中國網財經1月24日訊 由華夏新供給經濟學研究院、中國新供給經濟學50人論壇主辦的“2014年四季度宏觀經濟形勢分析會”今日在京召開。上海重陽投資管理有限公司總裁、合夥人王慶在主旨演講中表示，從經濟數據上看，宏觀經濟形勢乏善可陳，工業生産數據較差。從總需求的構成來看，固定資産投資增長速度在下臺階，而出口雖然有所反彈，但是仍然很弱。對於影響經濟運作的重要板塊房地産，從房屋新開工面積等領先指標看還會繼續走弱。從新供給民新指數上看，企業利潤有所改善。供給層面的改善造成大宗商品價格的下跌，以石油為代表，引起的貿易條件的改善，進而改善企業的成本結構，帶來利潤的提升，而利潤的提升本身下一步如果可持續的話，可能會帶來企業自主投資的企穩反彈。

　　以下為演講全文：

　　首先，我先談談對當前經濟形勢下的一些問題，看到所有的經濟數據，結論就是的確找不出亮點來，所以，乏善可陳。從整個經濟數據來講，各方面數據都有了，從這麼多年來我關注中國經濟，研究中國經濟，感覺從總量數據上來講，工業生産指標是比較可靠的。另外的指標，如發電量這些也比較可靠，GDP增長速度總體上來講它有被平滑的跡象，所以，看工業生産這個數據還是很差的，而且連續下臺階。

　　最近的數字給人感覺好像是在連續下臺階之後有企穩的跡象，但是還是非常初步的跡象，這是特別需要觀察，也是當前經濟增長動能很弱，是否有星星之火，從工業生産這個速度來講，只能看到它下降的速度似乎開始企穩，也就是它的二階導數似乎開始轉正。

　　另外一方面，主要原因從總需求的構成來看，固定資産投資增長速度在下臺階，而出口雖然有所反彈，但是仍然很弱，尤其是固定資産投資增長速度依然沒有企穩的跡象，主要是因為前瞻性看似乎問題依然嚴重。製造業第二産業在固定資産投資的比重超過40%，這個行業目前的位置受産能過剩之困，産能過剩的指標有很多，這裡面我們就用一個間接的指標來幫助判斷産能過剩的嚴重情況。我們看到生産者價格指數和消費者價格指數已經出現了明顯的越來越擴大的剪刀差，表明因為PPI生産者價格指數連續三四個月通縮，顯示我們工業生産行業産能過剩很嚴重，也許它為了生存還會持續生産，但是進一步投資的意願恐怕會降低，這一點特別值得關注。

　　還有影響我們經濟運作的最重要的一個板塊就是房地産，從一些領先的指標來看，尤其是房屋的新開工面積這個指標來看，應該還會繼續走弱，因為畢竟新開工面積這個指標仍然是負增長。通常新開工面積對房地産投資的領先有6個月的領先。如果房地産投資增速繼續走弱，加之工業、製造業的産能過剩抑制工業、製造業投資的這樣一個進一步擴張的話，這兩項加在一起，房地産佔中國固定資産投資的比重應該是超過了20%，應該25%左右，兩項加在一起，中國固定資産投資中佔到將近70%的部分可能前瞻性看都會比較弱。所以，我們説儘管一些總量數據，包括工業生産總量數據似乎有企穩跡象，這裡面不確定性還是很高的。

　　總的來講，如果仔細觀察各類指標，當前宏觀層面上想不出亮點。但是我們對中國經濟和中國經濟前景還是儘量的充滿希望。畢竟無論是在資本市場和在經濟生活中，只有保持樂觀的精神，我們經濟才能前進。

