本週，市場在多重利好共振刺激下，包括滬深300、上證綜指及深圳成指屢創本輪反彈新高，而股指期貨主力合約也創下上市以來新高。在羊年新年伊始，市場邁出了良好的開局。

　　債務置換提升風險偏好

　　此輪市場重新走牛，主要受到兩會期間傳遞出的改革利好密切相關。當前，市場對中國宏觀運作最大的擔憂來自於房地産與債務問題。房地産方面，在央行貨幣政策放鬆，政府高層定調轉向的背景下，經過近一年的軟著陸，已逐步接近新常態下的“穩態”水準，因此房地産的尾部風險已逐步降低。而在債務方面，由於今年將是包括信託等形式在內的廣義地方政府債務到期高峰期，去年新預演算法及國務院43號文出臺後由於存在新老借債機制的過渡，因此可能加重本已暗藏危機的存量債務，引發了市場對於違約的高度擔憂。而兩會期間財政部一萬億置換方案落地，明確了地方政府債務解決方向與路徑，高懸在市場的達摩利斯之劍解決，大大緩解了對銀行及國企不良資産問題的擔憂，有利於市場風險偏好提升。

　　改革創新是新風口

　　今年以來市場運作風格逐步轉變，中小板及創業板指數領漲市場，類似于2013年的小票為王的格局再次出現。我們認為，這種分化主要在於，經過去年年底一輪快速猛烈的估值修復後，大盤藍籌股明顯及可持續的超額收益機會降低，因此不管是存量資金還是新入市資金，繼續追逐大盤股的意願降低。而在經濟轉型升級的大環境下，借助改革以及創新的主題性投資機會成為資金追逐的新一輪焦點。事實上，我們看到近期藍籌股的重新上漲，其上漲邏輯也符合事件型驅動的進攻式上漲，並非源於低估值優勢吸引。

　　當前，傳統行業與新興行業的界限逐漸模糊化，以往所謂的傳統行業，借助於網際網路的融合、商業模式的顛覆，加上其原有的市場或競爭優勢，兩者共振起到錦上添花的作用。從資本市場上來看，即使傳統行業上市公司也不乏成長的新基因。另一方面，如果説“觸網”源自新環境下主動性的內生適應，那麼借助於制度層面政府驅動這一外生變數，借助産業政策調整、區域振興規劃等手段也將帶來傳統與成長比翼齊飛。

　　上方阻力突破

　　對於股指期貨走勢而言，對宏觀風險擔憂的降低提升市場風險偏好，而傳統與新興行業新成長基因的涌現，對於藍籌佔比較大的滬深300指數而言，也將為指數的上漲帶來動力。不過，相比于去年年底流暢的上漲的而言，我們認為當前持續性的連漲行情可能性也比較小，更可能是借助於相關事件性主題，刺激對應板塊或個股出現上漲，從而使得指數的機會及波動增加。

　　從技術面角度看，目前期指主力合約已突破歷史新高，滬深300現貨指數3850點一線的長期上升阻力線也已攻破，技術面阻力減小，期指後期也有望向4000點整數關口進發。基於我們對於基本面的分析，我們認為在逐步走高的過程中，期指實現震蕩中底部抬高的走勢可能性比較大；相對應的操作思路而言，靈活調整頭寸或是對應于當前環境下較好的操作思路。