■ 觀察家

　　央企整合應注重完善宏觀與微觀分配功能，央企在所有權性質上屬於“全民所有”，央企整合需要實現分配的全民所有制職能，如在上繳紅利、國有資源使用等方面體現出與其他所有制企業一致的公平性。

　　A股市場近幾個月持續火熱，央企整合成為凝聚市場人氣的最重要的“主題”之一，而資本市場的“全民盛宴”反向帶動了公眾對央企整合的關注程度，相關傳聞充斥市場，真假交織，顯然需要進行理性的辨識。

　　鋻於國有資本運營這一世界性難題以及國有企業在我國經濟中的特殊地位，人們希望國企改革能夠體現“讓市場在資源配置中擔負基礎性作用”的指導原則，能夠提升經濟與社會效率與公平相統一的戰略目標，而鋻於國有企業在一些領域居於壟斷與支配地位的事實，人們擔心央企繼續朝著集中方向的整合可能背離改革的原則與目標。

　　國有企業存在於市場競爭不能涵蓋的“市場失靈”的區域，或者因國家戰略安全需要而限定競爭的領域，這就“先天性地”決定了國有企業具有在宏觀調控、抒困民生中謀取“國家租金”最大化、也即是全民福祉最大化的職能，而不應是一般性企業單純追求盈利最大化的功能，這是國有企業與非國有企業的一個最主要的區別。

　　但是，在市場經濟條件之下，國有企業的公益職能主要體現在解決“市場失靈”問題，而且，國企擔當公益功能並不完全排除其為了維持正常的資本週轉而允許追求一定程度上資産保值與增值，在自然壟斷行業中，國有企業需要在“公益”與“保值增值”目標之間實現協調統一。這種建立在公益基礎之上的資産保值增值職能也體現出了國有企業一定程度的盈利性，但毫無疑問，這種盈利應當受到管制，不能産生沒有節制的暴利。

　　而處於完全市場競爭領域裏的央企盈利性，國有企業與非國有企業的職能是一樣的（股東利益最大化，創造稅收與就業），只是競爭的基礎和過程應當是公平的。

　　在理解國有企業存在理由以及我國國有企業獨有特徵的基礎上，當下的央企整合目標就是，一切有利於優化國有企業存在合理性同時又能消除與弱化國有企業弊端、促進制度完善的努力，都是正確的方向。

　　這些努力體現在，在目標定位方面，央企整合應正確區分國企公益與盈利邊界，分類進行推進；在收入獲取方面，央企整合能夠更好地優化國家的宏觀財政收入功能；在分配實現方面，央企整合應注重完善宏觀與微觀分配功能，央企在所有權性質上屬於“全民所有”，央企整合需要實現分配的全民所有制職能，如在上繳紅利、國有資源使用等方面體現出與其他所有制企業一致的公平性。

　　總之，央企整合必須有利於發揮與保持市場的穩定、平衡功能，包括繼續發揮基於控股地位與股權市場流動相對鎖定機制的資本市場穩定等功能；而且，央企整合應當有利於自身擔負的公共品提供職能的實現，無論是公益性央企還是非盈利性國企，均有相應的戰略義務，如城市水氣電供給以及公交、鐵路定價中的民生保障職能等。

　　此外，央企整合須有利於國家戰略職能的控制與實現，同時保障市場競爭效率。基於這一認識，可以理解中國南、北車合併的合理性，以及中國聯通、電信合併的非合理性；基於國有企業的固有弊端，如資源浪費、官僚主義以及效率低下等問題，央企整合必須有利於實現現代公司治理提升目標。

　　□傅子恒（萬聯證券研究所所長）