中新網4月21日電 瘋牛行情奔襲港股。截至4月17日，恒指10個交易日內漲幅逾10%，一眾個股爭相翻紅，其中國內最大的家電連鎖零售企業國美電器表現尤為出色，17個交易日內(3月23日—4月17日)漲幅達到93.40%。相比那些受益於公募基金獲准南下等利好而上漲的個股，先於大盤上漲的國美電器更多是基於出色業績以及得到廣泛認可的全零售升級戰略。

　　據悉，3月23日發佈了2014年全年財報，披露了銷售收入、同店增長、綜合毛利率及凈利四個零售業關鍵指標穩步增長的利好業績。受此影響，包括瑞銀、德銀、中信證券、交銀國際等在內數十家機構發佈了研究報告，肯定了國美在2014年取得的業績，並展望了國美長期盈利能力，同時對國美全零售戰略表達了認可，給予了國美“買入”評級。而這也成為國美電器受到投資者追捧及國美電器領先於大盤並持續飆升的關鍵。

　　持續盈利能力受肯定

　　作為企業經營狀況最直觀的呈現，同時也是股票價值最基本的支撐，出色的業績是國美得到資本市場認可基本因素。根據國美業績公告，截至2014年12月31日止的12個月內，國美銷售收入約人民幣603.6億元，同比增長7%。國美2014年歸屬母公司應佔利潤達到12.81億元，同比大幅增長高達43.4%，而集團綜合毛利率則保持在18.5%的歷史高位，在二級市場9.4%的同店銷售收入增長帶動下錄得4.8%的同店增長，零售業的4個關鍵指標整體表現出色。

　　據了解，在3月23日收市後，當日國美電器股票日收報1.06港元，而此後受財報業績利好資訊的影響，截至4月17日，國美電器股價收報2.05港元，累計升0.99港元，漲幅高達93.40%，同時僅4月的前十個交易日國美電器成交量就達到120.61億股的歷史最高點。在此期間，諸多專業機構發佈研報對國美業績進行了多維度的分析，為投資者全面、深入了解國美投資價值提供了專業的意見。

　　齊魯國際研報指出，國美全年盈利增長43.4%，主要得益於差異化商品及費用控制效果呈現，由於租金及薪酬費用的控制，經營費用率由2013年的16.56%降至2014年的16.29%，在差異化商品比率由30%提升至33%，控制費用率降低成本，差異化商品比率提升則為公司帶來了更多利潤；強大的物流、售後服務和安裝配套能力將支撐電商的爆發增長，我們預測未來3年線上和移動的收入複合年增長達到30%和57%至127.8億和72.0億，三年內電商佔銷售額比重達25.5%，其中移動端佔比達到36%；去年有100家店舖翻新改造，翻新後的智慧門店客流量估計增加超過20%。齊魯國際給予國美增持評級。

　　法巴研報認為，受惠于有效的經營改善(主要來自採購，採購毛利率上升0.1個百分點)及門店經營效率提高(經營費用率下降0.3個百分點)，國美收入增長7%，每股盈利增長43.4%。基於公司在物流及全渠道整合方面的優勢，用戶獲取及物流成本下降，國美有望于2015年實現超過100%的電子商務增長(國美線上于2014年的總交易額為人民幣77億元)，整體凈利潤率繼續提高。法巴給予國美的投資評級為建議買入。

　　交銀國際的報告指出，因補貨訂單增加、門店經營效率提高及消費持續升級(主要是較低級城市)，預計2015－2016的同店銷售增長率將轉為穩定在3%。此外，我們認為，得到國美綜合供應鏈平臺支援的O2O整合將繼續推動線上及線下渠道的訪客量增加。由於在2015年推出超過100，000個移動微店及加大行銷力度，預計電子商務于2015年/2016年的總交易額將維持強勁，分別增長70%/50%，而2014年增長84%。加上持續的市場滲透及增加的聯行銷售，預計國美于2015年/2016年的收入增長仍穩定在10%/10%。此外，我們認為持續的産品組合改善及增加的服務收入將支援國美的毛利率。交銀國際也重申了對國美的買入評級。

