以申萬、國泰君安為代表的券商為牛市搖旗吶喊，他們認為，在券商銀行等金融板塊領漲後，熱點將向低估值高分紅的其他板塊轉移，例如家電、汽車等。此外核電、國企改革等主題概念仍可關注

　　《投資者報》記者 羅雪峰

　　上周(12月1日-5日)A股漲勢如虹，在銀行、非銀等權重股的強力護航下，上證綜指突破2900點大關，3000點唾手可得。而隨著A股不斷放量創新高，投資者入市意願也空前強烈，兩市新增股票賬戶數量新高迭創。據中國社科院金融市場研究室副主任尹中立日前表示，2015年“金融藍皮書”很快就將出爐，預測明年，上證綜指可能會漲至4000點~5000點。不過也有部分券商開始提示風險，比如中信建投證券就強調對12月的行情謹慎樂觀，投資者追高需要慎重。

　　股市一路高歌猛進的大好形勢下，券商對後市的看法也非常樂觀積極。以國泰君安、申銀萬國為代表的多頭券商陣營更是放聲高喊“當下A股行情20年罕見，投資者要適當放大牛市思維”。

　　國泰君安：“積極，再積極，放大牛市思維”

　　國泰君安表示，非銀與銀行再次領漲並創新高，無風險收益率下降與風險偏好提升雙輪驅動的牛市行情才剛開始。

　　“從市場表現來看，具備低估值(低PE/PB吸引機構投資者、低股價吸引個人投資者、低市值吸引産業資本、低漲幅)、高分紅、高股息率、易並購四個特徵的銀行、交運、公用事業等板塊均有超過市場的表現。”國泰君安稱，低估值高分紅的價值股表現靚麗，增量資金入市下價值型股票投資邏輯繼續強化。無風險利率下行，增量資金入市是看多2015年“新繁榮”牛市的核心邏輯之一。相信伴隨著降息降準週期的啟動，增量資金入市對價值型股票的追逐將進一步加劇。

　　“隨著牛市繼續演繹，價值型股票中、籌碼分佈較為集中的食品飲料、醫藥也會因增量資金進一步入市而迎來投資機會。”國泰君安分析指出，當下市場風格輪動，機會向更廣泛的價值型股票蔓延。市場風格影響資金對行業配置的選擇。本輪牛市，行業輪動不再因循過去傳統的經濟驅動與産業鏈條順序，銀行、鋼鐵的上漲並不意味著行情的結束，相反只是開始。低估值高分紅、且股票籌碼分佈離散度高的板塊是增量資金入場後首先選擇的方向，因而銀行、交運先於其他價值股而表現。其次，同樣具備低估值高分紅屬性、且股票籌碼分佈離散度次高的板塊將會續接銀行的行情，繼續成為增量資金偏好的主力，重點建議大家關注家電、電力環保、汽車等幾個板塊的投資機會。

　　“積極，再積極，放大牛市思維。”國泰君安稱，“新繁榮”啟動增量資金入市，放大牛市思維。家電(美的集團、格力電器、青島海爾)、電力環保(碧水源、雪迪龍、國電清新)、汽車(上汽集團、長城汽車、金龍汽車)可能是接力銀行受到增量資金驅動而享受超額收益的板塊。同時，風險偏好提升下高風險特徵股票也有機會，持續推薦能源戰略(核電)、國企改革、改革圖強(體育、高鐵和衛星導航)，及迪斯尼和ETF期權主題。

　　申銀萬國：“A股行情20年罕見”

　　“儘管從技術分析等多個角度來説，大盤調整風險也在加大，而且一旦量價背離局面嚴重起來，調整力度還會很大。只是這些不確定性現在已經被淹沒在滾滾而來的資金大潮中，在這種情況下，投資者首先還是要看清趨勢，既然眼下股指拒絕深幅調整並且急速上漲，那麼就應順勢而為，堅定持股。”申銀萬國也對未來的股市行情充滿了期待。

　　申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明表示，目前滬指已逼近2800點，其上漲速度之快，大大超出人們預期。按這樣的態勢發展下去，3000點也就在眼前。對於投資者來説，在目前多數股票都能夠上漲的情況下不要輕易換股。特別是在強勢板塊暴漲，而其他熱點又較為多變的情況下，不盲目調倉追漲的操作思路是有其合理性的。當然，對於激進的投資者來説，應該更多考慮用好包括股指期貨以及分級基金等在內的各種新型金融工具，這樣就有較大機會在指數飆升的背景下跑贏大盤。

