對衝的黃金時代
- 發佈時間：2015-04-24 06:14:26 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
金融衍生品作為派生的金融工具，具有規避風險和價格發現的功能，已經在海外得到了長期驗證，但鋻於我國資本市場誕生較晚，加之曾一度發生過盲目炒作權證的非理性事件，我國監管部門對標準化金融期貨、期權的推出始終抱有審慎態度。不管怎樣，無論是從交投活躍度還是定價合理性角度來看，上證50ETF期權、上證50和中證500股指期貨的上市運作均超過預期，一方面象徵著我國資本市場的日漸成熟，另一方面也可以看出我國投資者對於金融衍生品的多樣化投資需求十分迫切。
逐漸豐富的金融衍生品市場，如同我們手中最領先的醫療器械，不過，再先進的醫療器械也需要經驗豐富的醫生才能完美駕馭，要想通過複雜的金融衍生品來達到投資目的，也需要投資者付諸長期的努力和實踐。
首先，場內期權的上市標誌著A股市場正式邁入期權時代，儘管品種僅限于上證50ETF期權，且交易門檻較高，但依然不乏交易機會。舉例來説，如果投資者對於標的指數保守看多，他可以選擇構建一個牛市價差期權以同時限定最大盈利和最大虧損；如果謹慎看空，則可以相反地構造一個熊市價差期權；如果預期未來波動加大，可以買入跨式組合；如果追求無風險收益，可以根據Call-Put平價公式在買權、賣權與標的指數之間的價值關係發生乖離時介入，也可以利用牛市價差期權與熊市價差期權之間的無套利原則進行套利交易。
其次，新品種上市提供了風格有別於滬深300股指期貨的投資工具，利於投資者分別構建超大盤、大盤和中小盤股票的風險管理體系。在很長的一段時間裏，使用滬深300股指期貨對衝偏中小盤的阿爾法模型其實就類似于買多中證500指數的同時賣空了同等價值的滬深300指數，一旦市場風格發生顯著切換，阿爾法收益就會承受巨大壓力。以中證500為跟蹤指數的話存在著大量超額收益與資訊比俱佳的選股模型，受益於中證500股指期貨的上市，此類投資策略可以大顯身手。
最後，依託于上證50ETF、上證50ETF期權和上證50股指期貨，我們幾乎可以複製出任何一個形態的收益曲線，也自然能夠滿足投資者的多樣化投資需求，以便更多的資金能夠參與到金融衍生品的交易中來，而只要市場參與度足夠高，流動性足夠大，就可以在三者之間參照定價，以實現程式化的套利交易。
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