中國證券投資基金業協會近日發佈的數據顯示，截至2014年末，我國各類資産管理機構總規模首度超過20.5萬億元。其中券商資産管理業務規模居首，規模達79463.29億元，與2013年年底相比增長52.88%。同時，境內基金管理公司及其子公司專戶業務規模達5.88萬億元。

　　形成鮮明對比的是，信託行業管理的資産規模增速則明顯回落。中國信託業協會統計數據顯示，截至2014年年末，信託行業管理的信託資産規模為13.98 萬億元，較2013年年末同比僅增長28.14%。

　　“券商在創新中實現規模突飛猛進的同時，也要注意創新業務的風險控制。自2012年推出的中小企業私募債已陸續進入償債期，今年以來的中小企業私募債違約事件的出現和近期發行銷售的現狀，應該引起券商對於增長模式的重新審視。”齊魯證券分析師劉保民對經濟導報記者表示。

　　搶食信託業務

　　據了解，證券、期貨、基金等金融投資公司按照約定，對客戶資産提供投資管理、運營服務，統稱為資産管理業務。截至2014年末，我國境內證券公司資管業務規模達7.95萬億元，發行各類集合理財計劃、資産管理産品12485隻。同時，境內基金管理公司及其子公司專戶業務規模達5.88萬億元，已發行産品12493隻。

　　實際上，在經歷了2013年的爆髮式增長之後，2014年券商資管規模增速有所下降。統計顯示，截至去年底，證券公司資産管理業務規模為79463.29億元，比2013年年底增長52.88%，該增速和公募基金去年規模增長幅度相當。其中，代表主動管理的集 合資産 管理計劃總規模為6554.5億元，只佔券商資管規模的8.25%。

　　雖然增速有所下降，但券商資管業務遠超信託的增長速度則歸功於其資金投向限制較少，逆襲束縛較多的信託産品。實際上，自2012年10月的“一法兩則”（《證券公司客戶資産管理業務管理辦法》及實施細則）實施以來，券商集合資管計劃僅被限定為交易所、銀行間以及金融監管部門批准或備案發行的集合類金融産品。相對信託産品來説，投向受限較少的券商集合資管計劃則顯得格外靈活。

　　泛資産管理行業信託業務限制變少，自然對目前信託傳統債權融資業務産生較大挑戰。中國信託業協會發佈的統計數據顯示，2014年度，資金信託對證券市場的投資規模(按投向統計)為1.84萬億元，佔比為14.18% ， 其中債券投資佔比8.86%，股票投資佔比4.23%，基金投資佔比1.09%。

　　創新潛伏危機

　　在券商資管業務高歌猛進的同時，其創新之路已需要重新審視風險。導報記者了解到，從1月25日到2月5日的短短10天間，債券市場接連踢爆 “12東飛01”、“12藍博01”和“12致富債”3起中小企業私募債違約事件。

　　多家券商和基金公司人士幾乎一致提到，違約是意料之中，該“金融創新”産品在設計時的最大問題，是發行人和券商兩頭熱、而投資人對此並無太多興趣。

　　按照民生證券的分析，中小企業私募債自2012年6月推出以來，由於68%的項目發行期限為3年，2015年起將進入中小企業私募債償債高峰期，其中2015年到期的中小企業私募債為150 億元，2016年和2017 年分別為253 億元和263億元。

　　值得注意的是，市場對此似乎也早有預期。從2014年四季度開始，新發中小企業私募債寥寥無幾，“創新成果”漸成雞肋。

　　Wind 數據顯示，2015 年到期的中小企業私募債將達到151隻，而2014年只有48隻到期。另外，從中小企業私募債的發行數量來看，2013年共有272隻發行，2014年前3季度為301隻，第四季度則發行了53隻，今年1月僅有2隻發行。

　　此外，1月15日證監會發佈了《公司債券發行與交易管理辦法》，首次正式對公司債券公開發行、非公開發行及合格投資者作出明確規定和正式區分。劉保民認為，這意味著中小企業私募債未來可能面臨重大的轉折。

　　“隨著中小企業私募債發行市場逐漸遇冷萎縮，以及兌付高峰的到來，券商資管的創新之路也應重新審視，及早佈局風險防範。”劉保民表示。