財經夜談

　　目前一年期存款和貸款基準利率分別下調至2.50%和5.35%，接近十年來的最低水準，但我國的製造業採購經理人指數PMI、進口等一系列經濟指標表現不佳，中國2月份官方製造業PMI持續疲軟，僅為49.9，這是今年連續第二個月PMI低於50的榮枯線。PPI（工業品出廠價）繼續下行且幅度有擴大之勢。

　　市場已經預計到未來貨幣政策仍保持穩健偏松，降息之路還漫漫，且不説進一步降息、降準的空間在哪，筆者更關心的是持續降息的意義在哪。

　　美國于2014年10月份完全退出量化寬鬆，加息在即。為了防止本國資本的外流，新興市場國家中的兩大巨頭：俄羅斯和巴西分別升息6次和5次，累計升息幅度全年達1150個和125個基點。由於有資本管制的保護屏障，我國雖然可以無懼連連降息帶來的可能資本外流加劇的影響，但是如果連續降息，恐怕會加劇生産力過剩。

　　當前以銀行為代表的借貸資金主力仍然向傳統的國有企業傾斜。但國有企業的盈利能力低下，是有目共睹的。按國家統計局的數據：2014年，在規模以上工業企業中，國有及國有控股企業實現利潤總額14006.7億元，比上年下降5.7%；集體企業實現利潤總額538億元，增長0.4%；股份制企業實現利潤總額42962.8億元，增長1.6%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額15971.8億元，增長9.5%；私營企業實現利潤總額22322.6億元，增長4.9%。低息反助長了低下的生産率。

　　其次，央行將商業銀行存款利率的上限上調至存款基準利率的130%（早前：120%），粗略估算此次調整導致銀行存貸利差繼續收窄約22~25個基點，凈息差收窄約15~18個基點。拉存款的壓力沒有消減，貸款獲利空間又縮減，這讓銀行真實的貸款意願減弱，尤其是面對中小企業的貸款需求。

　　銀行貸款市場目前的真實情況恐怕是正處於供需兩弱的局面：經濟低行之際，銀行信用緊縮，貸款額度成為稀缺資源，降息不降利率的情況會發生，同時，降息確認了經濟下行，企業投資更謹慎。

　　社會需求仍下降，筆者認為，僅降息的作用是不夠的。比如歐洲其超低利率持續多年，但經濟並沒有好轉，日本更是如此。唯一不同的是美國，與其説是美聯儲的連續降息挽救了2008年之後的美國經濟，不如説是其透明開放又嚴謹的政策鼓勵了創新、創造，發掘了社會新的需求。比如2008年金融危機後美國壯大的兩大企業——蘋果和特拉斯就是創新的代表者和佼佼者。

　　我國如果想要促進經濟健康發展，筆者認為最重要的是為企業的創造力鬆綁，當然對造假等違法行為同時要加強管束。就從銀行説起，目前我國銀行的存準率過高，降準可以切實地增加銀行自由發展和選擇的空間，令銀行可放貸款資金更多，對經濟的正面作用更大，下一步應該降準。