暫別年初強勢，近期A股重現弱勢，12日滬指更一度跌破3200點整數位。與此同時，兩市盤中震蕩呈現加劇態勢。

　　一邊，經濟增速趨勢下行、IPO壓力增大；另一邊，衍生品創新提速利好藍籌股的同時，流動性持續寬鬆預期猶存。展望後市，作為股市三大驅動因素，基本面、資金面和政策面仍將繼續博弈。

　　IPO壓力驟增

　　本週伊始，新股發行再度啟動，全周22隻新股相繼申購。在IPO壓力驟然增大的背景下，A股延續弱勢調整。

　　9日，上證綜指低開低走，盤中一度跌破3200點整數位，收盤報3229.32點，跌幅為1.71％。深證成指收報11285.18點，跌幅為0.35％。

　　與12日的弱勢調整相比，前一交易日的“過山車行情”顯然更讓股民們心悸。9日，上證綜指盤中快速拉升，創下3404.83點的五年新高，漲幅一度超過3％。就在部分投資者準備追高搶反彈之際，滬指突現“跳水”，一路跌破兩大整數位，最終以3285.41點“綠盤”報收，盤中振幅達到4.17％。

　　究其原因，皆是“傳言惹的禍”。由於9日恰逢週末，市場傳出央行降準消息，對流動性進一步放鬆的預期對股指形成強勢推升。股票期權試點獲批消息，則令大盤股一度集體上行。但此後，“保監會緊急開會叫停險資投資融資融券”的傳言又令市場遭遇重壓。當日舉行的證監會例行新聞發佈會宣佈，股票期權試點將於2月9日啟動。但降準並未如期而至，“叫停”則被兩條規範“紅線”替代。

　　盤中頻現寬幅震蕩

　　巨幅波動的背後，多空因素正面交鋒。進入2015年來，其激烈程度有增無減。

　　新年伊始宏觀數據表現不佳，繼PMI指數創下近18個月最低值後，PPI指數連續34個月負增長。新股發行如期而至，但一週22家公司密集申購的節奏著實出乎市場預料。

　　而在恒生AH股溢價指數攀上133.44點的歷史新高後，被視為本輪行情主要動因的藍籌股估值修復，其後續空間也開始受到置疑。

　　不過，不利因素積聚的同時，積極因素也值得關注。

　　一方面，伴隨金融衍生品市場建設提速，股票期權將於2月9日亮相內地股市，“破冰之作”定位於上證50ETF期權。另一方面，備受關注的滬港通開閘後，“深港通”開始提上議事日程。比照滬港通效應，深市低估值藍籌股也有望從跨境雙向投資的進一步開放中受益。

　　而從估值角度觀察，截至1月9日滬市平均市盈率為16.29倍，雖較上年4月末約10.6倍出現了大幅提升，但與2007年曆史高點時逾47倍的水準仍相去甚遠。

　　市場心態脆弱

　　展望後市，作為股市三大驅動因素，基本面、資金面和政策面仍將繼續博弈。

　　按照多家機構的預測，2015年GDP增速或調降至7％至7.2％區間，經濟下行壓力不可小覷。

　　基本面“偏冷”格局短期內難以改變，在上市公司盈利增速方面或體現為“缺乏亮點”。部分券商預測，2015年中游製造業盈利將現曙光，但與此同時，上游原材料和下游消費將繼續低迷。

　　與基本面相比，資金面明顯偏暖。2014年CPI創五年新低，為貨幣政策進一步放鬆打開空間。

　　政策面上，全面深化改革將在“十二五規劃”收官之年繼續推進，已經成為市場的共識。華泰柏瑞創新動力混合基金擬任基金經理張慧表示，2015年行情的核心主題定義將為“改革驅動”。

　　值得注意的是，伴隨股指攀上五年高位，股民尤其是杠桿投資者情緒變得益發敏感。一個多月來A股盤中受多空傳言影響屢現劇烈震蕩，一定程度印證了市場心態的脆弱。

　　“本輪突發行情呈現波動幅度加大的特徵，或與風險管理工具缺失密切相關。”凱石益正投資公司首席策略師仇彥英分析説，股票期權的出現，有望逐步改變這一狀況。

　　此外，在滬港通機制的倒逼之下，滬深交易所近日宣佈已獲證監會批准，跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金實現日內回轉交易。

　　雖然證監會強調跨境基金T＋0與A股T＋0無關，股市核心交易制度改革步伐的加快仍令人期待。而在市場人士看來，T＋0一旦恢復，其“盤中糾錯”機制將在降低股市波動性方面發揮十分重要的作用。

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　　股票期權交易試點獲批

　　【記者楊聯民李剛12日上海報道】中國證監會近日已批准上海證券交易所開展股票期權交易試點，試點産品為上證50ETF期權，正式上市交易日為2015年2月9日。

　　股票期權是國際資本市場成熟的基礎金融衍生産品。股票期權包含以單只股票（個股）為標的的個股期權，和以跟蹤股票指數的ETF為標的的ETF期權。個股期權和ETF期權均是國際資本市場重要的期權品種，在風險管理方面具有其他金融工具無法替代的作用。目前全球已有50余家交易所上市期權産品，排名前二十的證券市場，除我國滬、深交易所外均有股票期權産品。期權在國際金融市場發揮著重要的作用，近年來全球場內期權成交量與期貨成交量基本相當，反映了金融市場對期權産品的龐大需求。

　　在證券交易所開展股票期權交易試點，是貫徹落實《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》提出的“強化證券交易所市場的主導地位，壯大主機板，創新交易機制，豐富交易品種”、“建設金融期貨市場，平穩有序發展金融衍生産品，逐步豐富股票期權品種”的重要舉措。在我國試點股票期權，有助於完善資本市場的風險管理功能和價格發現機制，有利於豐富交易品種和交易機制，降低市場波動，有利於培育機構投資者，提升行業競爭力，對促進我國資本市場健康發展、提高資本市場服務實體經濟能力，提升我國資本市場的國際競爭力具有重要意義。