記者 張厚培

　　受證監會突然“出手”的影響，去年四季度領跑大市的券商板塊一時間風聲鶴唳，不少個股連續兩個交易日出現重挫。不過，接受記者採訪的業內人士認為，證監會下“重手”並非針對券商，也不意味著政策有變；隨著各項利好的落實及創新業務的推進，證券行業將邁入到盈利高增長階段；行業個股股價連續重挫反應過度了，提供了中線佈局的好機會。

　　股價反應過度

　　1月16日，證監會新聞通氣會通報2014年第四季度券商兩融業務現場檢查情況，指出兩融業務總體運作平穩，風險相對可控，對部分違規券商進行處罰，包括：中信、海通、國君等採取暫停3個月兩融新開戶、招商證券限期整改等。

　　受此影響，去年四季度領跑大市的券商板塊一時間變得風聲鶴唳，不少個股連續兩個交易日出現重挫。其中，兩隻“中標”的個股中信證券(600030)和海通證券(600837)股價兩交易日便累計跌去了18.9%和17.93%。

　　接受《投資快報》記者採訪的業內人士表示，證監會下“重手”並非針對券商，也不意味著政策有變；隨著各項利好的落實及創新業務的推進，證券行業將邁入到盈利高增長階段；行業個股股價兩個交易日出現重挫，很明顯是反應過度了，提供了中線佈局的好機會。

　　事實上，中信證券和海通證券在H股己開始出現反彈。數據顯示，昨天海通證券H(06837)股大幅反彈8.33%、一舉回收週一跌去(—16.52%)的“半壁江山”，中信證券H(06030)反彈5.93%，收回了週一跌去(-16.46%)的三分之一、在港上市中國銀河(銀河證券)也反彈近6%，收回了週一跌去(-13.20%)的近一半“失地”。

　　有證券公司兩融業務負責人對記者表示，券商的兩融業務，的確讓牛市看起來更加瘋狂，但是推動股市上漲的不是兩融業務，而是看好A股市場的投資者。就算沒有融資融券，只要他們看好後市，即使不能從融資融券借到錢，也會通過增加入市資金，比如消費貸、影子銀行等；畢竟隨著改革深入，及高層對資本市場的關注，壓抑得太久的A股“曙光”己現。

　　“雖然券商板塊在經過去年四季度的大幅上漲過後，估值不再便宜，但從資本市場改革和國家産業轉型的角度看，3-5年內將是證券行業跨越式發展的轉型期，金融改革將為券商提供一個優秀的發展平臺，新三板、場外市場、創新式衍生品、結構化産品等等，都將為券商提供了非常好的發展機遇。”一券商高管説。

　　業內資深人士在對《投資快報》記者表示，如果純粹用大盤藍籌的估值來看，券商股目前的估值肯定是相對不便宜的；但是如果從券商目面前所面臨的機遇及成長空間來看，券商目前的估值一點也不貴，目前説券商股貴的人要麼是目光短淺，要麼是“另有打算”，具體“你懂的”。

　　邁入到盈利高增長階段

　　2014年半年A股大幅上漲，券商的業績也隨之大增。證券業協會昨天發佈的2014年證券行業經營數據顯示，證券行業(120家公司)2014年實現營業收入2602.84億元，全年實現凈利潤965.54億元，較行業2013年實現的凈利潤440.21億元大增近2.2倍。

　　“在金融改革帶來資本市場擴容和並購浪潮的大環境下，證券行業將迎來大發展。”業內人士對《投資快報》表示，註冊制改革加速推進，T+0交易箭在弦上等等。未來券商還將會有非常大的創新空間，而創新業務的推出預示著券商將迎來大藍海，特別是資産證券化、新三板的做市商等，對於券商來説，收入不可估量。

　　有分析指出，按今後國內生産總值(GDP)每年增長7%左右計算，10多年GDP便可翻一番；目前每年新上市的企業資産在GDP中的佔比微乎其微，企業資産證券化進程遠未結束，券商行業進入大發展期。我國也將涌現出自己的高盛、美林、摩根士丹利那樣的國際性大投行。

　　今年5月9日，國務院發佈了《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，在完善資本市場制度、加強創新、擴大投資者結構等方面進行了總體佈局。對於證券類經營機構，“新國九條”提出的要求主要有：混業化經營、放鬆管制和鼓勵創新。

　　“經濟轉型，推動債務融資向股權融資方式的轉變是必然的過程。而券商作為資本市場的橋梁無異是最為受益者之一。”業內人士表示，隨著投行業務的改善、類信貸業務的迅猛增長，證券公司收入結構多元化且更加合理，未來幾年證券公司的業績增長確定性較高。

　　申萬香港公司的分析師指出，未來，新股發行制度將逐步轉移到一個註冊系統：新股發行的時機將取決於市場，這樣的發行審批將不再依賴於證監會。這將加快新股上市步伐，吸引更多的企業在A 股市場上市。預計隨著資本市場的逐漸開放，如滬港通等，將在長期內利好券商行業的整體發展。

　　華泰證券20日傍晚發表的研報指出，證券行業正處於市場紅利、制度紅利和加杠桿多重紅利驅動的上升週期，業務模式進入全面革新，經紀新模式、投行市場化、業務規模化引領券商進入新時代。在市場空間打開、業務模式創新和加杠桿週期下，行業進入高成長階段。

