受監管層進一步檢查兩融業務消息的衝擊，A股上周呈現震蕩回落的走勢，滬指仍止步于3400點大關。盤面凸顯結構型特徵，在金融權重股走勢疲軟拖累指數的同時，網際網路、電腦等中小市值品種走勢活躍。筆者認為，股指近期的調整更多的來自於短線的利空衝擊，在改革推進和流動性寬裕兩大反彈驅動因素尚未變化的情況下，整體的強勢格局不會改變，3000點上方仍具備較強支撐。操作上，建議保持六至七成倉位配置，並積極調整持倉結構，可重點逢低關注資訊技術、節能環保、生物等新興産業品種。

　　在前期股指拉升過程中，杠桿資金的快速入市固然是主要的推動力之一，而近期監管層反覆整頓杠桿資金的動作無疑使得流動性短期有所收縮，加上新股發行密集，“資金推動市”痕跡明顯的A股難免延緩上行步伐，加上對3400點大關反覆衝擊均無功而返，市場心理預期的轉變也無形中加大了短線調整的壓力。但中長線來看，流動性仍將處於寬裕的狀態，同時全面深化改革的推進也將持續給A股提供正面的支撐力量。

　　從流動性方面來看，2015年以來，國外已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、印度多家央行紛紛降息，歐洲央行和日本央行也在不斷加大寬鬆力度，而美聯儲在低油價的環境下，其首次加息時點更是可能晚于市場預期，這都使得全球貨幣政策環境將維持寬鬆的狀態，未來A股仍有望迎來海外資金的流入。而從國內情況來看，經濟的低位運作以及通縮狀態的延續，同樣使得央行採取變相降準等手段維持流動性的寬裕，從而支援經濟運作。因此，杠桿資金的短線收縮並不會改變流動性整體寬裕的局面，不必對監管層的近期整頓過於擔憂。

　　從經濟結構轉型以及改革方面來講，從土地流轉方案的推出，到員工持股計劃成為國企改革方向，到“一帶一路”戰略規劃的形成，再到核電、高鐵雙産業主動出擊海外市場，都體現出管理層提振外需、轉變經濟增長模式以及深化改革的意圖和決心，這也同樣成為本輪反彈的核心基石之一。目前來看，改革的步伐並未停滯，未來改革的紅利也將反覆釋放，新的經濟活力和産業動能也將持續提升，而國家政策扶持的資訊技術、智慧機器、生物、新能源等新興産業的發展空間也將進一步打開，這也保證了A股相應的板塊能夠反覆活躍。

　　回到市場盤面表現來看，盤面二八格局的蹺蹺板特徵仍在延續。一方面，由於三會聯合檢查兩融業務，整頓杠桿資金入市，短期流動性受到較大影響，而前期顯然受益於此的權重板塊難免受到衝擊，券商、銀行、保險等金融板塊跌幅明顯，地産、機械等強週期板塊也有不同程度的回落，無論對於指數還是做多人氣都有一定的拖累。實際上，對於一、二線的藍籌權重而言，經歷保險、券商率先領漲，家電、汽車接棒活躍，到最後的兩桶油拉升，已經完成輪動週期，資金繼續做多的意願和動力都相對減弱。近期的調整既是板塊自身技術性休整的需要，同時也是資金主動調倉換股的結果。另一方面，網際網路、4G通信、線上教育等中小市值品種的題材、概念板塊在盤中走強，保證了盤面熱點不至於缺失，同時也使得做多人氣不至於因為權重股的低迷而全面潰散，從中小板、創業板指數迭創新高的表現來看，代表了未來經濟轉型方向的新興産業板塊仍值得中長期關注。

　　整體來看，儘管當前大中小市值品種的運作風格呈現出明顯的差異性，但板塊熱點之間的反覆切換所形成的賺錢效應並未消散，活躍熱點也有一定的板塊帶動效應，這無疑也使得A股強勢格局仍有望得以延續。（執業證書:S0800611010074）