深交所21日晚間消息， 伊之密、南華儀器2隻新股擬於1月23日（週五）創業板上市交易。

　　伊之密

　　廣東伊之密精密機械股份有限公司人民幣普通股股票將於2015年1月23日在創業板上市。證券簡稱為“伊之密”，證券代碼為“300415”。公司人民幣普通股股份總數為120，000，000股，其中首次公開發行的30，000，000股股票自上市之日起開始上市交易。

　　南華儀器

　　佛山市南華儀器股份有限公司人民幣普通股股票將於2015年1月23日在創業板上市。證券簡稱為“南華儀器”，證券代碼為“300417”。公司人民幣普通股股份總數為40，800，000股，其中首次公開發行的10，200，000股股票自上市之日起開始上市交易。

　　上交所21日晚間消息，浙江永藝傢具股份有限公司擬於1月23日（週五）在上海證券交易所上市。

　　證券簡稱為“永藝股份”，證券代碼為“603600”，本次公開發行股票2500萬股，公開發行後總股本10000萬股，發行價格10.22元/股。

　　【定位分析】

　　永藝股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　國內領先的座椅生産企業公司成立於2001年，從事辦公椅和按摩椅身研發、設計、生産和銷售，並經營部分功能座椅的配件及沙發業務。

　　二、上市首日定位預測

　　中銀國際：13.48-13.48元

　　國泰君安：15.75-18.75元

　　上海證券：11.75-14.09元

　　華鑫證券：18.4-23元

　　山西證券：13.42-15.86元

　　永藝股份：領跑按摩椅外銷積極培育辦公傢具市場

　　作為座椅OEM/ODM龍頭，公司辦公傢具業務值得期待。2014-16年EPS預測為0.75/0.81/0.92元，合理定價區間為15.75-18.75元，建議詢價為10.22元。

　　投資要點：

　　合理定價區間為15.75-18.75元，建議詢價為10.22元。作為國內座椅OEM龍頭，募投項目將助力公司進一步擴大辦公家居市場份額。

　　我們預測公司2014/15/16年營業收入分為9.44、10.99、13.10億元，EPS為0.75、0.81、0.92元。參考可比公司估值及公司發展前景，給予合理定價區間為15.75-18.75元，對應2014年PE倍數為21倍至25倍。

　　攜手海外按摩椅龍頭，奠定座椅OEM領跑地位。受益於保健消費升級和人口老齡化等趨勢，亞太保健按摩品牌龍頭有望進一步鞏固領先地位。公司和按摩椅品牌龍頭傲勝（OSIM）數十年的椅身供應合作，將助力永藝傢具分享下游龍頭客戶成長。公司優異生産和品質優勢為開拓銷售奠定了堅實基礎，上市後公司有望進一步積累訂單響應能力和完善産品拓展實力。

　　高端辦公傢具方興未艾，積極切入培育成長空間。全球辦公傢具仍處在成長初期，2015年全球辦公椅需求將超224億美元。公司通過高端客戶合作戰略，已順利切入海外辦公傢具領域。我們認為，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples等海外知名傢具商的OEM/ODM合作，在打開公司盈利空間的同時，還將産生品牌渠道和産品協同效應。未來，公司將進一步精選國內辦公系統整合商進行合作，佈局國內辦公座椅市場，成長前景可期。

　　募投項目提升辦公傢具産能，增加業績彈性。此輪新股擬募集1.93億，主要投向年産110萬套辦公椅生産項目和研發中心建設。其中，辦公椅擴産項目達産後將提升70%産能，大幅提升公司在辦公傢具領域的滲透能力、提升盈利空間。

　　風險提示：大客戶訂單集中，募投項目不達預期，海外匯率波動。（國泰君安）

　　永藝股份：國內優秀的座椅生産企業

　　公司是國內主要的辦公椅和按摩椅椅身製造企業。公司係由永藝有限整體變更設立的股份有限公司，是一家專業的座椅生産企業，主要從事辦公椅和按摩椅椅身研發、設計、生産和銷售，並經營部分功能座椅配件及沙發業務。近年來，公司憑藉研發設計能力和産品性能與品質，致力於大客戶開發，主要客戶包括宜家家居（IKEA）、Staples、OfficeDepot、HNI、俄羅斯BURO、NITORI、伊藤喜（ITOKI）、南韓Hanssem等企業以及按摩椅製造商大東傲勝。

