作為一種新的盈利模式，基差交易正逐漸被行業認可。不僅油廠可以借此鎖定基本利潤，飼料企業、貿易商也能在買後鎖定貨源，通過期貨市場規避價格波動的風險。參與並利用好期貨市場成為企業生存發展的一個重要命題

　　2014年菜粕“一反常態”的走勢，讓不少傳統貿易商叫苦連連：一年之內，菜粕期價高低價差接近1100元，原本7月和8月份的需求旺季價格上漲期提前至6月份，而步入7月份的水産需求旺季，菜粕現貨價格卻大步下調。

　　“貿易商左手買、右手賣，賺取的是從菜粕採購到銷售終端客戶流通過程中的差價，但現在經營中經常要面臨價格大幅度波動帶來的採購和銷售的價格風險，一是越跌越難賣，一是越漲越難買。”廣東福百盛糧食有限公司總經理阮杏朝道出了傳統貿易商的心聲。

　　在貿易商眼裏，傳統的盈利模式已舉步維艱，盈利模式的創新比以往任何時候都更受重視。中糧期貨分析師崔偉傑認為，參與並利用好期貨市場，成為企業生存發展的一個重要命題，也是未來菜粕貿易的發展趨勢。

　　借“基差”避風險

　　從事多年菜粕貿易的老劉發現，近來生意越來越難做，原來到油廠交錢提貨的方式行不通了，不僅廠家報價基本相同，需求淡季也難覓庫存。而記者在菜粕市場多次調研看到，如今的油廠大多掌握了利用菜油、菜粕期貨市場來服務企業經營和産品銷售的模式，以往按生産成本、菜油價格確定的“一口價”已經轉變為遠期一口價，即參照菜粕期貨價格加上升貼水定價，即基差交易模式。

　　作為一種新的盈利模式，基差交易正逐漸被行業認可，業內人士認為，不僅油廠可以借此鎖定基本利潤，飼料企業、貿易商也能在買後鎖定貨源，通過期貨市場規避價格波動的風險。

　　“通過利用菜粕期貨和價差交易的原理，在保證利潤的前提下，實現在更有競爭力的價位完成現貨買賣的貿易方式，幫助企業在激烈的競爭中快速成長。”阮杏朝説，公司早在2005年就開始參與期貨市場，初期只是通過盤面來調整現貨的單邊頭寸，資金量也非常有限，2006年開始改變策略，著重于基差交易。

　　簡單來説，基差即某一時刻、同一地點、同一品種的現貨與期貨的價差。貿易商需要對應主力月份合約價格估算出合理基差，銷售基差給下游市場，在基差縮窄的時候，擇機從油廠購買；或者銷售遠期一口價給下游，同時在盤面買入套保，等到交割月基差回歸，再從油廠購買一口價。

　　2014年1月，福百盛預計菜籽供應趨於寬鬆，便與上游客戶湛江中紡簽訂了一份遠期菜粕基差合同，雙方訂立7月份交貨4600噸，基差150元+9月菜粕，與此同時，銷售給下游客戶4600噸7月份交貨的基差合約，平均基差為250元/噸，對應期貨RM409。到了5月30日，福百盛以成交均價3000元折算，採購上游一口價3150元/噸，同時在盤面把對應下游點價的合約多單按照3000元平倉，而2月至6月期間，客戶點價完畢，福百盛對應在盤面上買入RM409合約4600噸，點價加權平均價為2833元，折合一口價為3083元/噸。如此核算，現貨合同購銷差為67元/噸，而期貨平倉盈虧為167元/噸，福百盛總盈利則為46萬元。

　　“如今公司與湛江中紡每個月保證500噸至10000噸的基差合同成交，通過期貨基差交易，每個月菜粕銷售量穩定在1.5萬至2萬噸。”阮杏朝告訴記者，2013年菜粕實現銷售收入7億多元，對公司利潤貢獻率為40%。

　　用好套期保值“利劍”

　　相較現貨貿易而言，基差交易、期貨套利等貿易手段，讓夾縫中的貿易商能夠有效規避市場風險，保護自己的利益。

　　以福百盛2013年達成的一筆跨期套利交易為例。從供需的角度來看，11月開始進入需求淡季，而庫存仍在高位，公司預測當年11月和次年1月對應基本面相同，菜粕11月合約和1月合約會維持零價差。2013年7月21日，菜粕1311合約和1401合約價差130元/噸，存在跨期套利機會，公司入場買1311合約賣1401合約，成交200手；至8月29日，價差接近零的水準，公司平倉了結，出場價差為3元。

　　“雖然套期保值理論上為企業提供了理想的價格保護，但實際上這種理想化的保護並不存在。”崔偉傑指出，期貨市場同時也是風險重新配置的市場，充滿了不確定性，企業要真正用好套期保值這把利劍，需要正確認識風險並把握影響套期保值成敗的各種因素。

　　一般來説，合約到期時，期現價格將趨於一致，但是通常期現價格總會存在一定程度的背離，這就是基差，基差在一定範圍內合理而且必要，如果嚴重背離，按理想化前提設定的套保方案就規避不了價格波動風險。

　　“套期保值歸根到底是收益與風險的雙向博弈，作為期貨市場的參與者，必須建立科學的危機處理應急機制。”福百盛糧食有限公司貿易部副總監徐珊珊説。企業雖然無法控制市場漲跌，但可以把握頭寸，靈活運用策略。對企業而言，期貨不是投機，而應該是一種有效的對衝工具，漲跌會使差價擴大或縮小，差價的波動就是獲利的機會。（經濟日報記者 謝慧）