相較股權激勵，員工持股計劃有成本低、時間短、手段靈活等多項優勢。但不少業內人士也擔憂員工持股計劃可能隱藏“貓兒膩”，會損害二級市場投資者的利益。專家建議監管層應該對員工持股方案操作過程加強監管，設立投資者損失補償機制

　　《經濟日報》記者統計，僅從2014年12月到2015年1月21日，就有40家上市公司密集發佈員工持股方案，掀起一波上市公司員工持股“小高潮”。

　　二級市場對員工持股做出積極回應。同花順數據顯示，2014年7月以來，在上市公司發佈相關公告次日，超過60%股票股價上漲，上港集團、三川股份、聯建光電等個股甚至出現漲停。

　　形式更加多樣化

　　員工持股指上市公司根據員工意願使員工獲得本公司股票，股份權益按約定分配給員工的制度安排。從某種意義上來説，實施員工持股計劃，相當於將股權激勵的對象由公司高級管理人員擴展到更多的員工。

　　早在2012年，中國證監會已經推出員工持股計劃的徵求意見稿，由於該徵求意見稿對資金來源、股票來源、持股數量、持有期限等方面嚴格約束，推出後市場反應比較平淡。為了進一步提高上市公司積極性，2014年6月，證監會正式發佈《關於上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，放寬了各方面限制。近期員工持股方案呈現許多新特點。

　　按照新規安排，員工持股計劃根據資金來源不同，主要分為員工自籌、融資借款以及凈利潤提取獎勵基金等方式。而股票來源方面，則從傳統二級市場購買擴展到非公開發行、無償贈與、定向受讓以及購買對應集合資産管理計劃次級份額等多種形式。

　　《經濟日報》記者對2015年1月以來發佈草案的15家公司進行統計發現，採用非公開發行和購買對應集合資産管理計劃次級份額這兩種新形式的上市公司數量達9家，佔比達到60%。其中，採用前者方式的上市公司有5家，佔比為33.3%；採用後者方式的上市公司共有4家，佔比約26.7%。

　　除此以外，2014年以來，大富科技、大北農和三六五網等多家公司還出現過股票全部或部分來源於控股股東無償贈與的情況。

　　最“慷慨”的大富科技發佈公告稱，如果公司未來3年利潤增長達到理想目標，則“觸發”轉讓機制，公司1200多名參與員工持股計劃獎勵的對象無償獲贈來自公司實際控制人配偶的700萬股股票。

　　操作靈活須加強監管

　　“相較股權激勵，員工持股計劃有成本低、時間短、手段靈活等多項優勢，因此預計未來會成為越來越多上市公司‘發福利’的首選方式。”安信證券行業分析師諸海濱表示。

　　對公司來説，員工持股計劃不構成業績壓力。同一項獎勵措施，股權激勵計劃所需費用基本完全由上市公司支出，在會計處理上體現在當期或以後的管理費用；而員工持股計劃意味著，除少部分採取利用凈利潤作為持股計劃獎勵基金的案例外，主要採用員工自籌或借款等方式募資。

　　對個人而言，股權激勵將員工所得視作工作薪酬，因此按照個人所得收稅。而員工持股計劃將員工所得視為員工個人出資購買股票，儘管目前我國對於員工持股計劃的稅收優惠還未有最終文件出臺，但賣出股票獲取的收益暫時不用上繳個稅。

　　為避免持股計劃參與對象過於寬泛，一些上市公司員工持股計劃成為高管股權激勵的“變形版”。像三六五網、聯建光電、藍盾股份、實益達等公司就將持股計劃參與對象直接鎖定在高管、主管及以上、核心員工等“小眾”群體。

　　部分企業甚至選擇向銀行融資或者購買特定集合計劃次級份額來提高收益“杠桿”。以國內發佈首個杠桿式員工持股計劃的三安光電為例，按照計劃安排，公司用於購買公司股票的特定集合資産管理計劃，優先級和次級比例為2:1。員工持股計劃全額購買集合資産的次級份額，扣除優先級7.4%年基準利率外，所有超額收益均由員工持股計劃享有。這等於説，員工持股計劃可以享受超額收益。

　　不過由於操作靈活，不少業內人士也擔憂員工持股計劃可能隱藏“貓兒膩”。無論是上市公司通過低價向特定的員工進行資産轉移，或者是通過定向受讓幫助高管套現股票，都會損害二級市場投資者的利益。

　　對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新建議，“監管層應該對員工持股方案操作過程加強監管，一旦出現違規，應當予以嚴懲並設立投資者損失補償機制。”