期指慢牛閒庭信步
- 發佈時間：2015-02-06 05:53:04 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
2014年A股在週期性板塊的持續帶領下，促成了5年來持續時間最長相應滬深300指數漲幅最大的年份。整體上看，現貨滬深300指數呈現大U型形態，上半年築底震蕩，下半年呈現較大的觸底反彈至單邊上漲趨勢。同期，滬深300股指期貨去年以來成交非常活躍，並且基差波動比較大，振幅達到156.6點，有很大的期現套利空間。
成交持倉比是指股指合約總成交量與總持倉量的比值，是衡量股指期貨健康運作的重要指標之一。
一般而言，低成交持倉比表明股指期貨成熟度較高。數據統計分析可以看到，2011年股指期貨上市以來，成交持倉比維持在6附近上下波動，表明我國股指期貨成熟發展的一面。從單個指標來看，去年以來股指期貨持倉量一直穩步增長，成交量一直維持在80萬手附近，近期成交活躍度更大，截至目前，滬深300股指期貨成交量約1.7億手，總成交金額約123.08萬億元。成交量越大説明市場投機者較多，持倉量大説明參與套利的較多，特別是機構投資者充分利用對衝工具降低其投資品種的風險。
目前A股市場已經有了股指期貨和融資融券兩大風險管理工具，對現貨股票來説具有一定的助漲助跌效果，也就因為這樣的特性，可以利用股指期貨與現貨之間的關係進行套利。統計數據顯示，股指期貨與上證50ETF、創業板指數ETF、深成指ETF和中小板ETF的相關係數分別為0.99、0.52、0.98、0.80，基於這些相關性特徵以及對今年行情判斷的前提下，可以作出對應的期現套利策略。
2014年管理層出臺了一系列促進經濟穩步增長的改革措施，但從近期經濟數據看，去年12月規模以上工業企業利潤驟降8%，國內經濟的疲弱狀況再度影響了投資者進場做多信心，因為股市的長期上漲歸根結底是需要企業利潤的持續增加的，因此預計2015年滬深300指數中期會在3300點至3700點附近震蕩，而春節過後傾向於會有一波上漲行情，全年高位保守可看到4108點附近，整體上A股將會從去年的快牛轉變成慢牛行情。
策略方面，投資者可以考慮以下三種期現套利思路：其一，股指期貨與現貨股票的Alpha套利，該策略側重在選股能力，可以通過買入國企改革、稀土、網際網路金融、高鐵、核電以及機械裝備等題材概念股，做空股指進行套利；其二，股指與ETF指數的套利，由上述給出的相關係數，可以選擇在區間震蕩行情下做空股指，做多相關係數較小的ETF指數，對於單邊大漲行情可以做空股指同時做多相關係數較大的ETF；其三，上證50ETF期權即將上市，可以通過股指期貨與期權的價差關係進行擇時套利。
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