2015年頭兩個月，創業板、中小板、中證500指數風景獨好，主機板權重指數持續盤整。隨著春節前7連陽的紅包行情，權重指數也踏上了新高征程。與去年下半年不同的是，本次創業板、中小板個股成為牛市先鋒，各路資金對中小盤個股展開了猛烈追逐。牛市踏上新征程，其實是對中國改革牛市、資金牛市，以及未來經濟牛市的認同度在上升，是對長期牛市的認同。中小盤股率先前行，輕舟已過萬重山，未來A股重心仍會不斷拔高。

　　⊙山東神光金融研究所所長 劉海傑

　　改革和資金是牛市主線

　　春節前滬綜指、深成指7連陽，創業板、中小板、中證500指數更是連續新高，給投資者送上了近幾年少有的大紅包。我們在節前指數調整時一直堅持，要滿倉過年，只有持股才有紅包。這一判斷核心依據就是A股沒有系統性風險，改革牛+資金牛的長期邏輯沒有變化。而在年前新股集中發行完畢，央行持續放水的短期背景下，市場能夠感受到流動性寬鬆下個股的蠢蠢欲動。我們認為，監管層對於兩融、傘形信託等合規檢查會有相應的公告結果，但這已經體現在前期股價調整當中。雖然滬指還沒有創出新高，但我們認為全市場階段性調整已經結束了。

　　牛市新征程的幾個特點。初期是大盤股漲得慢，主要是銀行證券保險這些臺柱子上漲的衝擊力還不夠，原因是之前從中獲利減持的資金再次回流需要時間；在沒有系統性風險的情況下，增量資金源源不斷，存量資金更大膽，中小市值股成為快速盈利、拉高凈值的重要目標，行情有可能再次加速。由於市場普遍預期經濟增速下降，企業盈利增長乏力，因此部分資金有短期內把行情做完的想法，這種想法産生共鳴後會驅動大小盤股一起跳舞，最終指數很容易連續拔高。我們認為，慢牛的路程很長，是連續跨年度的，年內的波折最終不改向上的趨勢。在改革牛的背景下，政策是托底的，特別是在經濟環境不佳，開工率、就業數據不佳的情況下，降息、降準的手段一定會展示出來，這是潛在的預期。所以，我們對於行情始終保持樂觀態度。

　　沒有系統性風險

　　3月沒有系統性風險。為什麼我們總提這個話題？因為系統性風險可能逆轉A股的預期，影響資金行為。對於今年股市來説，系統性風險在於政策錯配，經濟嚴重失速，地方債務和房地産領域風險全面爆發。但我們認為，在改革轉型的大背景下，調結構必然會保就業、保穩定，地方債認定處理、房地産市場風險會通過金融市場、資本市場等市場化手段化解。3月份，全國兩會召開，承前啟後，謀劃全年，改革有望全速推進。後半月新股IPO可能再啟，但資金面已然寬鬆，影響不大。假定二季度經濟繼續下行，我們也可以看到財政政策和貨幣政策雙管齊下，對於股市來説，意味著利好托底。

　　中央全面深化改革會議審議通過了《中國足球改革總體方案》，這會成為短期熱點。其實接下來，一帶一路、自貿區、節能環保、城鎮化、資訊化、國家安全等都是焦點，二級市場上資金推動的熱點也將此起彼伏。由於沒有系統性風險，以金融為代表的大藍籌可以托底，所以整個市場更容易全線活躍，或將呈現滿盤熱點的景象。

　　守住眼前的風景

　　兩個維度與牛市共舞，即中小盤成長股和大盤價值股，在資産配置中始終兼顧，則基本可以涵蓋市場熱點主線。在中小盤成長股的選擇上，我們側重於傳統經濟的技術升級、技術替代，新經濟要素産業化進程相關個股，大消費中的細分領域企業；在大盤價值藍籌股的選擇上，我們一直青睞大金融和券商股。兩個維度選股的結果，就是熱點此消彼長，凈值穩定增長，這樣的話，投資心態也會平和。

　　牛市重在捂股。牛市不差熱點，昨天小盤股，今天大盤股，從較長週期看，A股基本上是普漲的，這是中國特色，短期內不會改變。對於投資人而言，試圖天天抓熱點，基本上會累倒在牛市路上。從歷史經驗看，只要看對了大格局，投資層面需要做的其實就是捂股，沒有什麼訣竅。很多人耐不住寂寞，喜歡外面的風景，頻繁換股，到頭來發現自己賣出的個股一樣很優秀。牛市中貴在堅持，要想做到這一點，確實很難。2015年我們提出大盤股與小盤股兼顧，價值股與成長股並舉，基本上是一個較為平行的策略。通過優中選優，守住眼前風景，杜絕了頻繁換股，把精力放在對市場格局的研判和變數的分析上，更多是思考而不是交易。很多人長期困惑于賣出這個環節，其實在牛市路上，優秀的標的其實不需要賣出，任何一次賣出可能都是錯誤的，多堅持才會有更大收穫。