牛市途中的調整 監管層呵護牛市健康成長
- 發佈時間：2015-01-22 08:31:14 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
堅定信心和選擇股票通常都不會放在一起進行討論，但是選擇股票的成功依賴於堅定的信心。在股市上升途中，信心問題容易解釋，但類似A股週一暴跌這樣的意外事件，投資者又該如何堅定信心呢？
首先，投資者應該善於學習政策，筆者一直強調從經濟基本面分析，A股牛市趨勢不可阻擋，但從歷史經驗教訓分析，本輪牛市最需要汲取的教訓是發生在20世紀80年代的日本資産價格泡沫。
1986年廣場協議之後，日元大幅升值，日股和房産在海外熱錢推動下暴漲，日股牛市資源配置傾向於券商、保險、地産和銀行等資産價格類股票。1990年之後，日元升值接近尾聲，貨幣政策調控擠泡沫，海外熱錢大幅撤退，上述四大類牛市優質資産紛紛陷入困境，20世紀90年代更是日本券商和保險公司破産高潮。
無獨有偶，2008年華爾街金融海嘯的重災區同樣是券商和保險，例如，2006年券商股雷曼兄弟業績創出歷史新高，股價是150美元/股，但僅僅一年之後，雷曼兄弟這家百年老牌券商股就陷入了破産境地。再看一下華爾街百年曆史，20世紀80年代，華爾街數得上名號的券商還有十幾家，到了90年代就只剩下5家，而今天更是只剩下兩家。再如，金融海嘯之前，平安根據估值收購富通集團價格看似不貴，僅6至7倍PE，當時這在國內幾乎不可想像，但結局卻並不完美，也僅僅時隔一年，富通集團股價就歸零了。
回顧上述歷史，再分析國內政策面趨勢，從A股的大局觀出發，監管層及時限制券商兩融業務野蠻生長，其實是呵護牛市健康成長的利好。
先有人民日報對杠桿牛市的評論連載，再有監管層對兩融業務野蠻生長的政策抑制，通過這樣的方式，其實是輿論面和政策面在幫助投資者能夠在資産價格泡沫中保持獨立思考。從這個意義出發，投資者在堅定牛市信心的同時，更應該明白強調防範類似日本資産價格泡沫風險的應有之義。
基於上述判斷，週一A股暴跌類似1987年美股牛市途中的調整，也類似1999年7月A股牛市途中的調整。牛市資源配置應該向實體經濟轉型傾斜，投資者應該深刻體會“註冊制是牽牛鼻子工程”這句話背後蘊含的深意。標準普爾500指數目前估值是18倍PE，滬深300指數估值若達到這一標準，換算成滬指是4300點，這就是判斷A股牛市第一波目標的重要參考。記者 姜韌
