華宇軟體(300271)：法檢業務轉型在即 食品安全大風漸起

　　大眾法律服務前景廣闊，依託入口優勢積極佈局

　　大眾法律服務市場隨公民法律意識的提高不斷發展完善，目前從法律諮詢到訴訟代理，公眾的法律需求呈現出多層次、多樣化的特徵，一個多環節、多參與方的法律服務生態産業鏈已經開始形成。華宇背靠法院資訊系統，推出訴訟無憂服務平臺，從“産品+服務”的商業模式向“雲服務+運營”的模式的轉變。目前訴訟無憂網已與全國超過800家法院實現合作，可實現線上案件查詢、網上立案預約和電子文書籤收等業務。未來依託法院入口優勢，公司在大眾法律服務方面的佈局將更具優勢。

　　食安資訊化領域優勢明顯，信碼業務助力食品溯源

　　隨著食品安全監管體制改革的完善，監管職責更加清晰，食品安全資訊系統工程受到更廣泛的重視，食安資訊化行業迎來良好的發展前景。公司通過多年探索，目前已經形成完善的“智慧食安”解決方案集，以及多個食品藥品安全溯源系統實施經驗。公司於今年3月出資建立控股子公司華宇信碼，通過帶部分涂層二維碼核心技術構建面向生産企業、流通企業、政府機構、消費者的資訊服務平臺，二維碼技術的應用將成為食品追溯平臺的推動力量，而華宇已有的業務平臺將為信碼業務的開展提供廣闊的空間。

　　投資建議

　　公司傳統業務將充分受益於法檢資訊化進程的加速，而隨著大眾法律服務市場的發展，法院系統的入口端資源將保證公司在C端市場的競爭優勢；同時隨著食品安全管理體制的理順，食安資訊化市場也將進入快速發展期，華宇金信佈局多年，積累深厚，有望在食安資訊化領域繼續保持龍頭地位。我們預計公司2014-2016年EPS分別為1.11、1.45、1.89，目標價50.75元，對應2015年35倍市盈率，首次覆蓋給予“增持”評級。光大證券

　　正泰電器(601877)：參股環保公司 加速戰略佈局和資源整合

　　全資子公司出資1095萬元，增資收購污水處理公司達人環保8%的股權，具有重大戰略意義。公司全資子公司浙江正泰投資有限公司出資1095萬元對浙江達人環保科技有限公司(“達人環保”)進行增資，獲得達人環保8%的股權，按凈資産測算估值市凈率7.5倍，其中人民幣108萬元計入達人環保的註冊資本，剩餘人民幣987萬元計入達人環保的資本公積。截至2014年10月31日，達人環保總資産1663萬，凈資産1662萬，2014年1-10月收入490萬，凈利潤-146萬。本次增資完成後，正泰投資將持有達人環保出資的8%股權，為該公司第三大股東。自然人陸效軍持有達人環保的49.94%股權，仍為該公司第一大股東。

　　達人環保是國內唯一擁有德國PKA 濕地技術的企業，從事污水處理、景觀水處理及景觀水體生態修復，業內品牌效應較好，項目經驗豐富。“人工濕地”是近年來新的環保技術，通過種植菖蒲、蘆葦等植物，對污水進行過濾使用。達人環保定位為“農村污水治理專家”，主要應用自主研發濕地技術，為農村城鎮生活污水提供低成本的解決方案。項目一次性建成後能使用50年，處理100戶農村居民污水的日運作成本只需1.3元，具有污水處理效率高、去污效果好、土地利用率高、投資運作成本低及管理方便的特點。公司的“介質複合型人工濕地”技術獲得12項國家專利，其中4項國家發明專利，8項實用新型專利。達人環保董事長陸效軍為德國歸國博士，舟山市政協常委，自2003年建造國內第一個PKA 濕地污水處理項目，已完成近百個PKA 濕地項目，目前已在浙江省內全面推廣。

　　通過本次資産收購進入環保節能領域，連續落定三單戰略收購，看好公司在新能源、新材料、工業自動化等領域戰略擴張。正泰電器2010年初上市募集約25億資金，2011年發行可轉債15億，一直維持等額現金近40億的優良財務基礎。2012年6-9月，開始在外延收購上有過一連串的動作。去年12月，公n 司子公司先後出資 1012.5萬元收購石墨烯公司新池能源80%的股份，出資1512萬元收購電動車充電設備公司綠城資訊18%股份。此次收購是公司通過並購進行長期戰略佈局的延續。通過本次收購，正泰電器得以切入環保節能領域，借機拓展在水處理行業配電與工控産品的配套服務，填補了公司在該應用領域業務與市場的空白，積累相關經驗，有利於公司抓住節能環保産業發展的重大機遇，為未來打造水環境保護總體解決方案奠定了基礎，對公司在專業應用領域的戰略佈局與業務拓展有著重要意義。我們繼續看好公司後續在新能源、新材料、工業自動化、儲能等新興領域的戰略佈局。

