風來了，想不動都難。8日，在萬眾矚目下，滬指于盤中奮力躍起，最高上摸4000點整數關。時隔7年，和“4”字頭指數在春天裏的這次“約會”，雖如“驚鴻一瞥”，但它對投資者的心理卻極具震撼力。“4”字頭指數見過了，這樣的漲勢能持續嗎？面對實體經濟“不給力”和七成股價超過6124點，投資者是走還是留？

　　股市上漲有一定內在動力

　　本輪行情演繹至今，喜歡預測指數目標位的專家們，“眼鏡”掉了一地，從2500點到3000點、3500點，幾乎在每一個重要關口都有人“板等”指數見頂回落，結果都徒勞無功。這一次，又有許多人“守候”在4000點關口前，等著看指數深幅回調，尤其是當昨日兩市合計成交1.55萬億元、再次刷新歷史天量之後，市場上“恐高”者驟然增多。

　　華泰證券分析師張晨華認為，相對於6124點的歷史最高點，滬指4000點近乎半山腰，上下皆有可能，的確很敏感。股市有諺：牛市輕易不言頂。指數的頂是走出來的，而不是測出來的，在上升趨勢未發生重大破位前，投資者應“稍安勿躁”。 昨日收市後，新浪網一項調查顯示， 80%受調查者認為本輪行情“看不到頂”，説明經過牛熊洗禮，多數投資者更為現實和成熟。

　　“4000點代表的是滬市權重指標股的價格水準，因此，所謂關口壓力更多是心理層面。”南京職業股民唐傑説，對投資者而言，最重要的是仔細甄別個股的優劣。有些股票上漲有一定內在動力，比如同樣是股價超越6124點的水準，南京銀行等66隻股票的市盈率仍不到20倍。市盈率高低雖未必決定股票的取與舍，但在指數到達4000點近7年新高時，低市盈率的股票拿著總歸更安心。“俗話説：跌時重質。上市公司一季報發佈疊加大勢不確定性增加，此時，投資者理性加強風險防範。”

　　站在4000點關前，A股流通市值歷史性地突破42萬億。撐起股市一片天的是佔據市場交易份額九成的中小投資者。“又有好多人、好多資金進來了。”張晨華感嘆説，僅僅3月份，投資者隊伍中就多了400萬新面孔，新股民往往不識市場深淺，喜歡追漲殺跌，在那種過山車般行情中最容易受傷，所以，別把證監會對投資者的風險提醒當做耳旁風。

　　股市景氣對實體經濟是利好

　　隨著近期指數疾步快行，人們對本輪行情的認識也在不斷加深。經濟面臨較大下行壓力，亟需股市發揮資源配置的功能，而在全面深化改革等諸多有利因素催化下，A股至今運作總體健康。不過，有一種觀點認為，繼“市夢率”之後，A股已步入“市膽率”時代，與其對比歷史，不如密切關注增量資金變化，言下之意，有多少資金，就可有多大膽。

　　“一個有活力的股市，對實體經濟最大好處是擴大了市場直接融資，上市公司是各行各業企業代表，正因此，資金進入股市才被認為也是支援實體經濟。”南京大學教授錢志新説。一季度A股融資2335億元，歷史上A股季度融資額最高的為2007年四季度的3167億元。剛剛獲准發行的新一批新股多達30家，照此勢頭，今年全年融資有望超萬億。而從推動資本市場市場化改革的角度看，新股發行變審批制為註冊制勢在必行，這也需要股市有個良好氛圍。熊市裏人們“恐新”，牛市裏卻變成了“迎新”，所以，股市活躍，是新股註冊制改革順利落地的溫床。

　　當然，不可回避的是，本輪行情美中不足的是暫未得到宏觀經濟基本面的呼應。一季度全國經濟數據將於15日發佈，機構普遍預計主要經濟指標不會很理想。呂京寧認為，在這樣的大背景下，投資者選股取向更側重改革紅利、行業成長性等，就顯得無可厚非，但是，這並不代表可以不著邊際地“説故事”。昨日，創業板指數不漲反跌，跌幅達2.6%，創業板之所以波動加劇，就和整體市盈率已高達113倍不無關係。再從A股來看，目前， 43%的股票市盈率已超過100倍，50%的股票超過83%，70%的股票超過51倍，可以説，股市局部風險正在集聚，因此，那種只看市場和個股有無資金垂青的“市膽率”操作策略，並非理智。

　　行情演變為業績推動則更健康

　　全球經濟不振而流動性寬裕，一定程度上決定了A股本輪行情資金推動型特徵。簡而言之，在樓市告別黃金髮展期後，A股作為資金蓄水池的地位明顯提升。而資金如同水，總是逐低而流，流到哪，哪兒的資産價格就會“飄”起來。

　　昨日市場一個標誌性事件是滬港通當日105億人民幣的額度指標首次用完，交易系統第一次出現“額度用完，限買可賣”字樣。與此同時，恒生指數大漲3.8%，創2008年5月以來新高。內地“資金南下”加速，帶動香港國企指數暴漲近6%。“之所以這樣，還是出於比價效應。”張晨華説，受企業合併加快刺激，香港市場上的中國南車、中國北車H股均狂飆超過40%，即使這樣，股價還是比其A股便宜。

　　未來A股行情能否由資金推動型演變為業績推動型，目前還存在變數。國泰君安解析了A股三種前途：第一种經濟L型，牛市有頂部。此輪牛市核心是分母驅動，即改革降低無風險利率、提升風險偏好，目前尚未觀察到分子端經濟基本面和企業盈利趨勢性改善的跡象。未來如果分子不能接棒分母，此輪牛市是有頂部的；第二种經濟U型，牛市不言頂。未來如果在利率降低、改革紅利釋放背景下實現經濟復蘇，此輪牛市將從分母驅動轉向分子驅動，此輪牛市可能會很大、很長；第三种經濟落入中等收入陷阱，重回熊市。

　　本報記者吉 強