　　到底希望點在哪？又到我們作為新供給研究的一個總體的研究方法、研究思路上，看我們經濟作為一個大的系統，從供給層面上來講到底有哪些改善的跡象。從這個意義上來講，全球大宗商品價格下跌本身應該可以理解成是中國經濟作為整個一個系統來講，是一個供給層面的正面的衝擊，具體的影響就是大宗商品價格下跌有助於中國貿易條件的改善，因為中國是大宗商品主要的進口國，而且是凈進口國，如果全球大宗商品價格的下跌本身對中國來講是帶來明顯的貿易條件的改善，通俗來講貿易條件的改善有點像全面的減稅對中國的影響，它的正面衝擊理論上影響是很大的，但是這裡面是需要特別謹慎的來得出這個結論。因為如果簡單靜態的看大宗商品價格下跌對中國是好事情，但是如果系統的分析這個問題，中國的需求本身就構成了全球大宗商品需求的主要組成部分。所以，相當意義上來講，大宗商品價格下跌中，尤其一些大宗商品價格下跌可能下跌本身不能簡單的理解成是對中國供給層面的一個改善，而是中國經濟需求弱的一個表現。所以，從這個意義上來講，一些大宗商品價格的調整，比如有些基礎産品的價格變化，很可能對中國來講是內生性因素，不是外生性因素，它是中國經濟走弱的一個表現，而不是外部的一個正面的供給衝擊。所以，這個表像構成了對中國貿易條件的改善並不是能産生實質對中國經濟的積極作用。

　　但是在大宗商品中有一個就是原油的價格下跌這個層面上來講，應該可以理解成是供給層面的改善，因為這一輪石油，原油的價格下跌，很顯然有多種因素，但最主要的因素跟供給層面的變化，尤其是OPEC在生産計劃上的這樣一個調整和不變化是很大相關的。所以，從這個意義上説，石油價格下跌本身的確對中國經濟來講是一個正面的供給層面的衝擊，而且是有助於中國貿易環境的改善。

　　從新供給自己開發的數字——民新指數上我們的確看出一點星星之火。民新指數是上周發佈的，這是第二次的一個公開發佈，編制過程從9月份就開始，從它整個設計上、概念上是非常像我們市場上或者是比較流行的所謂採購經理人指數。現在市場上有兩類指數，一個是我們國家統計局官方系統的PMI指數，另外就是由匯豐銀行冠名的境外機構編制的PMI指數，我們民新指數是新供給研究院和我們民生銀行共同開發出來的一個PMI指數，這個PMI指數相比當前的市場上比較流行的兩個指數具有一個明顯獨特的特點，這個特點就是它樣本量很大，超過了四千家的企業，而且其中中小微企業佔70%。所以，它更能反映中國經濟當前的實際情況。同時，這個指數從它的區域分佈，從它的類別分佈，以及收集的指標上來講，都較前兩個指數更加豐富，尤其是和匯豐PMI指數相比，在各個方面全面的優越于匯豐的PMI指數。所以，這個指數特別值得關注。

　　從指數變化看，從9月份到現在，指數表現出緩慢惡化，到1月份最新的指數有些微改善的過程。具體的類別上，指數的細節大家可以從新供給研究院的網站看到。

　　我們對外公佈的主要是結構指數，新定單、生産、從業人員、供應商、配送時間，以及存貨這幾個主要指標，其實這個指數體系是非常豐富的，在裏面還有更細的指數。這裡我特別想突出強調兩個分類指數的變化，一個是盈利指數，我們總體的指數仍然是低於50%的榮枯線之下，我們經濟仍然比較弱，甚至處在萎縮的區域，但是在指數中，盈利的指標是高於50%的，而且我們的指標顯示最新的數據現在這個月的盈利指標是好于上個月。一個是盈利本身是超過50%，其次這個指標還在改善。這點很重要，這就是我今天講的，在經濟整個指標中乏善可陳中如果有星星之火的話，這個星星之火可能就來自於企業利潤的改善，而企業利潤的改善在整體需求比較弱的情況下，企業利潤的改善到底源於什麼，是中國經濟結構調整已經出現積極跡象，還是由於大宗商品價格下跌，尤其是由於供給層面的改善造成大宗商品價格的下跌，以石油為代表，引起的貿易條件的改善，從而改善了企業的成本結構，帶來利潤的提升，而利潤的提升本身下一步如果可持續的話，會不會帶來企業自主投資的企穩反彈，這可能是中國經濟企穩復蘇的星星之火。