相對股票現貨市場，股票期權有完全不一樣的玩法，對於普通股民來説風險較大。從估值角度看，期權推出短期有望提升大盤藍籌的估值水準，長期引導價格回歸合理。

　　證監會日前批准上交所開展股票期權交易所試點，試點範圍為上證50ETF期權，正式上市時間為2月9日。這意味著中國資本市場將進入期權時代。那麼個人投資者參與股權期權的門檻是什麼？股票期權的投資標的又是什麼？股票期權的推出對A股市場又有哪些影響呢？

　　個人參與股票期權門檻為50萬

　　相對股票現貨市場，股票期權有完全不一樣的玩法。一是賦予購買人在未來某個時間以約定價格買賣一定數量標的證券的權利，二是可以進行日內回轉交易，三是合約具備較高的杠桿。因此，對於普通股民來説風險較大。

　　因此，上交所分別針對投資者和做市商兩類主體的準入及其管理而制定《投資者適當性管理指引》、《做市商業務指引》，以及股票期權經紀合同示範文本及風險揭示書必備條款。

　　其中，個人投資者參與期權交易，應當符合下列條件：申請開戶時託管在其委託的期權經營機構的證券市值與資金賬戶可用餘額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計不低於50萬元；指定交易在證券公司6個月以上並具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷，或者在期貨公司開戶6個月以上並具有金融期貨交易經歷等。

　　普通機構投資者參與期權交易，應當符合下列條件：申請開戶時託管在其委託的期權經營機構的證券市值與資金賬戶可用餘額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計不低於100萬元；凈資産不低於100萬元等。

　　個股期權暫不在試點範圍之內

　　股票期權是國際資本市場成熟的基礎金融衍生産品。股票期權包含以單只股票（個股）為標的的個股期權，和以跟蹤股票指數的ETF為標的的ETF期權。個股期權和ETF期權均是國際資本市場重要的期權品種。

　　根據上交所股票期權試點交易規則，股票被選擇作為合約標的時，應當符合下列條件：屬於上交所公佈的融資融券標的證券；上市時間不少於6個月；最近6個月的日均波動幅度不超過基準指數日均波動幅度的三倍；最近6個月的日均持股賬戶數不低於4000戶等。

　　交易所交易基金被選擇作為合約標的時，應當符合下列條件：屬於上交所公佈的融資融券標的證券；基金成立時間不少於6個月；最近6個月的日均持有賬戶數不低於4000戶等。

　　值得關注的是，證監會新聞發言人鄧舸上週五表示，股票期權將率先在上交所試點，試點産品為上證50ETF期權，個股期權暫不在試點範圍之內。

　　股票期權市場炒作難度大於權證

　　股票期權和之前國內發行的權證有很多共同點，比如，它們都能賦予購買人在未來某個時間以約定價格買賣一定數量標的證券的權利，都可以進行日內回轉交易，無需繳納印花稅，兩者的日內價格漲跌幅限制都可能遠高於10%，合約虛值情況下都具備較高的杠桿。那麼股票期權是否會重蹈權證的瘋狂覆轍呢？海通證券研究所分析師高道德和朱劍濤撰文指出，這種可能性很小。期權和權證雖有共同點，但兩者在合約條款、交易規則和監管制度上的差別非常之大，這些決定了它們被市場炒作操控的難度。

　　上述文章認為，期權潛在供給量巨大，權證市場創設供給量有限。權證的發行方只能是上市公司或者有資質的券商，發行上市規模有限，雖然券商可以後續創設權證，但是創設過程耗時，創設規模受券商資本金限制，給莊家炒作操縱市場留下了空間和時間。而期權交易裏面，滿足一定的資産金額要求、通過相關知識測試、達到三級交易許可權的投資者，包括個人投資者和機構投資者，在市場上既可以買期權，也可以繳納保證金後賣期權，潛在的期權供給群體規模巨大，而且賣期權的過程是暫態的，有對應的買單即可成交，可以實時增加市場的供給，確保需求供給的平衡。

　　此外，期權市場有做市商，權證則沒有。權證被爆炒的另一個原因是市場參與者裏面散戶太多，對權證的理解較為膚淺，缺乏“定價”的概念，盲目跟隨市場趨勢，容易被莊家操控，市場缺乏一盞“指明燈”，告訴投資者證券的合理價值。而國內期權交易已明確將引入做市商制度，做市商由符合資質要求的機構擔任，他們均配備了專業的衍生品定價模型研究、開發、交易人員，並有後臺強大的電腦硬體系統支援，能更準確地知道期權的“合理價格”，並在該價位附近進行買賣挂單，對其他期權市場參與者形成了一定的指導作用。

　　券商板塊將受益於股票期權的推出

　　那麼股票期權的推出對A股市場有哪些影響呢？從估值角度看，期權推出短期有望提升大盤藍籌的估值水準，長期引導價格回歸合理。

　　申銀萬國證券研究所首席分析師楊國平認為，期權結合現貨有豐富的交易策略。例如，備兌賣出認購期權是海外機構投資者最常用的期權策略之一，投資者出於交易策略的需要會增加標的現貨的需求。其次，期權是有效靈活的現貨管理工具，期權推出將間接增加投資者對於現貨的配置型需求。長期看，上市公司基本面、宏觀政策等因素決定著現貨市場的估值水準。但專家認為，隨著期權市場逐漸發展成熟，期權的價格發現功能將發揮主導作用。

　　哪些股票有望受益股票期權的推出？業內人士分析， 首先是券商板塊。除經紀業務外，券商還可從事股票期權的做市商、自營業務，可以在衍生品基礎上推出更多結構性産品，收入渠道得以拓寬，經營利潤有望增厚。股票期權若推出無疑是利好券商股，平安證券認為未來一年券商行業仍將交上一份滿意的答卷。其次是期貨公司或者參股期貨類個股。股票期權屬於金融衍生品，期貨公司在這方面有得天獨厚的專業優勢，期貨公司也有望分羹股票期權帶來的收益。再次是交易系統維護商和開發交易軟體類個股，以及被選為股票期權標的個股，如上證50成份股。從海外成熟資本市場的經驗來看，股票期權合約推出後，標的證券的交投通常會趨於活躍，大藍籌有望受更多資金關注。

　　文/本報記者 吳琳琳 圖片製作/王慧