩、步入新週期的可能性，才會有更大幅度的上漲，如果沒有這個的話，上證指數要想表現得特別突出，我覺得還是比較難的。

　　楊玲：牛市下半場應該炒業績

　　“今年下半年或者最遲到明年一季度就會迎來經濟的吻合復蘇，牛市還有下半場。”北京市星石投資管理有限公司總經理楊玲指出。

　　她認為，儘管從目前宏觀數據上來看，不管是GDP、KPI，數字相對比較差。從我們的微觀研究來説，我們已經發現有一些行業已經有企穩、掉頭、業績反轉的傾向，我們判斷明年一季度就會看到宏觀數據會變好。如果説牛市上半場我們炒的是概念，進入下半場，我們炒的就是業績了。

　　楊玲表示，這一輪牛市，3-5年的牛市，和過去結構性的牛市有迥然不同的特點，不再是小盤股題材亂炒，而是要買入真正的好股票，這就是我們下一階段的投資策略，我們關注的是有一些藍籌，比如説消費板塊，我認為下一階段還是比較好的，後期這一類的股票應該會有比較好的表現。

　　劉文動：若“網際網路+”、“一帶一路”等熱炒板塊冷卻，本輪牛市就將結束

　　股市一路飄紅，市場上洋溢著牛市的樂觀氣氛，然而華夏未來資本管理有限公司總經理劉文動指出，需要向投資者警示風險，建議大家繼續看好現在最熱的板塊。“當這些板塊冷卻下來後，本輪行情就結束了。”

　　劉文動指出，這一輪牛市還是以主題性的投資機會為主，是一種想像類經濟。無論‘網際網路+’、科技創新還是‘一帶一路’，都不是一朝一夕的事情。我們不要指望所有的這些東西在明天就可以解決所有的問題，它現在還是靠想像在推動。即便這些東西代表了未來非常好的前景，我們也不得不面臨幾個方面的挑戰。

　　“首先，從虛擬經濟的角度來講，無論我們怎麼去炒作，板塊漲多高，但是從實體經濟層面，我們必須面臨一個殘酷的現實最終只有不到10%的公司會成功，10%的成功是以90%的公司倒下去為前提的，不是哪個板塊買了就萬事大吉了，可能在這段其間會很好，但是並不意味著我們持有這個板塊的公司會很好。”

　　“第二我們會面臨週期的考驗，你買了股票，它都面臨著幾個週期的考驗，最大的週期其實就是資本市場的週期。我還想給大家提示一下風險，每年翻番再持續三到五年完全不現實。怎麼樣的經濟增長，怎麼樣的技術創新都趕不上這樣牛市的腳步。”

　　“所以我覺得這一輪市場依然看好現在炒作的主題，‘網際網路+’、‘一帶一路’等等這些主題在今後還會延續，哪一天大家看到“網際網路+”這個東西不再成功了，這輪牛市就結束了。”

　　私募大佬們看好什麼行業？

　　陳宏超：投資行業轉型升級、資訊化革命

　　“在今日的上市公司裏面，醫藥行業裏面千億級的公司還沒有出現，將來幾千億，萬億級的公司會不斷涌現出來，我覺得要在這當中不斷去尋找不斷攀登高峰的企業，不斷去找到那些實現市值不斷跨越成長的這樣的公司。”深圳菁英時代基金管理股份有限公司董事長陳宏超上指出。

　　“在三年前的時候，我們就一直在思考未來投資者的方向在哪，當時我們通過反覆的研究論證以後有這樣一個階段就是轉型升級。只要有轉型升級機會的地方，哪一個行業都有機會。”陳宏超説道，“比如鐵路製造，過去我們鐵路製造是最落後的，但是經過五年的努力，我們的高鐵製造一下子躍升為世界之列，這兩年南北車的股價也説明瞭一點；過去手錶只有兩種功能，一種是識別功能，另外一種是奢侈品的炫耀功能。現在隨著可穿戴設備的全面智慧化，加上會有眾多的功能在裏面不斷得以體現。”

　　此外，陳宏超認為今天的網際網路已經不是原來只是在資訊方面的互聯，它在更深層次，更廣泛層次的深層革命，這場革命跟過去那個時候的資訊革命，它是一個幾何級的變化今天的互聯已經滲透到人與人，人與物，物與物，萬物互聯的新的階段。

