■一週操作指南

　　本週多空指數

　　古振華：★★★

　　蘇海彥：★★

　　？？行情回顧 管理層整頓兩融引發股指巨震

　　萬聯證券高級投資顧問古振華（S0270613050002）：上周受管理層整頓兩融等事件影響，市場先抑後揚，大幅波動，週一股指期貨跌停，週五滬指盤中則創本輪反彈新高。全周滬深兩市分別下跌0.73%、0.84%，中小板、創業板分別上漲2.81%、3.52%；板塊上看，醫療保險、文教休閒和智慧穿戴板塊漲幅居前，證券、銀行、煤炭板塊跌幅居前。監管及海外事件衝擊不影響A股中長期趨勢，但短期來看，杠桿資金已深度介入藍籌股，A股仍有降杠桿壓力，指數將維持區間震蕩為主，機會在個股。

　　科德投資高級分析師蘇海彥（A0560610120007）：滬深兩市上周經歷了比較大幅度的波動，上週一兩市在利空消息的影響之下大幅低開低走，創下了五年以來最大的單日跌幅，券商股全線跌停，這在歷年當中也不多見。在證監會澄清消息的影響之後兩市又在週三啟動了五年來最大的單日漲幅，股指的波動幅度受消息面的影響比較大。上週五兩市再次出現典型的週末衝高回落行情。上證綜指創下了2009年以來的最高點，要想繼續突破必須依賴政策面的有力支援。

　　？？大勢展望降準窗口已打開

　　古振華：1月匯豐PMI初值環比回升，但仍處於榮枯線以下。內需訂單及産出指數反彈，説明降息後地産、基建需求改善，信貸和社融增長推動需求和供給共同回暖，但購進和産出價格繼續下行，顯示通縮仍在加深，企業補庫存意願低迷。上周央行時隔1年重啟逆回購緩解春節前資金緊張壓力，為降低實體融資成本，短期央行或將下調逆回購利率引導利率下行；中長期來看，我國經濟下臺階難以扭轉，新增外匯佔款減少，海外貨幣環境寬鬆，人民幣貶值壓力有所緩解，央行降準、再降息的時間窗口已打開。

　　海外來看，上周歐央行啟動萬億QE，規模超市場預期，歐元暴跌，全球主要股指多數上漲。由於只有統一的貨幣政策，沒有統一的財政體系，歐央行版QE比美日英的複雜得多，且存較多的缺陷。首先，購債結構按成員國對歐央行出資比例分配，造成最反對QE的大國如德國債券購買量最大，而最需要壓低債券收益率的小國如希臘債券購買量不足，成員國兩極分化趨勢或難以扭轉；其次，在歐央行與成員國風險分擔問題上將會有大量的博弈，QE效果有待進一步觀察。為避免熱錢流入，造成本幣升值，歐央行QE誘發了埃及、丹麥、加拿大、瑞士、秘魯、印度等多國央行紛紛降息，“貨幣戰爭”愈演愈烈。歷史上，各國多次競爭性貶值以促進本國經濟增長，結果卻加劇了貿易緊張局勢，增加了資本流動的不確定性，經濟衰退時間反而加長。

　　蘇海彥：上週末歐洲央行出臺了新的量化寬鬆措施，規定美元購債600億元，直到2016年9月或者歐元區通脹率達到2%為止。國際資本市場對此作出了不同的反應，美元指數在消息公佈之後大幅拉升，國際金價也大幅反彈，歐洲股市同時受到消息的提振，但是國際原油價格受到儲量上升和消費量下降的影響繼續下跌。國際市場的這一系列變化實際體現了在歐洲央行出臺量化寬鬆之後避險資産的需求大幅提升。這也預示著短期美元等避險資産的需求還會增加。大宗商品會受到美元反彈的壓制，因此近期除了黃金之外其餘的大宗商品相關的個股投資機會仍然未到來。

　　國內市場方面，近期市場受到比較多消息的影響，證監會澄清了融資融券檢查對於券商業務的影響，因此金融股有所反彈，但是對於現在的市場來説金融板塊要想繼續走好，還需要有更多的利好措施推出。

　　？？後市策略逢低吸納中小板股

　　古振華：策略上，歐元下跌促使美元上漲，美元定價的大宗商品將受壓，投資者應該對相關股票見好就收。A股的運作邏輯主要圍繞國內貨幣寬鬆預期以及居民資産配置遷移展開，市場大幅波動考驗個股基本面成色，一月份前三周産業資本減持規模仍遠大於增持規模，投資者可以重點關注近期産業資本在大跌中大舉增持的個股，回避受到減持的個股。板塊上可以均衡配置，關注大健康、家電、汽車等白馬成長股。

　　蘇海彥：歐洲市場的量化寬鬆讓投資者對中國再次實施寬鬆政策抱了比較大的期待，因此這點會影響到後期市場的走勢。每週五市場衝高的可能性會因此加大，從操作的角度來看借助大盤藍籌來順應市場的這種積極預期是短線操作的最佳方式，而大盤藍籌當中尤以地産股受益於此的可能性最大。

　　不過從實際來看一旦週末沒有利好消息，不排除週一市場再次回調的可能性。另外，一旦真正下調存款準備金率或者降息，也有可能帶來利好出盡的效應，因此儘量減少持股過週末是比較好的操作方案。除了大藍籌的週末行情之外，中小板和創業板當中的科技股繼續看好，建議逢低吸納。郭家軒