　　受産能轉移影響，目前我國已成為全球重要的傢具生産基地。2013年，全國傢具行業規模以上企業總産值6，462.75億元，比2012年同比增長14.30%。出口方面，中國是世界傢具生産大國和出口大國。根據中國傢具協會統計數據，2013年，我國傢具出口總額達531.01億美元，同比增長6.30%。公司主要産品為辦公椅和按摩椅椅身，總體來看，公司生産屬於傢具行業中的座椅製造。我國目前已經為全球主要的辦公傢具生産國，並且在全球金融危機背景下，經濟發達國家特別是北美地區傢具産量下降，這有利於加速我國辦公傢具産量的提升。目前，辦公傢具佔我國傢具銷售總額20%左右，其中，辦公椅佔辦公傢具比重約為10%左右。辦公椅消費群主要包括企事業單位、政府機關和居民家庭用戶等，現階段以企事業單位和政府機關為主。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為9.42、10.93、12.89億元，實現歸屬母公司凈利潤0.63、0.92和1.10億元，EPS分別為0.63、0.92和1.11元（考慮IPO發行後股本為10000萬股計算）。選取了部分可對比公司，選取的可比公司2014年平均PE為28倍，我們認為，給予公司20-25倍估值較為合理，對應的公司合理定價區間18.4-23元。

　　風險提示：1、募投項目不達預期；2、行業競爭加劇導致利潤率下降（華鑫證券邱祖學）

　　三、公司競爭優勢分析

　　1)公司憑藉研發設計優勢，持續開發滿足市場需求的新産品，近幾年成功開發眾多客戶。近年公司成功開發南韓Hanssem、Staples、麥德龍（Metro）、宜家家居（IKEA）及北美HNI。

　　2)辦公椅增速快，産能釋放將帶來收入增長：辦公椅國外需求增長穩定，國內市場空間大。

　　3)“區域優勢”吸引國外客戶：公司地處安吉作為我國成熟的座椅産業集聚地，産業上下游配套齊全，産業生産效率和協同效率高，基礎設施和配套政策完備，當地政府部門每年鼓勵和組織縣內大型椅業企業參加國內外知名傢具展，吸引國際客戶，也較好的提升了安吉椅業的知名度。

　　伊之密上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司專業從事模壓成型專用機械設備的研發、市場、銷售。公司産品主要包括注塑機、壓鑄機和橡膠注射機三類。

　　二、上市首日定位預測

　　華鑫證券：28.50-33.25元

　　海通證券：18.92-22.71元

　　申銀萬國：18.80-23.50元

　　伊之密：技術領先的模壓成型專業製造商

　　公司主營收入快速增長。公司專業從事模壓成型專用機械設備的設計、研發、生産、銷售及服務的高新技術企業。

　　公司主要産品為注塑機、壓鑄機和橡膠注射機，所在行業屬於國家鼓勵和扶持的先進裝備製造業，産品廣泛應用於家用電器、汽車、醫療器械、包裝、3C産品等重要行業和領域。公司2011年、2012年、2013年，公司分別實現銷售收入7.59億元、8.43億元、10.65億元元，年均複合增長率達15.15%，成長性良好。公司總體盈利能力保持穩定，壓鑄機毛利率不斷升高。

　　國産模壓成型裝備快速成長，進口替代進程加速。公司所屬行業為模壓成型裝備行業。近年，我國模壓成型裝備行業技術進步加快，控制技術、測量技術、智慧化技術、新結構、新材料等不斷得到應用，技術突破帶動了行業進步，産品結構不斷優化，應用領域持續拓展，行業地位進進一步提升，國産進口替代進程也隨之加速。

