全天542個賬戶參與50ETF期權交易 散戶佔比超九成

　　期權提振現貨市場信心 券商股大漲引領A股小幅反彈

　　編者按

　　昨日，上證50ETF期權正式上市交易，上市首日即顯示出較強的杠桿性和波動性，最終幾乎全線收跌，3隻認沽期權合約跌幅超過兩成。不過，上交所人士昨日表示，從上市首日的表現看，50ETF期權對提振現貨市場信心起到積極作用。

　　受到50ETF期權上市以及短線超跌等因素影響，A股券商板塊昨均漲超5%，累計成交量高達716.8億元，帶動大盤反彈0.62%。認沽期權暴跌也似乎暗示了短線50ETF成分股有望止跌。

　　不過，大多數專業人士認為，期權即使短線對A股有刺激作用，但不會改變市場趨勢。

　　據悉，在上證50ETF期權平穩運作一段時間後，上交所將進一步完善ETF期權保證金機制，並將進一步拓展期權標的範圍，可能拓展到180ETF、跨市場ETF、跨境ETF、行業ETF等，然後拓展到個股。

　　專題文/表

　　廣州日報記者吳倩

　　（除署名外）

　　昨日，上交所40隻期權上線。方向上包括認沽期權、認購期權；行權價為2.20元至2.40元，間距為0.05元；合約到期月份為3月、4月、6月和9月。上證50ETF期權各合約成交量較小，上交所盤後數據顯示，全天成交量18843張，權利金成交量0.287億元，成交名義價值4.318億元。全天未平倉合約數11720張。同時，認購成交較認沽更為活躍，其中認購期權11320張，認沽期權7523張。

　　40個合約僅一個上漲

　　“期”、“現”聯動關係良好

　　全天只有542個賬戶參與期權交易。其中個人投資者492個，機構投資者50個。對衝前成交持倉比為1.61，對衝後成交持倉比為2.17，低於美國期權市場和中金所股指期貨市場的10倍。

　　不過，上證50ETF期權昨日首秀即顯示出較強的杠桿性，盤中波動比較劇烈，最終幾乎全線收跌。

　　昨日50ETF衝高回落，盤中一度大漲2.92%，尾盤回落後漲1.75%。與此同步，3月認購期權盤中一度大漲，認購3月2200最高漲幅一度達11.2%，但尾盤3月5隻認購期權均快速回落。至收盤，40個合約中僅有50ETF購3月2200上漲0.77%，其他合約無論認購還是認沽合約均告下跌，跌幅在3%~22%之間。

　　而由於合約標的上證50ETF收漲，3月2200、2250、2300認沽期權合約跌幅超20%，跌幅最大的50ETF沽3月2250，收盤跌22.38%。

　　齊魯資管對衝基金部總經理李玉剛認為，因參與者主要是機構做市商，定價方式和預期趨於一致。總體來看，市場運作平穩有序。

　　“50ETF期權對提振現貨市場信心起到積極作用。”上交所人士昨日表示，昨天上證50指數1.79%的漲幅遠超上證綜指，表明市場對50ETF期權總體認可，也表明我國股票期權的推出與成熟市場情況相似，對提升證券市場流動性和投資者信心具有積極意義。

　　期權標的或拓至其他ETF

　　消息人士透露，在上證50ETF期權平穩運作一段時間後，上交所將進一步完善ETF期權保證金機制，包括組合策略保證金機制、證券衝抵保證金機制等；研究建立相關配套機制，如上證50ETF延期交收交易産品和高效的證券借貸産品。

　　據悉，上交所還將進一步拓展期權標的範圍，或拓展到180ETF、跨市場ETF、跨境ETF、行業ETF等，然後拓展到個股。上交所會視市場情況研究推出合約條款更多樣化的期權，如美式期權、週期權、長期期權等，並可能在風險可控的前提下逐漸放寬交易限制。

