金融穩定是我國宏觀經濟調控的目標之一，金融穩定包括金融市場的穩定，穩定的金融市場能使經濟主體通過反映市場基本因素的價格進行交易，並且該價格在基本面沒有變化時短期內不會大幅波動。 而我國當前金融市場的大幅波動並不是經濟基本面的真實體現，所反映的恰恰是新股投機套利活動造成的資金空轉，而造成這種短期資金蜂擁而動，嚴重衝擊金融市場的重要動因，正是滬深股市的新股IPO。

　　追溯滬深股市二十多年的發展歷程，在各項基本制度建設中，新股發行制度改革的頻率應該是最高的了，只是改革的焦點，始終圍繞著如何促其往更公平的方向推進，如何更妥善地兼顧各方的利益，如何縮小一、二級市場的股票價格落差，而該如何緩解因新股發行對資金的凍結與解凍會給市場造成的衝擊，則考慮得較少。偏偏隨著新股發行密度加大，這種凍結資金—配號—中簽—資金解凍的發行模式對市場的衝擊越來越大，可以説已經嚴重干擾了金融市場穩定。

　　在目前的新股發行模式下，大量流通中的資金凍結，造成資金空轉。自去年恢復新股發行以來，動輒上萬億的資金凍結會使金融市場的各類回購、拆借資金利率驟然猛升。除了要分析常規影響資金價格的因素，那些資金交易員由此還多了一項預測內容：什麼時候IPO。而IPO什麼時間出現是不可預知的，為此，那些參加貨幣市場的各金融機構在資産配置時就不得不時刻留意IPO對資金價格的衝擊所帶來的流動性風險和市場風險。就以今年春節前那次IPO來説吧，被鎖定的資金在春節長期前一天才全部解凍，無論是銀行間市場還是交易所市場，各期限回購利率因此大幅上揚，以交易所回購利率為例，2月10日GC001達到65%，2月11日GC007達到18.99%！

　　再説，雖然歷經多次改革，但至今新股發行價格仍未真實反映市場的供需，致使新股上市後總會出現暴漲行情，助推了市場風險。新股恢復發行以來，發行人為能使新股成功發行，發行價格相對二級市場較低，上市首日便開始連續漲停，連續10個以上的漲停板早已不足為奇。這樣的市場表現是正常的嗎？割裂的一、二級市場價格，不但沒有給發行人帶來更多的融資，反而給二級市場積累了巨大的市場風險。任何不完善的發行制度，當其弊端已經危及金融市場的穩定時，就必須再度改革。

　　為了穩定金融市場，既降低新股發行凍結資金對金融市場的衝擊，又規避資本市場的風險，筆者建議採用不設發行價，不設漲跌幅限制，以發行當天開盤前集合競價確定新股開盤價的新股發行模式。具體説來，就是由發行人作為唯一的賣方根據市場買入價格情況，通過交易系統按照價格優先、時間優先的原則沽空全部擬發行新股，最後成交的一筆價格為新股收盤價，當天發行成交均價即為新股發行價，全天賣出股票總價即為募集資金總額。新股發行價即為上市交易的前收盤價，上市首日受漲跌幅限制。

　　這樣的新股發模式，至少具有以下優點：一是避免了大規模的資金凍結，發行一天內完成，再不會衝擊金融市場。發行當天凍結的最大資金量就是發行募集的資金總額，避免了目前發行模式中未中簽資金的凍結。二是發行價格完全由市場真實成交確定，發行價格是供需雙方自願達成的價格，充分體現市場的定價機制。三是發行人作為唯一的賣方，可以根據市場情況不斷調整賣出價格以達成市場成交，最大限度地發揮股票發行的融資功能，同時避免發行失敗。四是以發行當日成交均價為上市首日價格，而不是發行當日收盤價，能夠防止人為操縱，避免偶然因素對市場定價的干擾。

　　在這種發行模式下，發行人可以擇時發行，選擇最有利的市場時機發行新股，而這恰恰可以發揮新股發行的市場調節機制，有利於企業通過股票上市發揮最大的融資功能。在二級市場高漲時會有大量企業發行股票增加供給，在二級市場低迷時新股發行企業會相對減少。

　　當然，這種發行方式的最大不利在於募集資金的不確定性，這可能會影響發行人的融資計劃。世上沒有盡善盡美的發行制度，任何模式都只能在試錯中不斷改進。