　　公司技術水準國內領先。公司入選了2014中國塑機製造業綜合實力25強企業和2014中國塑膠注射成型機10強企業名單，目前擁有專利91項，其中，發明專利14項。

　　此外，公司多款注塑機、壓鑄機和橡膠注射機産品代表了我國模壓成型技術的較高水準隨著公司業務規模的不斷增強，公司行業地位和核心競爭力保持穩定，從而有利於維持公司的持續盈利能力。

　　募投項目前景良好。本次IPO擬募集資金3.61億元，募集資金全部用於注塑機和壓鑄機生産基地項目以及技術中心升級項目。項目前景良好。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為10.57、14.82和18.11億元，實現歸屬母公司凈利潤9347、11407、12806萬元，EPS分別為0.78、0.95和1.07元（考慮IPO發行後股本為12，000萬股計算）。選取了機械公司作為可對比公司，選取的可比公司2014年平均PE為51.65倍，謹慎起見我們認為公司30-35倍估值較為合理，對應的公司每股價格為28.5-33.25元。

　　風險提示：1）塑膠製品需求下滑；2）産品技術落後。(華鑫證券魏旭錕)

　　伊之密:國內領先壓模成型專用機械設備供應商

　　投資要點:公司屬於專注于模壓成型專用機械的設計、研發、生産、銷售以及服務的高新技術企業。主要産品為高分子材料模壓注射成型設備和輕合金模壓成型設備，包括注塑機、壓鑄機和橡膠注射機主要三類産品。産品廣泛運用於家用電器、汽車、醫療器械、包裝、3C産品等重要行業和領域。

　　政策重點扶持下，模壓成型裝備行D業市場空間廣闊。模壓成型裝備作為高端裝備製造行業的重要子行業，是我國“十二五”期間重點扶持的戰略性新興産業，是推動中國從“製造大國”轉向“製造強國”的關鍵因素。根據中國塑膠機械工業協會統計與預測，2015年塑膠製品市場需求總量將翻一番，達到5000萬噸，與之緊密聯繫的注塑機工業總産值將達到400億元。我國壓鑄件總量中供向汽車工業部分佔比65%以上，根據中國汽車工業協會預測，“十二五”期間國內汽車産量將達到3000萬輛，這賦予了壓鑄機更為廣闊的市場空間。目前中國壓鑄機行業年均增長達10%以上，預計到2015年，國內壓鑄機的市場容量將達到65億元。

　　公司市場地位穩步提高，市場優勢逐步確立。與同行業相比，公司擁有技術研發優勢、能迅速滿足客戶需求的能力、産品結構優勢以及品質和品牌優勢等。依託于公司這四大競爭優勢，公司的持續發展得到保證，市場地位穩步提高。2011-2013年，公司營業收入複合增長率為16.59%，而主要競爭對手海天國際、震雄集團和力勁科技分別為1.2%、0.6%和-6%。

　　風險揭示。公司主要風險來自於宏觀環境的變化，資金流動性較差，資産抵押和股權分散等狀況。

　　我們預計公司2014/2015/2016年完全攤薄EPS為0.79/0.94/1.17元(按照增發新股3000萬股後總股本12000萬股計算)，基於謹慎原則，給予2015年20-25倍PE估值，合理價格區間為18.80-23.50元。

　　特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現，而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。（申銀萬國）

　　三、公司競爭優勢分析

　　憑藉技術優勢，瞄準家電、汽車、醫療個性化注塑機：隨著經濟發展，我國對家用電器、汽車、醫療的需求穩步上升，同時客戶對個性化品的需求日益增加。公司利用差異化競爭策略和本土優勢，為國內客戶定制個性化産品。近年來公司發展長期受制于産能制約，通過本次募投項目，公司將新增注塑機2300台/年，為原産能的1.68倍，基本滿足公司發展擴張的需要。預計14到16年注塑機産品銷售收入增速可達到11.6%、19%和22%。定位中高端市場，專攻大型自動化壓鑄機：公司壓鑄機業務主要定位於大型及超大型壓鑄機的生産、銷售。相比注塑機，壓鑄機産品技術門檻較高，國內生産企業數量較少，産品競爭激烈程度較低。公司産品技術水準及個性化程度高，具有較強議價能力。公司現有壓鑄機産能為760台/年，産能利用率已處於飽和狀態。

