■聚焦深圳眾籌

　　最近，深圳的股權眾籌平臺興起了一種新的玩法。記者從多家股權眾籌平臺了解到，擬掛牌新三板項目成了他們最近熱捧的對象，紛紛忙於尋找優質項目。

　　深圳股權眾籌平臺天使客近日上線的擬掛牌新三板項目創富港目前已認籌102%，成功融資300萬元；作為國內首家新三板股權眾籌平臺，眾投邦目前已經投資了10個擬掛牌新三板項目，平均一個月完成1—2個項目融資。而近日上線的股權眾籌平臺智金匯也預備推出專注新三板的領投基金，通過和掛牌券商合作，將擬上新三板的優質項目放到平臺上來募資。

　　這些平臺決策的背後是活躍的新三板市場。數據統計，截至3月31日，新三板成交量為35.17億股，成交額為285.56億元，相較于去年130.35億元的成交額翻了近兩倍。根據全國股轉系統數據顯示，僅4月13日—17日的一週時間，新增掛牌公司67家，成交量9.42億股，成交金額73.80億元。

　　業內人士表示，股權眾籌大大降低了新三板項目的投資門檻，也為擬掛牌企業提供新的融資渠道。但是，投資者要明確投資人、有限合夥企業和新三板企業三方的法律關係，謹慎識別投資風險。

　　門檻降低？？

　　最低6萬元可起投

　　記者在天使客股權眾籌平臺官網上看到，首個擬掛牌新三板項目創富港是一家經營連鎖服務型辦公室的企業，在全國開設了150余家商務中心，該項目將於今年底掛牌新三板。該項目目前已超募完成了236%，共募集資金708萬元，起投金額為6萬元。

　　據了解，目前新三板的投資門檻是500萬元，這把許多投資者都拒之門外，而股權眾籌平臺卻給不少意向投資者亮了“綠燈”。天使客CEO石俊表示，股權眾籌就是要為那些想投資新三板卻達不到投資門檻的投資者降低門檻，相較于500萬元的高門檻，投資資金的降低也能部分化解投資風險。

　　石俊告訴記者，每個項目的投資門檻都不一樣，不過總體是降低了門檻，接下來將會有更多的新三板項目上線。

　　除了天使客，深圳的眾投邦、智金匯等也紛紛佈局新三板。記者在眾投邦官網上看到，一家名為普樂方的科技娛樂創造平臺在眾籌平臺上出讓6.5%股份，預融資3250萬元，目前已獲融資1160萬元，個人投資門檻為10萬元，並預計今年10月份掛牌新三板。

　　而近日上線的股權眾籌平臺智金匯也瞄準了新三板，其創始人楊溢告訴記者，他們預備推出專注新三板的領投基金，通過和掛牌券商合作，將擬上新三板的優質項目放到平臺上來募資。據悉，智金匯第一支5000萬元的領投基金已經啟動線下募集，未來主要投資O2O領域項目，在平臺撬動2億—3億元的資金。

　　法律關係？？

　　投資人為間接持股人

　　據了解，目前股權眾籌投資新三板主要有兩種模式：一種是先在股權眾籌平臺募集資金，把領投人和跟投人的資金匯集起來組成有限合夥企業，然後以有限合夥企業的方式參與到新三板項目中；另一種是直接由新三板擬掛牌企業出讓部分公司股權，眾籌平臺直接投資該企業出讓的股權。目前天使客、眾投邦和智金匯都採取第一種方式。

　　據介紹，以有限合夥企業方式參與新三板項目眾籌，要求不超過50人，這些人會與企業簽訂協議，持有有限合夥企業的股份，然後再由有限合夥企業去投資新三板擬掛牌企業。

　　“這種眾籌方式會出現領投人、跟投人、有限合夥企業與擬掛牌新三板企業多方關係。”卓建律師事務所律師俞菁華表示，這四者之間有兩層關係，一層是由領投人和跟投人成立的有限合夥企業與擬掛牌新三板企業的關係；另外一層是有限合夥企業與投資人之間的關係，“由於股權眾籌平臺只是資訊仲介平臺，前者關係等同於股東和被投資標的公司的關係；而有限合夥企業和投資人的權利和義務則根據有限合夥企業的合夥協議來約定。”尤其需要明確的是，個人投資者是有限合夥企業的股東，而並非所投資的新三板掛牌公司的股東，這一點平臺在宣傳的時候應該註明。

　　俞菁華還表示，目前新三板的池子良莠不齊，只是現在被炒得很高很熱，但風險依然存在，眾籌平臺的資訊也難以做到對稱，所以投資人要謹慎選擇項目，或者選擇自己相信的領投人。

　　退出方式？？

　　掛牌失敗按8%年化收益率回購

　　據業內人士介紹，相對於眾籌平臺以往推的項目，新三板項目的退出渠道較多且時間較短。新三板的退出方式包括交易退出、協議轉讓，以及未來推出的轉板等方式，只要公司本身標的品質較好，交易市場足夠活躍，都可以在新三板市場上實現退出。

　　儘管如此，但也會存在公司挂不了牌，無法實現退出的情況，投資人的利益如何保障呢？石俊告訴記者，他們在這方面針對不同的項目制定了不同細則和條款，根據具體公司的情況來協商結果。“如果兩年都挂不了牌，第三年投資人可以按照8%的年化收益率來進行回購實現退出；如果公司現金流比較好，股東還可以獲得股權分紅。為了保障投資人的利益，我們會把退出的風險降到最小。”

　　據了解，眾投邦的操作模式也相似，除了投融雙方經過協商後，投資人獲得一定的補償外，投資人擁有的公司出讓的部分股權還可以轉讓給別人，只要簽訂協議，到工商部門做好變更即可。只要投資人還擁有公司的股權，日後都可以從公司的並購和重組中得到一部分利益。

　　而事實上，股權眾籌平臺上的擬掛牌新三板企業能否成功掛牌新三板，也很考驗平臺對企業的篩選和考察。對此，石俊表示，天使客對擬掛牌企業有三條篩選標準：第一，公司成立兩年以上；第二，商業模式是可以預期的，預計可以為公司帶來現金流；第三，沒有重大性的財務問題。通過嚴格的篩選，企業掛牌新三板的成功率也大大增加，投資人的投資風險也大大降低。

　　南方日報記者 卓泳