　　“由於涉及現貨交易，50ETF期權的上市將會促進華夏上證50ETF規模增長和交易活躍度。”一位基金業人士指出。昨日，華夏上證50ETF成交額38.1億元，自50ETF期權試點消息公佈以來，成交額穩定在20億元以上。而據WIND數據，2014年華夏上證50ETF日均成交額僅約9億元。

　　若轉折 遠月交易望受關注

　　山西證券資産管理總部總經理助理宋啟虎指出，對投資者而言，最主要的套保策略或是持有上證50ETF現貨，同時賣出看漲期權或買入看跌期權。

　　“成熟的投資者經常採用在市場即將發生重大轉折的時候，用本金的2%~5%進行遠月合約的投機交易。”一位資深期貨市場人士稱。

　　該人士指出，這種在市場轉捩點進行遠月套保交易的方式也被機構經常使用。比如現在很多投資者在股市套牢10%，假如是持有銀行、證券、保險和券商的，可在買入和股票市值同等金額的50ETF認沽遠月合約期權，大概只要總資金的3%就能鎖定指數下跌風險，也就是最多再虧3%。更為成熟的投資者則可以通過計算個股和50指數的彈性關係，放大或縮小期權配置的比例。

　　提醒

　　裸賣裸買期權要謹慎

　　基金業人士告訴記者，以持有10萬份華夏50ETF的投資為例，若其認為短期50ETF回落的可能性大，那可買入認沽期權。若到期價格確實回落了，投資者可行權鎖定回報。其中，如股價上漲，投資者就不行權，損失的僅是一小筆期權的權利金。

　　而對於持有50ETF的投資者，若認為未來盤整或下跌的概率較大，可賣出行權價高於現價的認購期權，獲得權利金收入。不過若上漲很劇烈，投資者到期可能要用現貨履約。

　　從實際操作看，期權也可進行方向性的多空杠桿交易。一家大型基金公司人士提醒，裸賣裸買期權的風險是很高的。

　　操作舉例：

　　以上證50ETF期權為例，2月5日50ETF收盤價為2.316元，假設買入即將上市的2015年9月50ETF認沽2.000元期權，由於該期權沒有實值，市場給與虛值價格為0.10元。假設投資者認同今年9月上證50指數會從2300點跌到2000點，則可用0.10元的價格買入2015年9月上證50ETF2015年9月2.000元認沽合約期權，一旦9月上證50指數跌到1800點，該投資者則能獲至少0.2元的收益，實際或比這高得多。

　　影響

　　短期有望

　　活躍藍籌股成交

　　受到50ETF期權上市以及短線超跌等因素影響，A股券商板塊表現活躍，平均漲幅超過5%，而且累計成交量高達716.8億元，位居兩市各大板塊之首。同時，銀行、保險也表現不錯，並帶動大盤反彈0.62%。多數機構人士認為，作為一個衍生品，無論是當前的50ETF期權，還是未來的股票期權，對股市的整體影響有限，不會改變市場趨勢。同時，也不排除有做空風險。

　　有業內人士表示，期權上市會刺激標的藍籌股成交量。從印度、日本等資本市場表現來看，期權推出初期，多數股指表現較好。昨日認沽期權暴跌也似乎暗示了短線50ETF成分股有望止跌。不過，廣州一位私募人士陳君認為，境外市場數據並不一定都適應A股，特別是開啟初期，能參與的投資者有限，難以對大盤掀起大浪。

　　另外，長江證券分析師張旭欣表示，四季度以基金為代表的機構大幅度加倉金融等藍籌股，而上證50ETF成分股中金融股佔比達到六成多。因此，不排除為了對衝現貨風險，機構將在可行條件下購買上證50ETF看跌期權，從而對正股市場帶來一定的影響，“考慮期權上市初期機構參與度較低，且監管限制初期期權持倉數量，因此向下衝擊效應很小。”（張忠安）