　　盈利預測與估值：我們預計2014-2016年EPS 分別為1.85/2.21/2.63元，同比增長21/20/19%，考慮到正泰在低壓電器領域的品牌地位、諾亞克新品牌開始放量、同時公司開始戰略佈局新能源、新材料領域，給予2015年18倍PE，維持目標價40元，維持買入評級。齊魯證券

　　三六五網(300295)：O2O戰略明晰 打造房産生態體系

　　公司業務轉型，打造房産O2O、家居O2O、社區O2O和金融平臺的“3+1”模式。房地産行業線上線下O2O的融合已經成為不可逆轉的方向。三六五網于去年施行了業務的橫向延伸，充分利用線上流量優勢及客戶資源，涉足網際網路金融、家裝平臺和社區電商等業務。我們看好公司以房地産O2O、裝修O2O、社區O2O以及金融服務平臺為核心打造“3+1”的業務模式，以及公司整合線上線下資源，打造房地産産業鏈的閉環服務結構，塑造全新的房産交易平臺。

　　三六五推出的裝修寶對行業痛點針對性強，推廣進程快於預期。家裝行業市場集中度低，在約三萬億的市場規模中，前十家公司合計才1000億左右的規模。此外，家裝行業環節較多、資訊不對稱問題非常突出。三六五于去年開展裝修寶業務，對行業痛點針對性強，推廣進程快於預期。裝修寶向客戶提供家裝、金融等增值服務，其推出的家居O2O産品“365裝修寶”已經在合肥等6個城市成功運作，預計2015年公司可以在10個核心的城市完成佈局。

　　房産P2P金融切入交易環節，增加盈利渠道，改善原先以廣告為核心的商業模式。三六五設立安家貸金融服務有限公司，涉足房産P2P這個房産服務的核心環節。在“安家貸”僅僅上線半個多月的時間裏，其多個産品已實現“秒殺”。我們認為，公司發展房産P2P業務的優勢在於線上流量大、客戶資源多。且公司發展P2P金融業務能夠有效切入房産交易環節，增加盈利渠道，改善原先以廣告為核心的商業模式。

　　三六五網整體房産O2O戰略明晰，公司執行力強，員工持股優化公司治理結構，看好公司長效發展，首次給予公司買入評級。預計公司2014、2015年歸屬母公司凈利潤分別為15638萬元和22155萬元，對應EPS分別為1.95和2.77元。基於公司巨大的發展空間，並參照其他網際網路平臺的估值，我們給予公司2015年45倍PE的估值，對應目標價124.65元。首次給予公司買入評級。海通證券

　　新大陸(000997)：移動支付軟硬兼備 運維服務提振預期

　　公司正籌劃購買江蘇智聯天地科技有限公司股權交易事項，2015年1月9日，與目標公司股東四川尚緯資訊技術有限公司代表和錢志明(乙方)簽《股權收購意向協議》，擬購目標公司55%股權，擬以支付現金方式向智聯天地股東支付全部交易對價。

　　乙方承諾在簽訂正式協議後1年內以不低於總對價20%的現金增持新大陸股票，並承諾3年內不轉讓；乙方承諾，目標公司2015年經審計稅後凈利潤不低於1500萬元，2015年、2016年經審計稅後凈利潤合計不低於3800萬；2015年、2016年、2017年經審計稅後凈利潤合計不低於7000萬元。

　　近期公司事件：

　　1) 2014年12月30日，公司全資子公司福建新大陸自動識別技術有限公司，獲支付寶(中國)網路技術有限公司10000套定制條碼掃描槍採購訂單。

　　2) 2014年12月29日，公司收到江蘇省國際招標公司的入圍通知書，告知公司確定為中國民生銀行股份有限公司零售銀行部快樂收終端設備項目(MPOS，基於移動終端的POS)的入圍供應商。