　　南華儀器上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家專業從事環保和安全檢測用分析儀器及系統研發、生産和銷售的高新技術企業。公司現有産品包括機動車排放物檢測儀器、機動車排放物檢測系統、機動車安全檢測儀器及機動車安全檢測系統。憑藉在研發、核心技術、産品品質、成本、服務、客戶資源與品牌等方面的競爭優勢，公司目前已成為國內機動車排放物檢測儀器、工況法系統、機動車安全檢測儀器（前照燈檢測儀） 三大系列産品的主要供應商之一

　　二、上市首日定位預測

　　上海證券：26.90-32.28元

　　南華儀器：機動車檢測儀器及系統領域的佼佼者

　　公司在機動車檢測儀器及系統領域具有一定的市場影響力南華儀器公司是一家專業從事機動車環保和安全檢測用分析儀器及系統研發、生産和銷售的高新技術企業，産品主要包括機動車排放物檢測儀器、機動車排放物檢測系統、機動車安全檢測儀器及機動車安全檢測系統。經過多年發展已成為國內機動車排放物檢測儀器、工況法系統、機動車安全檢測儀器（前照燈檢測儀）三大系列産品市場的主要供應商之一。

　　公司業績穩定增長盈利能力不斷提升公司營業收入從2011年的1.03億元增加到2013年的1.25億元，2012年和2013年分別實現了8.17%和12.57%的增長；同期公司分別實現歸母公司凈利潤2，402.68萬元、2，489.87萬元和2，878.97萬元，2012年和2013年同比增長3.63%和15.63%，説明公司業績具備穩定增長的能力。

　　同期公司綜合毛利率呈現穩步上升的趨勢，分別為46.66%、49.36%和51.56%。毛利率上升的主要原因是除了機動車安全監測儀器外，其他主要産品的毛利率均保持穩定增長。

　　上市6個月內的合理估值區間為26.90~32.28元我們認為給予公司14年每股收益40倍市盈率這一估值水準較為合理，以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為26.90-32.28元，相對於2014年的動態市盈率（發行後攤薄）為36.36-43.64倍。

　　建議詢價價格為16.08元在老股不進行轉讓的前提下，新股發行價格由項目資金需求量、新股發行費用和新發股數確定。假定公司發行1020萬股新股，則公司總股本為4080萬股，公司本次募集資金總額為1.64億元，據此推算發行價格為16.08元，對應2014年動態市盈率21.75倍。

　　南華儀器：強烈推薦申購

　　本次募集資金將全部用於主營業務，包括年産600套機動車環保安全檢測系統生産項目、年産310台（套）紅外煙氣分析儀器及系統生産項目、企業研發中心建設項目等。

　　公司將自主研發和掌握核心技術作為企業核心發展戰略，依託強大的研發創新能力和優秀的軟體開發應用能力，經過長期研究開發和技術積累，公司自主掌握了所有産品的主要核心技術，包括不透光度計檢測平臺（又稱煙度感測器）專利技術、氣體分析光學平臺（又稱氣體感測器）專利技術、全自動前照燈檢測儀專利技術、汽車底盤測功機電控系統控制技術、汽車檢測系統電腦整合控制技術等，保證了産品技術水準和性能，提升了公司市場競爭力。

　　通過對産品核心部件生産技術進行研究開發，公司不僅獲得了相關的智慧財産權，而且通過應用這些智慧財産權，自主生産這些核心部件，代替進口採購，從而降低了産品生産成本，具有成本優勢。相對於購買關鍵部件進行組裝生産的競爭對手而言，能夠在最短時間內向客戶提供更好的標準化、專業化的售後技術支援和服務。

　　預計2014-2016年對應EPS分別為0.74/0.83/0.94元。公司是國內機動車檢測用分析系統龍頭，發行市盈率遠低於行業可比公司平均估值水準，給予強烈推薦申購評級(華泰證券)

　　三、公司競爭優勢分析

　　公司在行業內競爭優勢明顯公司的競爭優勢有：1）技術研發優勢；2）産品品質優勢；3）成本優勢。