兩融“黑天鵝”不期而至，令原本暖意融融的A股驟然遇冷。在多重利空重創之下，19日A股大幅下挫，滬深股指分別暴跌7.70%和6.61%，其中前者創下近7年來最大單日跌幅。兩市近160隻個股跌停。作為本輪行情“主角”的大盤藍籌股全線重挫，成為拖累股指表現的主要原因。

　　暴跌降溫“杠桿上的牛市”之後，A股能否從狂熱的“快牛”轉變成更穩健的“慢牛”？

　　數據

　　滬指一度跌破3100點

　　股民驚呼“5·30重演”

　　19日A股低開低走。上證綜指開盤就直接擊穿了3200點整數位，盤中更一度跌破3100點整數位，尾盤收報3116.35點，較前一交易日大跌260.14點，跌幅高達7.70%，創下2008年6月以來的最大單日跌幅。

　　深證成指收盤報10770.93點，跌761.87點，跌幅也達到了6.61%。

　　當日所有行業板塊均告下跌。滬深兩市近2000隻個股收跌，不計算ST個股和未股改股，兩市近160隻個股跌停。

　　銀行股全線跌停，券商板塊全線跌停，“兩桶油”以跌停或接近跌停的價位報收。相似的情形讓不少股民驚呼“5·30重演”。

　　探因

　　融資規模過萬億元

　　龐大“杠桿”資金成驚弓之鳥

　　A股暴跌的“導火索”，來自於證監會對兩融業務的突擊整頓。基於兩融業務檢查結果，16日證監會對12家券商進行了處罰，其中三大龍頭券商被暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月。與此同時，融資融券“門檻”重新抬升至50萬元。

　　另外，銀監會16日就《商業銀行委託貸款管理辦法》公開徵求意見，被業界解讀為管理層出手遏制信貸資金違規進入股市，也在一定程度上導致了利空效應的疊加。

　　數據顯示，截至1月15日滬深兩市融資餘額高達1.1萬億元。融資資金大量入市，為本輪行情推波助瀾，甚至造就了“杠桿上的牛市”。與此同時，高企的融資成本也使得龐大“杠桿”資金成為驚弓之鳥。

　　新聞連結

　　滬指近年出現的暴漲暴跌

　　過去幾年中，滬深股市經歷牛熊轉換，期間頻頻出現暴漲暴跌，使得震蕩成為A股的重要特徵。

　　以上證綜指為例，2007年5月30日至今的近八年時間裏，曾34次出現5%以上的暴漲暴跌，其中11個交易日漲跌幅度逾7%。

　　時間漲跌幅度指數

　　2007年6月4日跌8.26%收報3670.40點

　　2008年1月22日 跌7.22%收報4559.75點

　　2008年1月28日 跌7.19%收報4419.29點

　　2008年2月4日漲8.13%收報4672.17點

　　2008年4月24日 漲9.29%收報3583.03點

　　2008年6月10日 跌7.73%收報3072.33點

　　2008年8月20日 漲7.63%收報2523.28點

　　2008年9月19日 漲9.46%收報2075.09點

　　2008年9月22日 漲7.77%收報2236.41點

　　2008年11月10日 漲7.27%收報1874.80點

　　2015年1月19日 跌7.70%收報3116.35點

　　分析

　　A股存諸多隱憂後市“快牛”能否變“慢牛”？

　　管理層出手規範兩融之所以引發市場巨震，與本輪行情資金面特徵密切相關。

　　由央行降息“點燃”的本輪行情，呈現明顯的資金推動和政策驅動的特徵。這也使得攀上高位的A股存在諸多隱憂。

　　實際上，自從央行去年11月底降息以來，短短兩個月間滬深300指數漲幅已達43%，創出五年來的新高，然而降息之後資金“輸血”實體經濟的初衷卻扭曲為資本市場的瘋狂。

　　中航證券援引相關數據認為，整體經濟不景氣、工業通縮風險顯現，A股上市公司業績必受衝擊，後期業績增速放緩或下滑將成常態。在經濟下行壓力加大的背景下，A股難以持續走強。

　　藍籌股估值修復，一直是本輪行情啟動的重要邏輯之一。16日，恒生AH股溢價指數攀上134.59點的新高，較去年7月創下的歷史低點大幅上漲逾51%。從這個角度而言，藍籌股估值修復基本到位，甚至可能存在一定程度的高估。

　　另外，伴隨上周20多只新股密集發行，IPO步調提速跡象顯現。而註冊制漸行漸近，也意味著市場將迎來前所未有的大擴容。

　　不過，在貨幣政策趨向寬鬆、改革紅利仍待釋放的背景下，多數機構仍維持對A股震蕩向上的整體判斷。

　　海富通基金認為，管理層出手整頓兩融意在緩和市場節奏，併為後續貨幣政策放鬆留下更多空間。A股短期震蕩在所難免，但長期趨勢不會因此改變，資本市場將繼續服務於改革和轉型融資。

　　金元惠理基金投資總監晏斌則表示，2015年經濟維持在低谷的概率較大，在財政政策和貨幣政策繼續逐步釋放的背景下，流動性整體向好的趨勢依舊，從而有利於牛市的進一步演繹。

　　發熱的頭腦需要退燒，瘋狂的A股也需要適當降溫。或許正如諸多市場人士所預判，未來的A股將由“快牛”甚至“瘋牛”，逐步轉向一波更穩健的“慢牛”。

　　（據新華社）