　　3) 2014年12月，公司全資子公司福建新大陸自動識別技術有限公司，獨家中標步步高商業連鎖股份有限公司2100套二維碼掃描槍項目。

　　主要觀點

　　移動支付，可視為第三方網際網路支付在移動網際網路和物聯網時代的特殊表現形式，亦是PC到手機，滑鼠到手指，線上到O2O，以及固網到移動的轉化過程中，最典型的演變結果；其或將是網際網路金融創新模式中，發展路線較確定，行業集中度較高，企業規模較大且收益最為集中的環節之一，預計其發展將經歷業務産品和運維服務兩個階段：

　　1) 軟硬體一體化。二維碼硬體識讀設備和軟體環境，享有“新興市場+成熟産品”的絕好市場契機，從“啞終端”到“智慧終端”的飛躍，使單純完成支付行為的POS終端，升級成智慧POS機，或將存在交互界面，融合物流跟蹤，商戶管理，商戶和用戶資訊互通，以及App內嵌等綜合功能，構建支付領域高成長系列産品。

　　2) 網路O2O閉環運營。二維碼標簽，實現線下到線上引流，行銷和核銷，有資訊傳遞，電子商品，電子票務和物流管理等主要應用，未來更具網路服務和運維創新空間，包括B2B2C的二維碼O2O業務行銷平臺，集合銷售工具，行銷渠道，行銷資源和行銷管理等；食品溯源等物流管理，步入物聯網核心領域等。在有效解決商戶，用戶，支付環境和物品等4方面綜合一體化的過程中，依據數據和環境，提供服務，諮詢和渠道行銷等高附加值業務。

　　現階段，二維碼是O2O模式中最成熟和安全的“介面”，其相容主動(軟)掃描和被動(硬)掃描兩種模式，本身不存在安全性問題。在監管部門出臺的相關行業標準監管下，可通過完善掃碼流程、機制解決，如在掃碼設備上，通過安全監測、軟體升級、設置密碼等途徑避免支付隱患。

　　公司資訊識別和電子支付産品具備較高的市場份額和品牌影響力，在自動識別條碼、電子憑證和溯源應用等業務上排名大陸第1位，在金融POS産品等領域排名大陸前3位，更重要的是，上海翼碼(公司股權佔比35.96%)，為公司二維碼掃描産品提供運營和服務平臺，其是全國業務規模最大，地域覆蓋範圍最廣，運營管理體系最完善的二維碼電子憑證的業務商與運營服務商，2013年推出的二維碼行銷服務平臺“旺財”成功上線，在市場上得到不錯的反響。

　　1) 具備從晶片到整機的硬體能力，以及軟體行銷平臺，近期公司獲得步步高，民生銀行和支付寶等金融和網際網路行業用戶的訂單，充分體現在二維碼及其智慧識讀設備上的比較優勢，未來市場空間巨大；擬收智聯天地，一方面憑藉公司二維碼識別優勢，幫助其在快遞移動智慧終端市場獲得較快增長，依靠其對快遞行業的深入理解和客戶資源，拉動二維碼識讀模組、MPOS等産品銷售，帶來明顯業績貢獻；另一方面，智聯天地的移動網際網路業務與公司的二維碼O2O行銷業務將産生很好的業務協同作用。

　　2) “旺財”目前簽約商戶數近1.9萬個，行銷活動超12.4萬次，個人參與人數超過7920萬次，已成O2O行銷的典範平臺，未來憑藉稀缺性和延展性，在二維碼支付閉環之後，提供更廣闊的運維服務空間。

　　看好公司軟硬體産品優勢及其巨大的市場空間，以及現階段O2O模式運維雛形下，未來廣闊的運維服務空間，具備長期投資價值。

　　風險提示

　　宏觀經濟環境惡化，移動近場支付市場拓展不達預期，以及網際網路金融創新推進不達預期的風險。

　　業績預測和估值指標

　　預計14/15/16年公司凈利潤為2.83/4.35/6.30億元，對應EPS為0.54/0.84/1.21元，同比增長28.37%/53.71%/44.84%。14/15/16年的動態PE分別為48.22/31.37/21.66倍，給定“強烈推薦”評級。方正證券

　　眾合機電(000925)：受益於智慧高速列車建設和鐵路“走出去”戰略

　　收購浙江海拓環境獲有條件通過將增厚2015年EPS.2014年8月，公司擬增發收購浙江海拓環境技術公司100%股權。海拓環境是專注于工業廢水處理的運營商，承諾2014-2016年扣非凈利潤分別不低於2600萬、3120萬和3744萬。收購獲批將使海拓環境獲得市場和資金支援，我們判斷海拓環境未來幾年盈利有大幅超預期可能。