　　逢低春播正當時

　　週一A股暴跌創6年半年記錄，不僅讓市場哀鴻遍野，也讓監管層也不“淡定”。證監會新聞發言人鄧舸晚間緊急澄清，稱監管部門聯合打壓股市的説法與事實不符。且表示己開證券資産低於50萬元這部分客戶將繼續按證監會原有政策和規定執行，不會因為這一資産門檻而強行平倉。

　　方正證券非銀金融首席分析師王松柏表示，由於目前兩融規模大部分由存量客戶貢獻，且50萬門檻大概率針對的是新增開戶客戶，因此該事件影響的是兩融規模的增速，對於券商基本面影響有限。而從交易層面來看，年初至今券商個股融資餘額/自由流通市值(不考慮大股東的持股市值)的比例在全市場佔比較低，因此交易層面的衝擊也相對有限。

　　海通證券19日收盤後發佈公告表示，監管層對海通暫停新開戶三個月而不是停止融資融券業務，公司測算此次監管對收入的影響不足1000萬元，公司已經制定了相關整改方案。目前公司正著手準備開展股票期權業務的申請手續。

　　海通表示，從發達國家數據看，信用交易量佔交易量比例高的時候可以達到40%，餘額可以佔市值比例的5%，空間很大。對於類貸款業務，海通表示除了兩融外，股權質押也已經做到很大規模，公司在質押融資平臺上有“快融寶”産品，不帶杠桿的股票質押業務。

　　華泰證券非銀金融行業首席分析師羅毅在一個一千五百人電話會議中指出：加功能、加杠桿，使券商由原來的週期股變為成長股，盈利模式由原來的通道化變成資本仲介+資本運作化。券商以後的盈利模式中經紀、投行承銷業務等通道化業務佔比會越來越低，資本仲介業務、做市資本業務貢獻的利潤會越來越大。

　　中金公司在最新的研報中稱，證監會的處罰措施對券商的基本面影響較小，更多是在情緒層面以及此舉所傳遞的關於監管層對市場的態度。中金公司認為，板塊反應過度，帶來進場機會。

　　個股點將臺

　　錦龍股份(000712)

　　公司現在旗下有一參(東莞證券)一控(中山證券)兩家證券公司，為國內最早提出“網際網路券商”概念的公司，其中，控股的中山證券己經推出了“惠率通”和“小惠通”兩款基於網際網路的産品，同時，9月份，中山證券與金融界達成戰略合作協議，在互連網的道路上繼續深化。在1月16日的證監會新聞發佈會上， 證監會發言人表示證監會支援公司試點探索完善現有非現場開戶。

　　分析指出，公司的網際網路戰略清晰，推進紮實，在一人多戶放開後，預期公司的開戶數量和交易額將有較大提升；公司擬通過非公開增發募集資本、償還借款，有利於公司利潤的提升；另外錦龍股份所持有的東莞證券40%的股份有通過上市退出獲得投資收益的可能。

　　光大證券(601788)

　　公司日前發佈業績快報稱，2014年實現營業總收入和凈利潤分別同比增長64.72%和907.34%。光大證券同時還公告稱，公司公司獲准成為上交所股票期權交易參與人，獲准開通股票期權經紀、自營業務交易許可權。事實上，自去年7月證監會解除公司證券自營業務的限，説明8.16事件之後的非常態化監管消除。

　　分析指出，光大證券靚麗的業績顯示公司己經步擺脫8.16事件及天豐節能事件對公司各項業務的負面影響，公司今年業績增速將顯著超越同業和可比券商。此外，匯金間接持有公司67.25%的股份，擁有國企改革預期。公司股價自去年12月9日衝高回落以來最大跌幅己過三成，有望迎來修復行情。

　　國信證券(002736)

　　去年12月19日才登陸資本市的國信證券，上市後曾一口氣收出11個漲停板，目前市值升至深市之首。華泰證券分析師表示，國信證券12億元的單月業績“顯示了大券商真實的盈利能力”。而在國信證券上市前，華泰證券給其一個華麗的名字——南國巨鱷。

　　分析指出，國信證券近3年的總資産、凈資産、營業收入、凈利潤等主要指標均進入行業前十，ROE(凈資産收益率)持續超越大型券商，顯示公司擁有較強的盈利能力。雖然目前估值相對行業可比上市券商偏高，但公司是次新股，流通市值較少，如市況好轉，股價很大可能還將進一步上漲。

　　華泰證券(601688)

　　據披露，公司擬通過港股IPO、短期公司債、次級債、受益憑證以及融出資金資産證券化等五種途徑實現公司融資端的擴張，據測算，若五種融資方式全部按上限完成，至少將為公司提供千億級別新增資金。

　　分析指出，華泰證券作為最早嘗試網際網路證券業務的大型綜合性券商，先發優勢明顯。目前CRM、手機APP 等業內領先，2014年公司搶佔網上開戶、手機開戶先機，經紀份額持續快速上升，最為受益於市場成交大幅放量；同時此也為公司業務發展的堅實塔基，未來發展看好。

　　《投資快報》發自廣州