　　“目前的A股行情是中國股市20多年來所罕見的。作為投資者，需要尊重這個市場，敬畏這個市場，更不要錯過這個市場給大家帶來的這一全新的投資機會。”桂浩明如是説。

　　對於後市，申銀萬國還稱，由於中央經濟工作會議、中央農村工作會議等系列高級別會議召開在即，料土地改革和土地流轉將成重點，而“一號文件”也將圍繞“三農”為中心。申銀萬國認為“‘兩大公平、一條紅線’成為土改方案的重要基礎。”申銀萬國表示，未來擁有山林地資源的上市公司、農機、化肥、種子等農資類上市公司都將長期受益於土改這一項制度紅利。從市場表現來看，12月3日，在上述消息面影響下，土地流轉概念股吉峰農機漲停。另外，一拖股份、羅牛山、金正大、中國寶安、新農開發、輝隆股份、亞通股份等個股漲幅均超3%。

　　海通證券：“A股牛市是反轉而非反彈”

　　“繼續看好未來五年券商行業的大發展，當前居民的資産配置已經發生了大的轉變，A股的牛市是反轉而非反彈。”海通證董事長王開國在海通證券2015年投資策略會上指出，在經濟增長趨勢下行，未來收入或將成為發展的核心目標；央行重啟降息，長期利率趨向於零；資産配置從間接融資向直接融資轉變，債市和股市風險偏好均將有所提升的背景下，金融泡沫大時代來臨。

　　海通證券稱，首先，2007年以來，中國經濟增速開始逐漸下滑，大宗工業品增速的集體下滑預示著中國經濟步入了工業化後期，而環境惡化意味著粗放式增長難以為繼。在此背景下，未來收入或取代GDP翻番成為核心目標。此外，當前政策大力扶持的“絲綢之路”的建設意味著經濟運作不再拘泥于本地生産，而是化過剩産能為國民財富。

　　其次，2014年以來，央行已重新開啟降息週期。從年初回購利率封頂，到年中的回購利率下調，再到年底的存貸款利率下調，均預示著降息週期已逐步展開。未來央行“降息+量寬”預計均將持續。不僅如此，人口紅利拐點也預示著我國長期利率將趨於零。

　　最後近兩年來，穩定高收益的銀行理財呈現“爆炸式”發展，而隨著銀行負債從存款向理財的轉移，資産配置從間接融資的貸款轉向直接融資的債券和股票，直接融資將迎來大發展時代。

　　海通證券副總裁李迅雷認為，在資金推動型牛市下，原先在實物投資領域的資金，轉移到金融資産領域，明年央行有望進一步降息降準，從而對市場繼續促進。

　　國信證券：“最佳策略當為花開堪折直須折”

　　“股市高歌猛進之下，眼下最佳投資策略當為‘花開堪折直須折，莫待無花空折枝’，未來需關注以下重要因素變化：中央經濟工作會議對明年經濟導向的定調、股票發行註冊制改革進程、融資交易擴張規模。”國信證券表示，有媒體報道稱，中央經濟工作會議將於12月9日起開始召開。會議對明年經濟增長目標及經濟政策導向的定調將對市場判斷産生影響，如果是“托底防風險+改革促轉型+增長重品質”的基調，傳統的經濟三大引擎“基礎設施、出口和房地産”增長比例將繼續尋底的過程，政策上不能簡單的將首次降息視為新的降息週期的開始，“民生相關、環保節能、傳統産業轉型創新”將是明年資本市場的方向所在。

　　國信證券分析指出，目前證監會牽頭主要部委成立了“股票發行註冊制改革工作組”，已完成註冊制改革方案初稿，並徵求了部分意見，擬於11月底前上報國務院。註冊制推出將改變由於供求失衡帶來的小市值溢價現狀，未來個股將進一步走向分化。