　　員工持股計劃完成股票購買，壓制股價意願消除。2014年12月25日-12月29日，公司員工持股計劃共購買眾合機電股票約330萬股，購買均價為18.73元。前期由於公司尚未完成員工持股計劃股票購買，我們合理推測公司主觀上並不希望股價過快上漲。在完成股票購買後，這一壓制股價的因素徹底消除。同時，在公司2014年實現微利的背景下，在此價格實施員工持股計劃體現了公司對未來兩年業績拐點的信心。

　　智慧高速列車通過驗收，高鐵市場面臨突破。公司目前軌道交通業務以地鐵信號控制系統為主，尚未切入高鐵市場。2014年12月初，公司與網新創新合作的“十二五”科技支撐計劃《智慧高速列車系統關鍵技術研究及樣車研製》項目通過科技部現場驗收。公司和網新創新共同研製了智慧高速列車系統中最為關鍵的高速列車動態感知系統，實現了高速列車車載網路(列控網、傳感網、物聯網和網際網路)的融合，有助於實現高速列車的安全可靠運作和全生命週期的能力保持與優化。我們估計智慧高速列車項目最快2015年下半年開始招標，整體市場容量超過50億，鋻於公司為國家支撐計劃的主要承擔者，我們判斷公司有望在智慧高速列車市場中佔據較大份額。此外，智慧高速列車技術可以應用於城市軌道交通，為公司業務帶來增量。

　　與中鐵電氣化集團和中國土木工程集團合作，受益於中國鐵路“走出去”戰略。12月8日，公司與中鐵電氣化集團簽訂戰略合作協議。其中，2015年的合作重點之一是就並購海外企業相關業務展開協作。此外，通過與中國土木工程集團公司合作，公司已經在衣索比亞等國的軌道交通項目中取得突破。隨著中國鐵路“走出去”戰略的進一步實施，作為國內城市軌道交通信號系統的主流供應商，公司有望在海外市場取得持續的更大的突破。

　　南北車復牌有助股價表現，業績拐點明確，維持“買入”評級。假設海拓環境2015年全年並表，我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.03元、0.31元和0.99元。公司是A股智慧高速列車最重要標的，同時也受益於中國鐵路走出去戰略。我們判斷南北車復牌後強勁股價表現將帶動公司股價上漲。我們給予公司30.00元的6個月目標價，對應約30倍的2016年備考EPS，維持公司股票“買入”評級。建議投資者關注公司海外市場開拓、自主産品認證以及智慧高速列車業務進展。海通證券

　　桐昆股份(601233)：滌綸長絲龍頭迎來新一輪景氣週期

　　滌綸長絲行業2011年以來的産能擴張逐步進入尾聲，2015年新增産能大幅減少。高成本切片紡産能逐步被淘汰，行業主流直紡裝臵實際開工率持續攀升。

　　近年來滌綸長絲年産銷量增速保持在10%左右，高於其他聚酯下游品種。我們研究認為，2015年開始滌綸長絲行業逐步邁入新的一輪景氣週期，旺季來臨時直紡産能或將供不應求，單月噸毛利同比再創新高。；

　　油價下跌加速盈利反轉，産業鏈利潤重新分配

　　四季度以來原油價格暴跌，主要係由於供給過剩，原油價格短期內難以反轉。

　　與08年油價下跌的區別在於，本輪油價下跌期間，國內紡織服裝內需和出口需求仍然穩定。受益於上游原油-PX-PTA價格快速下跌，11月滌綸長絲噸毛利創下三年來新高，油價下跌加速行業盈利反轉。滌綸長絲産業鏈價格重心下移之後，與棉花、晴綸等産品價差進一步拉大，競爭優勢得到加強；上游PX-PTA産能過剩，2015年産能持續擴張，壓制價格反彈，産業鏈利潤再分配有利於滌綸長絲高毛利持續，並且提升行業估值水準；

　　桐昆股份：滌綸長絲龍頭，業績反轉在即

　　桐昆股份是國內滌綸長絲龍頭，産能290多萬噸，市佔率10%左右。我們粗略測算，滌綸長絲毛利增厚100元，增厚公司EPS0.23元。公司前三季度扣非凈利潤為-1258萬元，預計2015年迎來業績拐點，業績反轉在即；

　　盈利預測及估值

　　預計公司2014-2016年EPS分別為0.30、0.51、0.72元，動態PE分別為34、20、14倍。公司PB為1.4倍，低於同行平均水準2.17倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。浙商證券