　　“網際網路的基因會植入到我們的生活，所有的産業裏面去，這個變化帶來的效率的提升，帶來的成本降低，帶來整個機制的融合，這個機會無比巨大。其他方面還會陸續看到，剛才談到很多的尋找一些優秀的企業，他們不斷跨越新的巔峰，就像一個企業那樣不斷從十億級的市值到百億級甚至到萬億級，在今日的上市公司裏面，醫藥行業裏面千億級的公司還沒有出現，將來幾千億，萬億級的公司會不斷涌現出來，我覺得要在這當中不斷去尋找不斷攀登高峰的企業，不斷去找到那些實現市值不斷跨越成長的這樣的公司。”

　　楊玲：嚴控行業下行風險，看好消費板塊

　　“嚴格控制下行風險，這是絕對回報比較重要的，其次選擇的投資機會要確定性強。”北京市星石投資管理有限公司總經理楊玲指出，

　　基於上述投資方法，下一個階段比較看好整個消費板塊。

　　目前市場上一些新興消費品的企業業績，未來有很好的想像空間，業績在未來一兩年就能夠爆發。“分析傳統消費，我們也發現了一個新的趨勢，傳統消費階段，就是有基本面發生逆轉了，比如説白酒類，包括豬肉養殖，春節前白酒一般價格比較堅挺，春節後會掉一下價，但是今年不但沒有掉價，還有一些提價的。包括醫藥也有這樣的趨勢，它的基本面發生了反轉。”楊玲説道。

　　“這就符合我們的投資理念了，第一估值相對比較合理，第二就是基本面發生反轉，業績趨勢發生改變。這個時候我們去投這樣的板塊，它的成功概率或者上漲的概率就相對比較大。”楊玲表示。

　　蔡明：看好生物醫藥的領域，未來十年佈局健康領域

　　“生物醫藥突破了以後，它帶來的影響絕對要大大高於我們90年代末的網際網路領域的突破。”深圳民森投資有限公司董事長蔡明指出。

　　“我們比較看好生物醫藥的領域，這個領域事實上過去五年在美國大的牛市中走勢最好。可以説過去的幾十年，在醫藥領域實際上沒有什麼大的突破。”蔡明説道。

　　他指出，但是過去幾年美國有很多的公司可能在這個領域裏面竭盡突破，現在進入一期二期臨床，如果生物醫藥突破了以後，它帶來的影響絕對要大大高於我們90年代末的網際網路領域的突破，所以我們覺得對醫藥這個領域比較重視。

　　“十年前你是在房地産産業鏈投資，找裏面稀缺的東西，你可能會獲得很好的回報。未來十年我覺得在健康領域是一個長線的佈局。”蔡明表示。

　　曾昭雄：網際網路行情還未結束，未來三年看好環保新能源

　　“網際網路行情還未結束，環保新能源行業龍頭公司優勢將會顯現。”深圳市明曜投資管理有限公司董事長曾昭雄指出。

　　“現在網際網路將人與人之間充分的連接，今後可能會進入到一個萬物互聯的階段，在未來三五年就會展示出來，發展也沒結束。”

　　曾昭雄認為，網際網路股票已經漲的很高，長期來説，有投資價值的就是大環保。

　　“環保很多龍頭的公司是在創業板。今年開始，政府提高了對環保的投入，整個蛋糕會做大。”曾昭雄説道，“環保業目前苦於沒有特別好的商業模式，都是先貼錢再收錢的，但隨著行業蛋糕大了以後，這個模式會改變。”

　　“其次，我相信龍頭公司真正有優勢的模式會出來。跟環保相關的就是新能源，隨著太陽能、風能成本的大幅下降，以及電網的健全，最龍頭的、最前端的就是新能源汽車，包括能源結構的變化，只要能源結構變化才能根本改變我們的環保問題，所以它是一個大環保的領域。這個領域我相信除了剛才説的物聯網，還有生物醫藥之外，大環保就是環保再加上新能源，我相信是未來三年比較好的投資方向。”曾昭雄説道。