萬達院線擴張面臨激烈競爭

　　院線第一股明日申購 市盈率遠低於文化傳媒板塊平均估值

　　去年中國電影市場取得了296億元的總票房，創下了歷史新紀錄，借著火爆的影市盛宴，A股市場將在下周迎來首只院線股——萬達院線的申購。這也是萬達集團旗下的第二家上市公司。

　　有分析認為，萬達院線的發行市盈率大約只有20倍左右，相比目前文化傳媒板塊的60倍平均市盈率嚴重低估，上市後股價或大幅上漲，市值短期可衝上500億元。如果股價連續上漲，王健林或將有機會奪回“首富”之位，而王家四兄弟和王健林之子身家也將一起暴增。

　　發行價低估

　　引發資金關注

　　1月4日，萬達電影院線股份有限公司（以下簡稱“萬達院線”）獲得證監會新股發行核準， 14日開始網上網下申購，按照正常流程預計在1月下旬便可以完成掛牌上市。

　　萬達公告披露，去年上半年，萬達院線營業收入為24.7億元，歸屬於母公司所有者的凈利潤為4.18億元。其中，上半年影院票房收入為19.88億元，同比增長26.22%，在全部收入中佔比達77.28%；賣品收入及其他業務收入達到5.6億元。

　　而據藝恩諮詢最新統計，2014年全年萬達院線總票房為42.12億元，佔全國票房比例的14.32%，同比增長33%，連續5年佔據冠軍寶座。

　　如果參照中證指數公司的估值標準，目前“廣播、電視、電影和影視錄音製作業”的平均市盈率應該是61倍左右，而華誼兄弟和光線傳媒的滾動市盈率分別為46倍和84倍，因此有分析人士認為，萬達院線的股價被低估，這也意味著，上市後股價上漲成為大概率事件。

　　關聯交易受關注

　　近年來我國電影産業高速發展，電影票房節節攀升，也帶動了中國影院投資進入高速發展期。據了解，去年共有四家院線背景的企業排隊上市，包括萬達、金逸、中影、上影，不過目前只有萬達順利過會，金逸則因上會前爆出的“武漢國資委”事件而被臨時取消審核。有業內人士表示，目前院線公司相對分散，市場集中度不夠，惡性競爭較多，租金等成本卻居高不下，影院盈利期過長甚至長期虧損，高風險下未來很可能會有一批影院倒下或被兼併。

　　萬達招股書顯示，其募集資金將主要用於影院建設項目，計劃到2016年底建成影院260家，銀幕2300塊，相比2013年底水準增長超80%。但現有影院的盈利情況也參差不齊，萬達院線旗下已開業的150家影院分佈在99家子公司中，2014年上半年，凈利潤1000萬元以上的子公司有7家，凈利潤500萬~1000萬元的有15家，凈利潤在500萬元以下的有60家，還有15家為虧損、2家未披露數據。

　　此外，萬達院線與萬達商業地産的關聯交易也備受質疑，據公告顯示，萬達院線是萬達廣場影院業態的唯一戰略合作夥伴，截至今年上半年，萬達院線150家影院中有89家租賃的是萬達物業，佔到影院經營面積的67.48%。

　　王健林兄弟、兒子

　　1元獲股份身家將暴增

　　值得注意的是，萬達集團董事長王健林間接控股的萬達投資持有萬達院線68%的股權，共計3.4億股，為公司的實際控制人；包括王健林兒子和兄弟在內的15名自然人股東持有16%的股權，其中，王健林之子王思聰持有萬達院線500萬股，佔比1%，王健林的四名兄弟王建忠、王建可、王建春、王建川分別持股300萬股，各佔比0.6%。因此，萬達院線的上市也是王氏家族共同的財富盛宴。如果按照上市後市盈率61倍來估算，王健林所持股票的市值或為216億元，王思聰持股市值約32億元，王健林四兄弟也都各自收穫約20億元身家。而王建忠、王建可、王建春、王建川及王思聰最初獲得股份的總價格均為每人1元。

　　去年12月23日，萬達商業地産在香港啟動上市。截至昨日收盤，萬達商業收于48港元，依然微跌。而按照萬達院線目前的發行價，王健林依然與“首富”無緣。不過，未來如果萬達院線可以修復估值，王健林奪回“首富”之位或還有希望。此前胡潤研究院發佈最新統計稱，若王健林想超越馬雲重奪中國首富寶座，則萬達商業地産和萬達院線上市成功後，其股價必須上漲30%以上。（記者張毓、潘彧）