□申萬研究所

　　從宣佈滬港通啟動時間到滬港通正式開通，僅僅一週，股市紮實熱鬧了一把。一時間，所謂的滬港通受益股也紛紛大漲，盤面呈現典型的“二八現象”。與此同時，有關A股市場從此開始大牛市，進入大藍籌時代的説法也不絕於耳。

　　都説市場是最好的老師，這次也同樣如此。滬港通開通第一天，滬深股市以及香港股市都是高開低走，前期受到追捧的滬港通受益股普遍下跌。到了昨日，市場依然延續這樣的走勢，前一天還十分搶手的滬港通額度，昨日已明顯少人問津了。而在滬港通題材火爆之際受傷嚴重的創業板，此時倒又煥發了活力，成為市場上不多的亮點之一。這樣的市場格局，的確有點出人意料，但實際上卻又一點也不難理解。滬港通實現了上海與香港兩個市場的互聯互通，這首先是一個技術上的突破，從更深層面而言，則是擴大了境內資本市場對外開放的力度，以開放倒逼改革。從技術角度而言，這種變革的影響其實是有限的，因為在這之前已經有了QFII與QDII等，滬港兩地證券市場並非完全隔絕。所以，指望滬港通後一下子帶來多少資金，並且改變境內市場的投資理念，並且還要走出一波大牛市行情，有點過於樂觀。滬港通的戰略意義當然是巨大的，但需要時間來慢慢體現，不可能在一夜之間就改變市場格局。所以，有人説滬港通應該是一個“慢熱”的題材，這個判斷很對。只是在這之前，包括很多機構在內的投資者，都把它視為一個短線題材，甚至看作是一個投機機會，於是就在滬港通實施後演繹了一波水準不高且十分短命的炒作行情。

　　現在看來，這波炒作是不成功的，相關受益股下跌更説明這一概念本身就缺乏嚴格的內在邏輯性。至於大盤，在告別了這一短暫的浮躁走勢後，理應回歸常態。

　　今年以來，行情發展線索還是比較清晰的，總體呈震蕩上行格局，但空間有限，還難以有效突破一段時間以來所形成的大箱體。這與實體經濟相對疲弱，宏觀政策處於定向寬鬆狀態有關。儘管市場無風險利率有所下行，資金面也有一定改善，但畢竟還處於比較初級的階段。從基本面來説，並不支援股市走出大牛市行情，也不存在藍籌股暴漲的條件。當然，對改革紅利的憧憬還在，資金面繼續寬鬆以及長期利率走勢向下預期還在，股市還是有機會走出強于去年的行情，形成一定力度的反彈。今年年初時，有機構預測股市能夠反彈20%，也就是漲400點左右，現在看來是有道理的。但在這個基礎上能否再進一步擴大戰果？這就需要尋找新的推動因素了。滬港通在這個時候實施，顯然對股市是個利好。但問題在於這個利好在7個月前就已經公佈，並且經過幾輪炒作，對市場的短期刺激作用已經很有限了。在這種情況下還要進一步加大對它的炒作，讓它承擔起遠遠超過其能力的責任，導致滬港通開通後行情的“見光死”，放大了市場震蕩強度。好在，這一頁很快就被翻了過去。

　　接下來的市場，應該回歸常態了，也就是繼續在震蕩中慢慢走高。當然，在目前情況下，市場更需要整理，消化前期異常波動所帶來的股價結構上的紊亂，同時進一步夯實基礎。就目前市場而言，指數退至2450點下方是合適的，在此完成整理，到了12月份再有所作為，挖掘熱點，抬高底部，也許可能性較大的一種走勢。