　　“股市高歌猛進，每天的成交金額、融資買入額、融資凈買入額、融資餘額等數據均大幅增長，創了歷史最大值，其中融資餘額突破8000億，與全市場流通總值的比值接近3%，儘管這些指標難以直接用於判斷市場風險積聚程度，但是顯而易見的是未來市場的波動性和變化節奏都將超過此前任何一輪上升週期。”國信證券表示，大宗商品短期存在超跌反彈可能。如果發生，原油將是本輪反彈的排頭兵，其次是有事件性驅動的黃金。建議適當兌現航空航運股的收益。

　　此外，存款保險制度呼之欲出，有助於降低金融系統風險，但也意味著金融改革提速，未來利率市場化和民間資本進入的步伐也將加快，利率市場化仍將推進，未來民間資本進入銀行業的步伐也將加快，過去佔據壟斷地位的傳統國有銀行將面臨更大的衝擊。

　　中信建投：對12月市場維持謹慎樂觀態度

　　“就12月的配置而言，對市場維持謹慎樂觀態度，繼續保持銀行、券商、汽車等傳統行業且有望受益於利率下行及制度性變化的低估值藍籌板塊的配置，同時繼續積極關注未來的産業方向，看好高端製造、網際網路(醫療、教育、汽車)等的機會。”中信建投表示，短週期經濟運作的強弱不是市場的主要矛盾，而是以無風險利率下行與改革持續推進帶來的制度紅利成為決定市場趨勢的主要因素，目前來看，這兩個因素對市場的長期影響將是持久而積極的，但就短期而言，在改革邏輯在市場中反應之後，流動性寬鬆邏輯也在市場中不斷強化，二者的正面效應已經明顯地體現在市場的上漲中。中信建投推薦的10隻股票分別是：中信銀行、光大證券、招商地産、碩貝德、長安汽車、農發種業、世紀瑞爾、機器人、振芯科技、歌華有線。

　　東莞證券：對2015年上半年房地産板塊行情相對樂觀

　　“一系列政策刺激加上降息利好，以及滬港通帶來股市整體機會，對2015年上半年房地産板塊行情相對樂觀。”東莞證券則避開大盤談行業板塊，認為一系列政策刺激加上降息利好，以及滬港通帶來股市整體機會，對2015年上半年房地産板塊行情相對樂觀。預計未來半年板塊估值將持續提升，行業指數將有較好表現。上調行業投資評級至“推薦”。重點推薦低估值龍頭房企，萬科A、金地集團、保利地産、招商地産；以及估值不高，同時具備較好發展潛力，或者受益於國企改革、體育、區域發展等概念的企業，如世聯行、南京高科、格力地産、華夏幸福、深振業A、中體産業、中華企業、榮盛發展、平潭發展等個股。

　　東莞證券表示，縱觀2014年，房地産行業行政政策風險逐漸消退，行業回歸市場化。限購幾乎退出後，相關部門對樓市政策支援持續加碼，加上央行降息，利好超出預期。這將直接提升行業基本面及景氣度，成交探底回升後將持續平穩釋放。利好因素將在股市上有所表現，刺激板塊行情走勢，對未來幾個月的地産股行情相對看好。

　　招商證券：“滬指2015年合理區間3200~3450點”

　　“2015年全年A股剔除金融的合理估值區間(PE，TTM)在：28.1X~30.2X，EPS增速在7.2%，考慮到銀行行業全年收益率不會和大盤有很大分化，認為上證綜指2015年的合理區間為3200~3450之間。”招商證券表示，看多低估值藍籌的估值修復，以創業板為代表的成長股將跑輸主機板市場。創業板指在二季度見到全年高點1750點左右，以反映四季度的樂觀盈利。這可能是出於以下原因：首先，估算2015年有減持意願的定增解禁市值至少為1500億，這將抵消可能會進入成長股的新增資金；其次，認為隨著定增市場遇冷，投資者對於成長股的業績預期也會降低，而這又會反過來使定增更難以進行；再次，認為創業板的估值已經齊平了歷史頂部的估值，相對估值溢價也處於高位，未來很難有大幅提升空間。

　　由於自上而下對於中小市值的成長股的整體超額收益機會非常謹慎，因此更看重精選主題和個股。看好的主題方向包括：需要自下而上精選個股的主題：國企改革、並購重組；區域性主題：京津冀、自貿區、迪斯尼；跨領域的産業主題：工業4.0、中國建造；12個細分鏈條的産業主題：資訊安全、Type-C、移動支付、醫療資訊化、網際網路金融等。■