資産證券化未必“無風險”
- 發佈時間：2015-02-06 05:53:04 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
在各方面的推動下，2014年成為資産證券化産品發行井噴的一年，共發行66單信貸資産證券化項目，發行總額2819.81億元。從各産品的信用表現情況來看，基礎資産信用表現良好，雖然有一定的提前還款，但均未觸發信用事件，全部資産支援證券均為正常兌付狀態。
在監管簡政放權、推行備案制、註冊制的大環境下，市場將成為主導資産證券化發展方向的主要力量。這對市場參與機構提出了更高的要求，再加上常態化發展之後，基礎資産信用品質可能將出現不同程度的下降，投資者不能再簡單地認為資産支援證券一定“無風險”，加強資産證券化的風險識別能力就顯得至關重要。
資産證券化産品風險可以分為信用風險、利率風險、流動性風險、提前還款風險、法律和政策風險等。資産支援證券的信用風險主要受資産池的信用品質、現金流分配順序等方面影響，投資者在識別資産支援證券信用風險時需將資産池信用品質的好壞與分層情況結合起來考慮，同時關注佔比較高的單個借款人及行業的信用品質、參與機構盡職能力等。
利率風險方面，投資者需重點關注市場利率走勢、央行貨幣政策方向等，靈活配置固定和浮動利率資産支援證券，降低利率波動對投資收益的影響。流動性風險方面，如果投資者在短期內無法以合理的價格賣掉證券，將遭受損失或喪失新的投資機會，由於整個信貸資産證券化産品二級市場並不活躍，信貸資産支援證券的流動性從目前來看並不理想，投資者可根據自己對所持資産證券化的流動性狀況的評估，以及機構內部的風控標準，來決定所認購證券的金額和期限。
由於基礎資産提前還款現象較為普遍，資産支援證券就不得不考慮提前還款風險。提前還款更多的是影響投資者的再投資風險以及資産的流動性風險管理，而從信用風險的角度來看，提前還款在資産支援證券存在正利差的情況下，可以減少利差支援，從而有一定負面影響，但如果資産支援證券存在負利差的情況下，反而是有利於降低違約風險的。對於資産證券化産品，投資者可以把歷史提前還款數據作為重要的參考。
從政策和法律風險來看，資産支援證券畢竟是一個新的産品，一些政策和法律規定還有待完善，比如稅收的規定、關於抵押物變更登記和處置的規定等等，投資者需要對此持續跟蹤。2015年資産證券化規模有望進一步擴大，值得關注的是，隨著可證券化優質資産存量下降，以及對産品收益要求的提高，未來證券化基礎資産品質可能較前期試點階段略有下滑。
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