■ 投資者説

　　如果市場一旦轉勢，融資買入的投資者就會消除杠桿、償還融資，由此導致市場在短時間內供給大量增加，從而導致買賣力量的極度不平衡，形成踩踏事件。雖然上述融資風險還屬於理論上的推論，但不排除在現實中最終會真實上演。

　　5月5日，A股市場暴跌，上證指數暴挫4%，為近期入市的新投資者上了一堂活生生的股市風險課。與此同時，中登公司最新數據顯示，截至4月24日，4月份新增基金開戶數已達到430萬戶，有些基金僅銷售一天，募集規模就接近150億元，這種情況在2007年上輪大牛市似曾相識，但彼時套牢的基民也最多、損失也最慘烈。

　　股票型基金募集完畢後，一般要按照合同約定在約定時間內配置股票，如果股市在高點，基金經理再怎麼玩花樣，買入股票的成本也是在高位，這種系統性的風險根本無法逃避。

　　股市風險莫測，是因為決定股市漲跌的因素可以説是無窮多，宏觀政策、公司盈利、投資者之間相互博弈、技術走勢等等，這些都並非定量，而是隨時可能變化的變數。而且，A股市場從去年下半年開始到目前漲幅已經不小，上證指數上漲超過130%，有句話叫做“漲上去是風險、跌下來是機遇”，另外今年以來股市走勢幾乎沒有像樣的回調，投資者幾乎一致看多，市場隨時面臨巨大獲利盤拋售壓力，可以説市場風險在悄悄蘊積。

　　此外，A股市場目前還面臨一個新的風險，這就是兩融風險。隨著股市暴漲，極具跟風精神和動物精神的A股投資者羊群效應非常明顯，一些投資者將風險拋之腦後，拼命加杠桿以圖放大盈利，到目前滬深兩市融資餘額在18000億元左右，而且除了從券商那裏融資、投資者還存在其他類型的融資方式；如果市場一旦轉勢，融資買入的投資者就會消除杠桿、償還融資，由此導致市場在短時間內供給大量增加，從而導致買賣力量的極度不平衡，形成踩踏事件。雖然上述融資風險還屬於理論上的推論，但不排除在現實中最終會真實上演。

　　之前股市獲利效應明顯，一些場外人士經不住誘惑放膽殺入。但市場存在比價效應，有些股票的價值發掘基本到位、甚至存在過度泡沫；而有些股票還可能是價值洼地，若投資者選擇這些價值低估的股票或許風險要小一些。

　　但對新入市的股民來説，可能並沒有能力來判斷或比較股票的價值，而懵懵懂懂進入就十分容易吃虧。好多老股民賺錢也還只是紙上富貴，到總決算的時候往往虧的多、贏的少，因為投資者雖然從上市公司那裏分得紅利、但往往被交易費用所消耗，市場基本屬於零和遊戲。

　　股市走到如今，風險與機遇並存，未來股市走勢將可能更加詭異莫測。5月5日的走勢，或許還只是先小小地教訓一下多頭投資者，今後不排除還有類似、甚至更為嚴峻的考驗在等待投資者。投資者所能做的，就是要控制自己的投資風險，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導，不要將太多資産在股市博弈、融資炒股更是要慎之又慎；選擇股票標的，也要以價值投資為依準，不要盲目跟風炒作題材概念股，這類股票一旦跌下去就可能很難翻身。

　　□熊錦秋（財經評論人）