　　記者查閱公開資料發現，本次給予 “買入”評級的諸多投行機構堪稱國美“鐵桿粉絲”，這些機構在此前亦曾連續多次進行了“買入”或“增持”的建議，其在研報也不約而同的使用了“重申”這一名詞。這不僅顯示了資本市場對國美長期穩健出色業績的認可，也説明瞭其對國美未來發展戰略及前景的看好。

　　網際網路＋風口下的全零售獲認可

　　基於2014年的出色業績，在網際網路＋時代背景下，國美根據消費行為和需求的變革，尤其是線上線下消費場景的虛實交互加速融合，渠道概念變得模糊，以及未來消費者將在全購物場景之間自由穿行的消費趨勢，對企業戰略進行了持續升級。2015年，國美將線上線下“全渠道”體驗升級為互融互通的“全零售”體驗，在前端以移動微店為軸心全面發力，在後臺以大數據工廠為核心提升供應鏈價值，讓消費者能夠線上上+線下+移動端+其他渠道的公共平臺上，跨越渠道和各種設備制約，享受移動科技和大數據帶來的更豐富的商品+個性化服務+智慧化體驗，打造屬於國美並擁有過億消費者的全零售生態圈。這一基於網際網路＋的戰略升級也得到了諸多專業機構的一致認可。

　　瑞銀認為，國美全零售平臺將平衡盈利能力，帶動銷售增長。報告指出，在全零售戰略下，國美全渠道(現有門店的同店銷售增長放緩，二級市場新開門店， 線上/線下及特許經營店快速增長)將帶動銷售增長，差異化産品策略及強大的支柱平臺(IT、物流及售後)帶來的成本節約將有助公司維持盈利能力。

　　德銀的報告則認為，國美強勁的盈利增長將源自供應鏈管理的改善及門店網路的優化。公司將重點執行全零售策略，提供全面的銷售渠道迎合不同的客戶需求。在我們的模型中，預計2015年/2016年/2017年的核心凈利潤分別同比增長14%/16%/16%。德銀基於此維持了對國美的“買入”評級。

　　中信證券在其研報中指出，國美線上/線下 1.3 億消費者會員、1.2 萬家線下供應商 、1 萬 家線上商戶、10 萬員工及其粉絲社交圈是其打造“全零售“場景戰略核心優勢，看好“網際網路+”模式轉型效果。基於國美電器聚焦家電零售主業，持續深耕供應鏈效果已現，“網際網路+”模式轉型前景值得期待。

　　申銀萬國則用“王者歸來”評價國美在2014年出色的業績以及其在2015年升級的全零售戰略。報告以國美是中國最具盈利潛力家電零售商的描述，表達了對國美業績持續增長的信心。信心主要來源三個方面：一、國美全零售供應鏈價值平臺覆蓋包括採購、物流、IT、金融服務及售後服務，以支撐線上線下銷售，公司物流網路覆蓋241葛城市，提供送貨到府以及俺轉服務等，達到了大多家電企業還未達到的水準；二、費用率控制良好，在全零售後臺架構打造完成後，公司有望將費用率維持在當前的較低水準；三、國美計劃開設十萬家微店，通過國美的APP和微信平臺等，支撐線上業務在未來三年的發展，並通過這些社會媒體渠道促進産品的發佈，提供不間斷銷售及為用戶量身打造服務。

　　一位投行人士向記者表示，國美股價飆升的背後，各投行的認可、推薦固然不可或缺，但決定性因素還是國美通過自身業績所展現出來的持續盈利能力，以及國美奪得網際網路＋先機的全零售戰略。給予廣大股東持續、穩定的投資回報是企業在資本市場最大的責任，也是企業得到投資者認可的關鍵。基於國美穩健的盈利能力和清晰的戰略，用數據説話，以收益回報，我們認為資本市場自然會認可國美。（中新網證券頻道）